第一部分：2月行情回顾

　　一、行情回顾

　　2月份前半月，郑棉主力1405合约高位横盘，20000点附近徘徊；下半月尤其是最后一周单边下跌，从20000附近跌至18700附近。整体成交比较清淡，只在最有1个交易日大跌的过程中放了量。从价格上看，郑棉在20000点以上高位难以持续，而继续下跌空间也相对有限。

　　现货市场，节后初期由于雨雪天气北方部分棉企开工计划受阻不得不推迟至元宵节后。随着天气好转，华北棉市逐渐活跃，南方长江流域相对平静。由于3月底国家将停止收储，籽棉价格面临下跌的风险，棉农惜售情绪减弱，华北部分地区成交量有所增加，但整体依然较淡。皮棉价格以弱稳为主，市场相对温吞。

　　图1：郑棉1405合约周K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　图2：国内棉花(19090, -305.00, -1.57%)现货价格及进口价

　　数据来源：中国棉花协会

　　二、收储、抛储继续进行，政策仍主导市场

　　2014年将是我国棉花市场至关重要的一年，因为今年棉市的一个关键字是“变”。这个市场“怎么变”、“什么时候变”和“会变成怎样”等都是大家关心的问题。虽然2014年国内棉市面临着多种变化，但短中期而言更多的还是“不变”。换言之，之前影响国内棉市的各项政策短期仍将主导市场。

　　首先是收储、抛储继续进行：节后储备棉投放于2月7日继续进行，将不限量投放一直持续到2014年8月；国家棉花收储也于2月17日再次启动，将一直持续到3月底。其次是和外棉市场关系紧密的新年度棉花进口政策--配额和滑准税基本确定，短期应不会有变。因此，尽管有各种改变预期和现行政策的不合理之处，这些政策至少在未来数月仍将主导国内市场。

　　截止2月27日2013年度棉花临时收储累计成交5908820吨，新疆累计成交3918660吨，内地累计成交1990160吨。截止到2月27日，储备棉投放累计上市总量1609675.3724吨，累计成交总量585195.7706吨，成交比例36.35%。其中，国产棉 累计上市1540746.511吨，累计成交517003.4127吨，成交比例33.56%。

　　据中国棉花协会2月底公布的数据，截止2014年1月除黄河流域部分棉区外，其余各地棉花收购已基本结束。全国棉农平均交售进度95%，同比加快0.04个百分点；1月内地棉农籽棉平均交售价格8.07元/公斤，同比上涨3.5%，环比上涨1.8%。

　　表1 2月28 国内籽棉收购价格

　　数据来源：中国棉花协会

　　三、新疆直补政策将落地，棉价市场化仍需时日

　　2014年国内棉市最大的改变之一是新疆试点棉花直补，而且日前相关细节已公布。据新疆生产建设兵团透露，基本确定为棉花直补380元/亩。今年中央1号文件确定打破部分农产品旧的定价体系，建立新的定价体系，棉花直补政策正是从行政定价向市场定价迈出的一步。

　　对于380元/亩的补贴，部分棉农或许有些失望。因为和2000元/亩的植棉成本相比，看起来比较有限。但笔者以为，这一补贴数目是比较合理的。380元/亩的补贴将使棉农成本下降20%左右；而即使当前4000元/吨上下的内外棉价差完全消失，国内棉价下跌也不过20%左右(当然，价差回归也不简单是国内价格单边下行)。更何况，国内外棉花4000元/吨的价差回归并不会一蹴而就，可能需要一个长期的过程。

　　取消棉花收储政策是大势所趋：一方面自2011年棉花临时收储政策实施以来，国家已累计收储棉花1000万吨左右，占全球库存的60%，导致库容和财政压力巨大；另一方面，内外棉价最终还是需要接轨，收储最大的问题是造成了国内外棉价的完全割裂，目前国内棉花收储价是20400元/吨，市场价19500元/吨附近，而国际棉价仅在15500元/吨。

　　四、供需格局维持宽松，棉价难有上涨空间

　　据中国棉花协会统计，2013年全国植棉面积6993万亩，同比下降6.6%；全国棉花总产677万吨，同比下降12.5%。据海关统计，2013全年进口棉花415万吨，同比下降19.2%。尽管国内棉花产量和进口均同比减少，但棉花供给仍不是问题，因为我国棉花库存超过1000万吨，约占全球棉花库存的60%。巨大的库存也给我国棉花价格带来持续的压力。

　　与此同时，需求维持疲弱，难有显著改善。据国家统计局，2013年规模以上纺织工业增加值增长8.7%，增幅同比回落3.5%；受国外订单减少、劳动力成本不断上升、人民币升值加速、内外棉价差较大等多种因素影响，短期纺织工业竞争力难以改善。需要关注的是，2013年我国主要纺织品产量保持继续增长，而其中化纤产量4134万吨，同比增长8.1%。在当前化学纤维价格持续低迷的情况下，化纤对棉花的替代作用或进一步增强，也将进一步影响棉花的总体需求量。

　　图3：我国棉花产量、消费及库存等