第一部分 行情回顾

　　进入9月，PTA期货1501合约加快跌势。月初还在6650附近运行，月末已经跌至6100附近。上游PX价格的持续下跌，导致PTA的成本支撑减弱，PTA也跌跌不休。目前，PTA价格接近前期低点，开始反弹企稳，已经站上5日均线，但是仍在20日均线下方。期间最高点是6784，最低点是6054，区间波动幅度高达700多点，9月的跌幅是6.26%。

　　图1：PTA期货1501合约走势

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　成交量和持仓方面，1501合约在9月成交量为1440.1万手，比上个月减少440.5万手，持仓量为60.7万手，比上月减少10.1万手。

　　第二部分 基本面分析

　　一、美元指数走强，原油价格维持弱势

　　9月国际原油呈现弱势震荡的走势。因美元走强，原油价格持续受到打压，但是亚洲炼油厂的购买增加使原油价格企稳。

　　美元指数持续走强，打压原油价格。近期美联储官员集中讲话，鹰鸽两派激烈争锋。数据方面，相对重要的美国第二季度GDP终值表现良好，初请数据也回落至30万人以下的水平，进一步巩固了美元可能提前加息的预期。在数据面与消息面均表现良好的情况下，美元指数不断刷新高点。

　　全球石油市场的基本面并不看好，但是也不会过度恶化，因此原油价格将暂时企稳。比利亚原油产量的增加将被西非原油出口亚洲强劲增长所弥补，亚洲炼油商正购买11月份装载的原油，因为在冬季需求旺季来临之前，炼油商们正在逐步提高加工量水平。

　　截止9月19日当周，美国原油库存和汽油库存下降而馏分油库存增加。美国原油库存量3.57998亿桶，比前一周下降427万桶；美国汽油库存总量2.10324亿桶，比前一周下降41万桶；馏分油库存量为1.28595亿桶，比前一周增长82万桶。原油库存比去年同期低0.1%；汽油库存比去年同期低2.7%；馏份油库存比去年同期低1.7%。原油库存位于五年同期平均范围上段；汽油库存位于五年同期平均范围中段；馏分油库存接近五年同期平均范围下界。美国商业石油库存总量增长92万桶。炼油厂开工率93.4%，比前一周增加0.4个百分点。上周美国原油进口量平均每天687万桶，比前一周下降124.4万桶，成品油日均进口量163.4桶，比前一周增长13.4万桶。

　　图2：美API原油库存

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　图3：美国原油期货走势

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　二、PX新产能施压，价格维持弱势

　　PX在9月从高位大幅下跌。下游市场疲弱影响及PX看空气氛力压下，亚洲PX市场价格维持弱势阴跌走势，随着下游PTA开工负荷的提升，对PX的需求有所上涨，加之10月份国内部分PX装置计划停车，短期内利好漫步在PX市场中，10月份货源递盘节节攀升，报盘稀少，亚洲PX市场价格维持在1245美元/吨FOB韩国和1266美元/吨CFR台湾。

　　合约货方面，9月末，中石化[微博]出台PX9月结算价格在9150元/吨，较上个月大跌1000元，新日石及出光也出台10月ACP倡导价格在1270/1280美元/吨CFR。

　　装置方面，台湾FCFC 87万吨PX装置9.15日停车进行年度例行检修，停车时间40天左右。泰国PTTGC公司9.19日关闭位于马他府的2号芳烃装置，公司计划9月底重启该套装置。此外，公司计划11月份将其1号芳烃装置停车一个月左右。印尼PertaminaPX装置目前依旧停车中，该套装置8月底停车，计划停车40天左右。印度OMPL 92万吨PX装置9.23日重启，目前运行负荷6成左右，公司计划11月份将其负荷提升至8成左右，同时公司的货源出口将在10月份的第二个星期恢复正常。

　　图4:PX现货价格走势偏弱

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　三、成本下滑致PTA大幅下跌

　　在上下游市场疲弱走势下，PTA市场价格依旧维持弱势阴跌的走势格局，但是后期随着国内部分停车的PTA装置的重启，市场对PX的需求逐渐增大，加之10月份PTA负荷也比9月份要高，使得PX买盘气氛活跃起来，原料价格随市上扬，也带动了PTA的市场气氛。PTA结算价格出台，使得市场现货价格低于合约货价格，虽然供应宽松，但卖盘多低价惜售，现货市场货源供应略显偏紧。截至目前，华东PTA市场商谈维持在6650元/吨送到附近，美金盘商谈维持在895美元/吨左右。

　　合约货方面，9月份中石化、逸盛、翔鹭结算在6900元、恒力结算在7000元、BP结算意向在7050元，目前尚未正式公布。

　　图5：PTA三巨头合同结算价

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　图6：PTA产业链负荷率

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　2014年8月PTA出口统计

　　单位：吨

　　2014年8月PTA进口数据统计

　　单位：吨

　　2014年8月PX出口数据统计

　　单位：吨

　　2014年8月PX进口数据统计

　　单位：吨

　　国内PTA装置运行动态

　　四、下游需求有所增加

　　聚酯行业较8月有了较大好转。聚酯库存维持低位，基本没有资金压力；所调研聚酯企业的开工率都在七成以上，高者达100%。聚酯的下游客户织造环节情况也类似，整体库存都处于低位，销售情况良好，部分品牌较好的织造企业利润丰厚，坯布销售已经排到了10月底。聚酯行业利润从8月初以来便大幅攀升，9月中旬涤丝DTY的利润水平已经达到两年高点。事实上，聚酯利润的好转并非是通过涨价实现的，聚酯价格近日也出现下跌，不过，聚酯原料中的PTA和MEG跌幅更大，产品价格跌幅小于原料，导致聚酯利润快速攀升。江浙地区聚酯总体开工率从8月底的69%升至9月中旬的71%，而终端织造的开工率连续3个星期稳定在78%。相当一部分聚酯厂认为，目前聚酯的高产销能延续到10月中下旬已经不错，之后逐步走淡是大概率。聚酯环节良好的产销是PTA价格的主要支撑。

　　目前江浙地区聚酯切片主流商谈价在8250-8300元/吨现款自提。原料PTA市场偏弱，下游需求疲软，切片价格维持跌势。国内涤丝市场行情整体弱势走跌为主，由于上游原料震荡下调，再加下游购买力谨慎，涤丝产销率并不大，整体销售形势依然不佳，涤丝品种整体价位稳中有跌，但在实际出货时的让价普遍存在。目前江浙涤丝市场行情弱势偏稳，POY150/48主流报9100-9300元/吨现款，FDY150/96主流报9600-9700元/吨现款，DTY150/48主流报11100-12200元/吨。从目前市场来看，下游织造厂家、加弹企业采购量谨慎，购买力不景气仍然困扰整个涤丝行业。从结价成本角度看，聚酯纺丝厂涤丝空间缩水，并且聚酯厂家心态不稳，国庆节长假临近出货意愿较强，预计短期内涤丝行情依旧处于弱势状态，整个涤丝市场价格还将有可能适度调整的趋势。浙江直纺涤短厂家半光1.4D主流成交价稳在9000-9050元/吨短送。江苏直纺涤短半光1.4D主流成交价稳在9000-9150短送。山东、河北主流商谈在9000-9100元/吨送到，较低8950元/吨。福建成交重心在8900-9000元/吨短送。目前短纤成交气氛好转，关注原料PTA进一步走势。

　　BOPET市场低位运行，临近十一长假下游补仓意向减弱，且上游原料价格持续走低，成本面支撑乏力，BOPET市场难有改善。其中普通厚膜成交价格在9500-10000元/吨左右，高端镀金属膜成交价位在12200-14000元/吨左右。瓶级PET市场行情震荡走低。上游聚酯原料有所企稳，聚酯瓶片市场低位成交有所放量，部分工厂接单尚可，不过整体成交重心略有回落。华南地区，由于部分工厂装置检修，目前商谈区间略高，主流至8700元/吨短送附近，个别工厂略低。

　　图7：国内PTA下游产品价格行情

　　数据来源：Wind，华联期货研究所

　　第三部分 后市展望与操作建议

　　下游市场，聚酯行业利润从8月初以来便大幅攀升，9月中旬涤丝DTY的利润水平已经达到两年高点，预计聚酯的高产销能延续到10月中下旬，之后逐步走淡是大概率。上游市场，今年PX亚洲地区的新产能已经在二季度陆续释放，PX供应也将逐步增加。从中国和亚洲的开工率以及检修纷纷推迟来看，PX供应仍将持续增加，在原油延续弱势的格局下，PX价格很可能继续下滑。目前国内PTA企业平均开工率在6成附近，国内PTA厂家库存基本持稳，库存基本维持在3-8天附近。操作上，1501合约空单继续持有，场外资金可以逢高做空，关注6400的阻力。