一、本月行情回顾

　　1.期货行情回顾

　　图1 PTA主力合约日K 走势图

 　　数据来源：文华财经、神华对冲研究院

　　受原油大幅下跌及下游需求淡季等利空影响，本月PTA 呈震荡下探走势，主力合约1509最低下探至4352 元/吨，月末收于4570 元/吨，较前月末下跌332 元/吨，月跌幅6.77%，持仓减少52.8 万手至57.51 万手。

　　2.现货行情回顾

　　图2 PTA 现货价格及基差

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　本月PTA 现货价格震荡下跌，内盘PTA 相对前月末下跌310 元至4520 元/吨，月跌幅6.42%；外盘PTA 相对前月末下跌95 美元至620 美元/吨，月跌幅13.29%；期货主力合约1509期价相对现货价格升水约50 元/吨。当前PTA 市场气氛略显偏弱，报盘意向4520-4550 元/吨自提/送到，递盘意向4500 元/吨及偏上送到，有实单成交在4525 元/吨仓单。美金盘价 格持稳，报盘意向630-660 美元/吨，递盘610 美元/吨及偏上，商谈维持在620-630 美元/吨。

　　二、基本面分析

　　1.宏观面动态

　　(1)国外：

　　美国7 月服务业活动增长速度较6 月加快，因就业和新业务成长加速。数据显示，7 月美国服务业采购经理人指数(PMI)初值升至55.2，略高于路透调查分析师预估的55，6 月终值为54.8。7 月服务业PMI 报告中的新业务分项指数上升至56.8，为4 月以来最高，6 月为56.3。就业分项指数较上月小升。

　　欧元区7 月制造业PMI 初值52.2，不及前值和预期的52.5；欧元区7 月服务业PMI 初值53.8，不及前值的54.4 以及预期的54.2；欧元区7 月综合PMI 初值53.7，不及前值的54.2 以及预期的54.0。

　　(2)国内：

　　7 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50%，较上月下降0.2 个百分点。生产、订单等主要分项指数也有所回落。当月非制造业商务活动指数为53.9%，比上月微升0.1 个百分点。7 月份PMI 指数小幅下降，但仍在50%的荣枯线上，表明未来经济增长总体仍然趋稳，但稳定的基础不够巩固。7 月份PMI 中各项订单指数均小幅下降，显示国内外市场需求水平仍不够稳定；虽然产成品库存指数小幅下降，但采购量指数、原材料库存指数、进口指数等都小幅下降，反映企业信心不足，去库存活动仍有可能继续。

　　2.原料端价格走势

　　(1)原油：

　　图3 WTI 原油期货价、布伦特原油期货价走势图

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　本月原油期货价格在供过于求的格局下大幅下跌，美国WTI 原油09 月份主力合约期货价本月下跌12.68 美元，收于46.77 美元/桶，月跌幅21.33%；布伦特原油09 月份主力合约期货价本月下跌12.29 美元，收于51.85 美元/桶，月跌幅19.16%。

　　当前原油市场消息，美国最近一周的EIA 原油库存减少420 万桶，市场预期减少70 万桶，远远超出市场预期；同时美国产量也出现下降，原油产量相对前周下降14.5 万桶至941.3万桶/日；美国原油产量下降较为明显，但周五贝克休斯数据显示美国石油钻井平台连续第二周增加，美国原油减产的可持续性还需进一步确认。同时其他产油国的原油产量仍处增产阶段，路透7 月31 日公布的调查显示，石油输出国组织(OPEC) 7 月石油日产量受伊拉克影响有所上升，增加14 万桶至3201 万桶/日，达到历史高点。而俄罗斯7 月原油产量为1065万桶/日，6 月份原油产量为1071 万桶/日；近几个月俄罗斯原油产量在高位1070 万桶/日附近波动。

　　当前全球原油市场供过于求的格局延续，油价承压下跌。随着油价跌至前期低点附近，下跌速度或将减缓，后续美原油多可能在40—50 美元/桶区间震荡徘徊。

　　(2)PX：

　　图4 PX 价格走势及生产利润估算

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　本月PX 受初始端原油下跌影响，其价格呈震荡下跌走势。FOB 韩国PX 价格较前月末下跌58.5 美元至839.5 美元/吨，月跌幅6.51%；CFR 中国台湾PX 价格较前月末下跌59.5 美元至859.5 美元/吨，月跌幅6.47%。当前CFR 中国PX/CFR 日本石脑油差价在370.5 美元/吨附近波动，PX 生产利润约为70 美元/吨。

　　PX 装置方面，国内装置中腾龙芳烃产能160 万吨的装置处于检修中；扬子石化PX 装置开工率在80%左右；金陵石化装置开工率维持70%多，7 月份国内对二甲苯开工率维持70%附近；而7 月份亚洲地区供应大量增加，韩国产品大量进口至中国，供应增加使得PX 外盘价格大幅下降。8 月份中金石化有投产预期，亚洲PX 开工率回升供应预增，估计8 月份PX价格在原油下跌及供应增加的情况下将承压走低。

　　3.供需分析

　　(1)工厂负荷率

　　PTA 装置方面，福建佳龙石化位于石狮60 万吨/年的PTA 装置目前仍然维持停车状态，初步计划于9 月初重启，具体时间尚未确定；宁波三菱石化70 万吨/年的PTA 装置近期在经历重启前调试阶段后于7 月29 日重启；三房巷海伦石化两套120 万吨/年装置，其中一套 60 万吨/年装置满负荷运行，另外一套60 万吨/年装置目前负荷50%运行。

　　图5 PTA 工厂、聚酯工厂及江浙织机负荷率走势图

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　本月PTA 负荷率相对前月末下降1.8%至66.2%；下游聚酯工厂负荷率由前月末的76%回落至73%；终端纺织业江浙织机负荷率回落较为明显，由前月末的69%回落至63%。随着PTA价格下跌，PTA 生产亏损幅度加大，厂商生产积极性受打压，估计PTA 负荷率回升幅度有限；而终端纺织仍处淡季，纺织工厂负荷率降至63%低位，下游聚酯受其拖累负荷率在低位徘徊，对PTA 需求支撑较弱，当前PTA 动态供需略偏宽松。

　　(2)PTA 期货注册仓单

　　图6 PTA 期货注册仓单

　　数据来源：Wind 资讯、神华对冲研究院

　　随着PTA 期价的持续下跌，PTA 生产亏损幅度加大，厂家生产积极性受打压，开工率低位徘徊，现货市场PTA 供应有限，PTA 注册仓单较前月末下降2.4 万张至12.02 万张，呈回落下降趋势。

　　三、后市展望及操作建议

　　图7 PTA 主力合约周K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华对冲研究院

　　技术上，5、10 周均线空头排列、MACD 绿柱略有缩短、KDJ 三线处超卖区趋向金叉，近期技术性超跌存反弹需求。成本方面，当前原油仍处供过于求的格局，油价下跌寻底，对PTA 成本支撑减弱。供需方面，当前PTA 生产处亏损状态，厂商生产积极性较差，PTA 负荷率多可能低位徘徊，供应压力较小；而下游聚酯受终端纺织负荷率下降拖累，负荷率维持低位，估计8 月份下游需求仍处较弱水平，对PTA 需求支撑有限；总体供应略偏宽松。当前PTA 期价处近几年低位，走势较为抗跌；原油继续下跌或拖累其随行，但下跌的空间有限。建议前期空单在期价回落至4500 之下逢低减仓或止盈。