新增供应对市场的压制可能不及预期

　　旧装置重启将改变PTA行业目前的供应格局

　　2015年始，PTA产能增速开始放缓。2016年，仅有汉邦石化220万吨/年的新装置投产，产能增速为4.7%。从分布看，PTA产能分布集中度较高，主要在辽宁、浙江、江苏和福建，占国内PTA总产能的比重达84%。

　　此外，2015年，PTA行业长期停车装置的规模扩大，达到1280万吨；2016年，停车装置的产能增加至1340万吨。大规模停车改变了PTA行业原有的产能布局。翔鹭石化暂时退出主流供应商的行列，福建地区的产能占比明显下降，而汉邦石化大装置的投产提升了江苏地区的产能占比，PTA行业集中度增强。

　　截至目前，PTA行业实际产能为3587万吨。2017年，翔鹭石化、远东石化、蓬威石化的停车装置均有重启计划，合计产能达680万吨。如果上述装置全部重启，那么2017年PTA行业实际产能将达到4327万吨。在消费增速有限的情况下，PTA供应压力显而易见。

　　聚酯行业无法完全消化旧装置重启的PTA增量

　　考察PTA—聚酯供需表现，可以发现，2016年PTA新增产能不多，PTA—聚酯呈弱平衡关系。

　　从已知的2017年聚酯行业投产情况看，装置总规模在518万吨。其中，长丝208万吨，瓶片装置大部分是2016年计划投产装置的延后。

　　从聚酯利润、库存以及下游终端消费领域的表现分析，长丝装置投产的动力要大于瓶片装置。这是因为，其一，长丝利润好于瓶片，特别是在2016年7月之后，利润大幅改善的驱使下，长丝新装置投产积极性较高；其二，长丝库存处于偏低水平，虽然2017年1月受春节因素影响有所回升，但低于2016年同期水平，而低库存有利于行业维持高开工率；其三，虽然纺织服装的固定资产投资完成额累计同比出现下滑，但对比酒、饮料和精制茶制造业的负增长态势，仍具有相对优势。

　　假设208万吨长丝装置顺利投产，则能够带动179万吨PTA消费；假设310万吨瓶片装置全部投产，则能增加266万吨PTA消费。不过，即便全部聚酯装置投产，最乐观的情况下，也无法完全消化680万吨的PTA增量，市场仍有235万吨PTA处于过剩状态。

　　可见，PTA旧装置的重启将令PTA市场重回供应宽松局面。下游需求增速有限，市场难以消化过剩的供应，可能造成的结果是：其一，PTA价格承压下行，加工利润进一步被压缩；其二，PTA行业开工率下调，成本高的小装置面临停车风险；其三，PTA期货盘面净空压力上升，库存持续走高。因此，2017年PTA旧装置的重启缺乏下游消费的支撑。预计远东石化140万/年吨、蓬威石化90万吨/年的装置重启，而翔鹭石化装置重启的不确定性较大，装置重启的实际影响在2017年下半年显现。

　　PX供应难以满足旧装置全部重启的原料需求

　　2013年开始，国内PX产能增速持续下降。2016年，无新装置投产，PX总产能维持在1440万吨。根据2016年PX产量991万吨计算，PX行业开工率在68.8%，较2015年提高4个百分点。国内PX供应仍以进口为主，占55%，较2015年微幅下调1个百分点。

　　PTA旧装置重启的话，需要关注PX供应能否满足PTA生产用量。2016年1—11月，国内进口的PX，77.6%来自韩国、日本和中国台湾，进口货源地都处于亚洲，远洋货进口量不多，亚洲地区PX供应的增长对国内PTA需求的影响最为重要。

　　2016年，主要进口来源地并无太多新增PX供应。2017年，新增供应主要来自印度信赖。该公司220万—230万吨/年的装置2016年年底开车，但未有实际产出，具体产出预计在2017年3月前后。按生产1吨PTA需要0.655吨PX、PTA行业计划重启680万吨/年旧装置计算，消耗PX的量为445.4万吨。PX的新增供应可能无法满足旧装置全部重新的要求，仅能满足部分装置重启后对PX的需求。

　　除了内地PTA旧装置重启，台湾亚东石化2017也会释放110万吨的PTA产能。要满足这部分装置的正常生产，需要222.7万吨PX。此外，CCF的信息显示，2017年PTA行业还有印度JBF120万吨和美国M&G120万吨的新增装置，而PX仅有沙特134万吨和越南70万吨的新增装置。就上述装置的投产计划看，PX—PTA能够维持供需弱平衡。

　　不过，再考虑到翔鹭石化450万吨/年和嘉兴石化二期220万吨/年的PTA装置的生产，PX的供应就会呈现偏紧状态。

　　综上所述，2017年PTA旧装置重启，一方面缺乏下游消费的支撑，装置实际运行情况有待进一步跟踪；另一方面PX供应只能满足部分装置正常生产对原料的需求。因此，PTA旧装置重启对市场的压力可能不及预期。此外，季节性因素，如PX、PTA、聚酯装置的集中检修，也会对阶段性的上下游供需产生影响。