5月3日以来ICE期货主力合约测试80美分强阻力位失败后掉头下挫，先后破79美分、78美分整数关口，低点险些打开77美分（77.05），下跌幅度3%，但从技术和市场消息面来看，本轮回调似乎尚未结束，不排除空头向前期三个月低点75.35美分施压的可能；而郑期虽然下跌启动晚，但跳水幅度和力度显然要明显大于ICE，仅仅两个交易日CF1709合约从16200元/吨直线跌到15450元/吨，跌幅4.63%，内外盘同向联袂下跌对国际棉商、贸易企业和纺织企业、投资机构的影响比较大。但值得注意的是，与期货疲软形成对比的是国际现货、国内现货都表现出较强的抗跌性，轧花厂、贸易商和中间商惜售、观望情绪升温，整个市场短暂陷入僵持阶段。

　　5月9、10日青岛、张家港、上海等港口C/ASM1-5/32〞、EMOTSM1-5/32〞的报价仍为93.40-93.50美分/磅、88.75-88.90美分/磅（CNF价格）；印度S-6SM1-5/32〞的远东主港CNF报价为85.90-86美分/磅，S-6国内轧花厂出厂价在85-85.50美分/磅一线企稳；与外棉现货跌不动形成呼应的是内地库“双28”“双29”2016/17年度新疆棉报价持续在16000-16200元/吨、16300-16500元/吨（毛重结算）一线企稳，5-9月市场供给缺口、皮棉采购成本偏高及贸易商逐渐垄断可流通棉花资源等因素导致整个内外盘现货市场涨缺动力，跌有支撑。

　　是什么原因引发这轮内外联袂回落的大戏呢？笔者归纳如下：

　　其一、5月上旬以来外围大宗商品暴力下挫使棉花成为牺牲品。过去三周，国内大宗商品市场连续暴跌，黑色系板块领跌走势触目惊心，焦煤、焦炭、钢铁、铁矿石等产品在过去3个交易日内全线刷新了2017年的新低。而金融市场情绪随着商品、农产品行情的大跌而发生巨变。

　　其二、美联储加息缩表或双管齐下，对大宗商品市场反弹形成围剿。本周一晚间公布的美国4月就业市场状况指数(LMCI)表现靓丽，也使得美联储6月加息概率高涨，几乎接近100%；马克龙在法国大选中获胜及美联储加息预期继续提振美元和股市；在2008年金融海啸后，美联储透过量宽大印钞，令资产负债表由9000亿美元，增至现时4.5万亿美元。随着经济复苏，美联储有必要将扭曲的货币政策纠正过来，3月议息时曾讨论缩表问题，对缩减一半资产负债表没多大分歧，只是怎样操作和缩表速度未有共识。

　　其三、2017年北半球棉花种植面积大幅增长，天气因素和弃耕等只能算做小插曲。据USDA统计，5月7日，美国棉花种植进度21%，较前周增加7个百分点，较上年同期减少4个百分点，较过去五年平均水平减少4个百分点，但面积同比增长21.4%的目标并未调整；印度随播种开始，预计面积增幅或达到8%-10%；而中国棉区面积增幅或也将超过5%。

　　其四、中国储备棉去库存进度将于低各方预期。自3月6日储备棉轮出销售以来，国储新疆棉的当日投放数量成为决定平均成交价、成交比例的关键，而地产棉则不受纺织企业、贸易商的充分关注，与每日3万吨左右的挂牌资源相比，日成交比例波动比较大，从49.8%至100%（整个4月份储备棉成交率为67%左右），笔者判断由于2016年公检的100万吨储备棉新疆棉占比偏高（60%-70%），2017年5-8月份随公检、出库压力上升，新疆棉的日均投放量或维持在30%-50%，储备棉的成交预期总量下滑，2017年的轮出成交或仅250-280万吨。