一、棉花涨价预期升温！助推器不是新疆，而是美国！

　　2018年以来郑棉期货价格持续上涨， 5月郑棉价格进一步走强，5月16日郑棉1901品种收盘价17050元，当日上涨4.03%、较年初低点(14445元)上涨13.57%，且持仓和成交量显著放大，期货市场对棉花涨价预期逐渐升温。今日再次涨停，收盘18555元。

　　近期新疆地区的棉花出现受灾，尤其是北疆，大面积的天气不好，一定程度上促使期货市场的涨价预期。但理性点说，这一点还是有放大效应了，从机构与当地种植大户、兵团的交流看，棉花受灾没有市场想象的那么严重，南疆巴州和伊犁县分别只占了13%、3%的产量，影响有限。

　　但是，美国、印度棉花减产对价格的影响就大了。例如美国德克萨斯州产量占美国棉花产量的40%，印度棉花减产也会牵一发而动全身，因此ICE棉价，更大是取决于USDA对产量的预期！

　　重点来了！

　　USDA5月发布的最新预测报告显示——全球棉花供需格局将会偏紧！USDA预计中国、美国、澳大利亚等棉花产量有所下降，其中美国下降较多，主要由于西南棉区天气干旱导致弃耕率提高、棉花减产。

　　报告还指出，预计2018、19年度全球棉花产量2638.6万吨，同降1.03%，消费量2731.1万吨，同增3.74%，期末库存1823.3万吨，同降5.33%。2018、19年全球棉花供需格局重新进入偏紧态势，预计库存消费比同降6%至67%，长期来看利好外棉价格上涨，对国内棉价亦会造成影响。

　　超预期的美棉需求，基金多头的追捧

　　销售数据好。而未装运量也很高：截至2018年4月26日，美国累计净签约出口2017/18年度棉花372.6万吨，装运率61.7%（230万吨）。其中陆地棉签约量为359.3万吨，装运率61.1%。签约18/19年度陆地棉79.73，去年同期新年度签约数据为52.43万吨，此前3年均值为28.85。目前美棉签约量很高，需求此前市场超预期。而且新年度签约量也很高，支撑远月合约走强。唯一的担忧是装运。按目前的数据，未来每周的装运需要在10万吨左右才能完成。

　　基金净多持仓连续第4周增加。基金多头持仓占比也逐渐抬升至45%的水平。总持仓量连续10周增加。而7月合约持仓在高位，约14万手（每手100包）。仓单数量是去年同期的四分之一（7月持仓和去年基本持平）。且按目前的签约量来算，仓单量将有限，无法达到去年的注册高峰值（490897包）。

　　印度因水资源缺乏，棉花错过最佳种植期

　　印度到目前为止理想播种时间已过去一周，哈里亚纳邦目前只能实现76%的棉花。农业部5月22日的每周报告显示，棉花种植面积4.97万公顷，目标是6.48万公顷。 印度农业专家建议，在5月15日之前必须播种棉花，以获得最大产量和降低虫害。来自Bhakra canal系统的棉花种植区的渠道水短缺，以及由于今年价格较低而导致的产量下降，这是造成这一现象的原因。

二、国储棉库存下降成定局，年内棉价存上行空间！

　　国储棉近期成交率显著提升，储备棉100%成交，累积成交破百万吨。

　　 2018年服装消费回暖，拉动棉花需求，而国内棉花种植面积和产量可能同比下降，2018年4月中国棉花协会调查结果预计2018年全国植棉面积为4217.5万亩，同降4.43%。

　　国储棉价格通常低于新棉，8月底轮出将结束、新棉逐步上市，此外部分国储棉尤其是地产棉质量相对较差、难以满足下游生产需求，且国储棉需要保持一定的安全储备量，补库存预期逐渐加强，棉纺企业对国储棉需求有望提升。

　　国储棉一方面满足产需缺口，库存量进一步下降。未来国储棉存在补库存需求，如果从国内收购将增加内棉需求，如果从海外进口将增加外棉进口，总体来看将带动棉价逐步上涨。

　　近期棉花期货价格上涨，国储棉成交率显著提升，投资者及产业链企业看涨预期逐步增强。

　　截至目前，统计全部A股2018年中报预告披露情况，纺织服装行业中报相对一季报回升幅度超过3.2%，位居A股行业前十，实现连续两个季度增速回升，连续两季度回升的行业，趋势性向好。

　　2017年以来国内服装零售持续回暖，2018年1-4月国内服装鞋帽针织品零售额同增9.7%，增速同比提升2.6%，带动上游棉纱等纺织品需求增长。

　　2018年服装鞋帽针织品零售额增速有所提升

　　 2018Q1中国棉纱出口4.45亿美元，同增20.30%，增速同比显著提升，内外棉价差持续处于低位，国内棉纱竞争力有所提升。国内外需求回暖，棉纱行业进入旺季，据2018年4月中国棉花网、中国棉花协会调研信息显示，中国河南、湖北等地棉纺企业大都保持满产，纱线订单供不应求。

　　棉纱行业持续增长利好棉花需求。 据国家棉花市场监测系统数据显示，2018年4月全国棉花工业库存约84.3万吨，环比减少18.8%，棉花库存有所下降，18年4月初准备采购棉花的棉纺企业占67.1%，环比提高0.9%，对棉花需求逐渐提升。

四、哪类公司最受益？产业链越短，对棉价波动越敏感！

　　国内棉纺织企业多采用成本加成定价，受棉花价格影响较大，且通常会储备3-4个月棉花库存。棉价上涨后棉纺产品提价，在低价棉花原料储备下成本上涨滞后，带动棉纺企业毛利率提升，其中产业链越短的棉纺企业对棉价波动弹性越大。

　　目前国内部分上游纺织龙头估值普遍处于较低水平（2018年PE多在10-15倍），而业绩增长稳健，棉价上涨将对棉纺织产业链公司业绩及股价表现形成催化。