PX自年初以来，跌幅已超过10%，但是PTA仅下跌4%左右，市场表现出明显的抗跌性。而近日，油价因中美贸易缓和盘内大涨，叠加聚酯厂库存进一步下降和几套PTA装置的检修消息，PTA价格开始走强，主力1909合约从5100元/吨以下的低位反弹至5500元/吨以上，成功站上20日均线后开始挑战40日均线。目前工厂利润率创近年新高，证明了PTA正成为整个聚酯产业的顶梁柱。

　　传统上，原料PX在聚酯产业链中占据最强势的地位，但是近期这一现象正在悄然改变。2019年PX产能大爆发，截止到目前，福海创和恒力石化已经投产，年中浙石化、中化弘润和海南炼化也将试车，下半年惠州炼化、新疆中泰以及东营威联化学都有试产计划。此外，恒逸文莱也将在今年运营，货源直接运回国内。

　　粗略计算2019年我国PX产能将至少增加1000万吨，增长率高达75%，但是相对于1600万吨进口量，PX供应仍略有不足。同时原油维持强势的可能性较大，也对PX形成支撑。所以对于PTA来说，距离成本面的坍塌还为时尚早。待国内PX发展到自给自足的地步，将难再对PTA形成制约。

　　我国是全球最大的PTA生产和消费国，2018年我国PTA产能约5200万吨(包括闲置产能)，占据全球产能的58%，产量约4000万吨。前几年供应过剩导致这几年新增产能放缓，2016年至今，仅有汉邦二期、嘉兴石化和川能化学投产，外加部分老装置重启。虽然新疆中泰、新凤鸣一期以及恒力石化四期都有在年底试车的计划，但距离正式出产品还有一段时间。PTA的投产高峰预计将在2020年以后到来，所以短期内相对于下游聚酯产业的扩张规模，PTA出货压力不大，卖方话语权较强。

　　下游聚酯产业自2017年开始复苏，聚酯产能和产量都得以飞速增长，并在2018-2019年达到顶峰。据统计，2017-2018年聚酯产能新增约800万吨，截止到2018年年底，聚酯总产能约5400万吨，产量约4600万吨，对应PTA需求量4000万吨左右。

　　2019-2020年仍有超过800万吨计划投入市场，预计在PTA迎来下一轮投产高峰前，下游对PTA的需求依旧较强。

　　除此之外，国内PTA产业集中度也在逐步增强，经过这几年的整合、收购、重组以及扩张，恒力、荣盛、恒逸、盛虹及桐昆等民营企业崛起，随着一体化项目的投产，生产企业进一步加大市场的掌控能力。

　　1、产业链逐步完善

　　据估算，2018年全球聚酯需求约8000万吨，其中对应PTA的需求约6800万吨，PX需求约4400万吨。目前中国已经占据全球PTA超过50%以上的产能。从单线PTA的规模来看，中国国内的装置已经遥遥领先，且新建装置多在单线200万吨以上，远超海外平均水平。

　　当前，国内PTA市场形成了以逸盛、恒力等行业巨头为主导，若干中小型企业为补充的行业格局，行业话语权牢牢掌握在PTA大厂手中。凭借雄厚的资金实力，PTA大厂纷纷走上发展垂直产业链的道路。

　　2019-2023年中国PTA扩张企业多为聚酯企业及当前现有px企业完善产业链，或者追求规模效应增强综合竞争力和抗风险能力而投建，未来的中国PTA将很难看到100万吨/年以下小产能装置的单一企业，且将继续呈现民企占据主导位置。

　　2、积极向上游PX扩张

　　PX利润较为丰厚，且自身对PX需求旺盛，PTA大厂纷纷把触角延伸到PX领域。荣盛旗下全资子公司中金石化已经在宁波拥有90万吨的PX产能，但继续斥资将其产能扩升为200万吨年；恒逸方面，文莱800万吨年PMB炼化项目建成后可年产150万吨PX，还有100万吨化工轻油、80万吨笨甲苯、173万吨柴油、38万吨汽油、128万吨航空煤油等，而且项目“宜油则油，宜芳则芳”，具有很强的灵活性。

　　3、提高下游聚酯产能

　　PTA大厂不仅在PTA行业占据主导，在下游聚酯行业分量同样举足轻重。其中目前，恒逸石化参控股企业合计拥有的聚酯年产能达到630万吨，其中，聚酯瓶片年产能为150万吨，涤纶长丝年产能为415万吨，涤纶短纤年产能为65万吨。荣盛则拥有涤丝产能逾110万吨；恒力集团年纺丝、聚合产能160万吨，已是全球最大织造企业。

　　截至2018年，中国涤纶丝行业现有名义产能合计3634万吨，CR6为51.7%，行业前六名及名义产能市占率分别为：桐昆14.9%，恒逸13.7%，新凤鸣9.1%，盛虹5.2%，恒力4.8%，荣盛4%。

　　涤纶丝行业前五名未来三年的市占率除了盛虹以外总体都呈上升趋势，未来三年的新增产能几乎都源自这几个行业龙头。未来三年，涤纶丝行业共新增777万吨产能，仅行业前五生产商就贡献了640万吨产能增量。

　　4、产业链调节能力强

　　凭借着PX-PTA-聚酯-化纤-织造垂直一体化的产业布局，PTA大厂有着丰富的利润来源，可以根据产业链当中不同行业的实际情况，顺应时势，适时调节产业利润来源，而不必押注在PTA产业上。

　　聚酯产业链在过去的几年和未来的几年内正发生较大的变革，与其他产业类似的是，我国经过多年的行业扩张，PTA市场逐渐挤出日韩产能。我国的下游化纤企业经过多年的行业整合，也进行着PTA的产能扩张，原料产业链从下游往上游提升。随着2019年大炼化的预期投产，PTA的主要原材料PX的自给能力将会大大提升。

　　同时，聚酯龙头企业也会在PTA产业继续进行扩张，完善上下游一体化。往昔夹在PX和聚酯之间边缘化的PTA的地位正越来越高，正逐渐成为整个产业链的顶梁柱。需要警惕的是，中美贸易战的影响，目前看来对终端纺织业出口的冲击比较明显。同时2020年以后PTA产能大幅增长也是行业内不容忽视的问题。