自3月中旬开始，PTA市场装置检修消息频出，其中不乏恒力、逸盛等大厂的大线装置公布年度检修计划，二季度装置检修计划逐渐明朗。具体来看，3—6月PTA装置计划检修产能达1835万吨，平均检修时长按照15天来测算，折合产量损失在75万吨附近。除装置检修外，近期两大头部生产商也相继宣布4月合约供应量分别减少至原来的70%和80%。

那么今年疫苗推出，疫情已然好转许多，需求预期乐观，PTA期现货价格年后也大涨，但近期，为何PTA多套装置在此时集中选择检修停工？

PTA工厂的惆怅：连最先进的装置都不怎么赚钱了！

3-4月装置集中检修，部分装置的确到了年度检修时间，按照往年规律，每年二季度为PTA装置集中检修期，检修时长一般在两三周，但若企业效益较为可观，部分厂家则倾向于推迟检修。但更主要的原因在于PTA效益。今年3月ACP在870美元/吨达成，远高于2月ACP705美元/吨的水平。此外，PTA另一原料醋酸价格也表现强势，创下十年新高，PTA工厂成本压力大幅增加，现货加工差持续徘徊在300元/吨左右水平，以最先进的S级装置恒力石化4#来说，其除PX成本之外的其他项边际成本大概260左右。行业内目前的装置220万吨以上的装置大致成本在300元/吨附近，150-220万吨左右的成本在450元/吨左右，150万吨以下的装置成本在700元/吨附近。

而近期PTA加工差平均仅在325元/吨，3月以来某几天甚至在200多一点。也就是平均下来，220万吨以下的装置近期都在亏损，而这些装置占了行业的一半，甚至最先进的装置利润也所剩无几。 

极低的加工差水平致使绝大部分装置处于亏损状态。连最先进的装置都不怎么赚钱了，行业降负荷及产能调整停工检修势在必行。

从供需结构来看，由于3-4月PTA装置集中检修，聚酯负荷维持在95%附近， 因此PTA去库为主。但年内仍有多套新装置存在投产预期，或再次累库，但如果加工费持续维持在低位，也不排除更多的装置检修/降负，从而修正供需。

装置检修难掩上游波动，PTA短线走势还看成本脸色

尽管仍有数套装置停车进行检修，但需求端的疑虑以及国际油价的回落仍导致PTA期价在近期依旧呈现震荡下跌态势。

一方面，节后聚酯环节负荷提升顺畅，截至3月19日，聚酯工厂负荷在94.2%，远远高于往年同期水平，而从库存上看，节后产业链自下而上的补货动作带动涤丝各品种迅速去库，但由于聚酯下游有充足的原料备货，采购动作冷却，近两周来看，江浙涤丝产销多数时间在二三成附近徘徊。聚酯产销转弱背景下，聚酯库存扭头向上。

具体来看，涤纶POY库存上升最为明显，截至3月19日，POY库存指数在14.5天，环比增加5.1天，FDY及DTY库存均在20天以上，而涤短库存虽依然负位运行，但较超卖最严重时期已缓解不少，目前短纤库存在-0.9天左右，可以说，聚酯环节的库存压力已有所显现。目前终端原料库存处于较高水平，普遍能用至4月中下旬，但原料库存迟早将要消化，因此市场普遍对4月终端新单的下达存有期待。

另一方面，春节后，受北美寒潮影响，国际油价重心大幅上行，聚酯产业链迅速掀起一轮急速上涨行情，但好景不长，随着原油端高位回调以及宏观氛围转弱，聚酯市场急转直下，PTA期货也因此承压下跌，2105合约由2月末高点4788元/吨振荡下挫至3月23日的4356元/吨，跌幅在9.02%，此波先扬后抑行情的核心逻辑主要是成本端驱动。

总而言之，目前PTA基本面多空交织，供应端虽有收缩，但需求端压力逐步显现。低加工差背景下，短线PTA价格仍由成本端主导，重点关注4月下游补库情况。

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