2020年末，铁矿石期货主力合约价格突破1000元/吨大关，一度引发市场极大关注。然而近日，铁矿石期价站上1110元/吨历史新高，惊叹之声已经寥寥。

一年多来，对于大宗商品市场的异常表现，市场似乎已见怪不怪。沪铝期货价格从逾11000元/吨涨至18000元/吨上方，近期包括动力煤、铁矿石在内众多黑色系商品创下阶段性或历史性新高，大宗商品市场受疫情影响带来的蝴蝶效应直接、明晰。钢铁、电解铝等此前一直被诟病的传统行业，也因盈利丰厚，被冠以“顺周期”概念而受到市场追捧。

上游狂欢、下游凉凉

上热下冷的聚酯产业链值得思考

五一假期之后，大宗商品的狂欢也直接带动了聚酯原料市场，宏观面利好支撑成为主导此番价格持续走强的主推力。

上游狂欢之余需要看到，从产业链价格表现来看，五一假期之后乙二醇产业链价格多以涨势为主，但从从行业分类看，涨价幅度较大的几乎全部集中在上游原材料相关领域，而下游越靠近终端消费需求的相关领域没有明显的价格上涨。

详细来看，煤炭价格涨势最为迅猛，市场及坑口煤价格涨幅整体都在10%上方，从产业链来看，原料PTA、乙二醇也有不同程度的上涨，且近期原料涨幅明显，聚酯工厂利润反哺原料端明显。

而由于PTA加工费已经涨至年后高位（目前加工费在530元/吨）因此近期市场涨幅受限；乙二醇逆袭而上，成为此番行情涨势的领跑者。而行业涉及体量最大的涤纶长丝基本未有明显反应。甚至在节后不少聚酯工厂开启了促销卖丝，降价幅度100-300元/吨。

而近月聚酯工厂已经开启了5次涤纶长丝促销，五次的时间分别在4.12、4.22、4.29、5.7与5.11。成本出现了增长，但聚酯工厂却再次开启了促销出货的模式，这种情况确实值得让人思考。

未明显感受到订单回流

织造开机率却在不断下滑

归根到底，聚酯原料厂如此频繁的降价促销，主要是因为整体产销不旺，更多的织造企业面对原料厂降价促销表现平淡，不愿买账。除了促销带动的采购“一日游”外，其余期间产销基本维持在4-6成的低位。而在终端订单没有显著增加背景下，狂欢或只在上游，越临近终端越担忧下游接受力度。

近期行情整体一般是绝大多数纺织人的感受，并且大多数纺织企业表示现在的家纺、弹力面料订单相对较好。但市场上生产加工弹力面料，或拥有家纺、弹力面料客户的纺织企业数量毕竟有限。在热销品种缺乏的情况下，大部分纺织企业都是无法感受到旺季行情的。另外，多数纺织企业反映近期的印度疫情并没有明显带来订单回流。

金三银四已结束，终端需求未有超预期表现，新订单跟进不足制约工厂原料采买意愿。江浙地区大部分纺织集群开机率已经出现回调，综合开工率从4月86%下跌至目前的82%附近。

警惕大宗商品“涨声”背后的终端成本风险

目前中下游企业的成本压力已经凸显，涨价潮恐逐级向下传递。

“利润真的太薄了，尤其是今年！”一位从事纺织品行业的老板感叹道，“去年，企业利润率还能有10%，现在只有2%了”。在他看来，无论是哪种因素，造成利润大打折扣的最根本所在，都可以归咎为“不可预测”四个字。

是的，不可预测！各种原材料价格都在涨价，而且波动幅度特别的大，企业做生意都是冒着风险。那很多人问，企业为什么不涨价？

“我们合同价格都是根据签合同时的报价订的，不能说因为现在遇到成本上涨了，就跟客户说提高价格，没有这样做生意的！”这个企业主激动地说，“所以增加的成本再多也只能企业自行承担，少挣点是好的，有时候会亏本，价格不可控的情况下，有的单我们可能就选择不接了。”

日前国家发改委在新闻发布会上指出，大宗商品价格上涨和全球通胀升温，是全球经济逐渐复苏、供需关系短期调整、流动性宽裕以及投机炒作等多种因素交织作用的结果，具有修复性和阶段性特征。大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，其价格不具备长期上涨的基础。

不可否认，目前国内大宗商品价格上涨的主要原因，包括市场对供给端受限的炒作，如煤炭行业安全监察等导致产能缩减，又如钢铁在限产减排政策影响下，高炉开工率大幅走低，对价格起到推高作用。在我国力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的重大战略决策推进下，包括钢材在内的大宗商品供给端压缩预期增强，或也将使得市场供需格局持续趋紧。

上游商品涨价难续，但大幅降价短期或也难实现。产业链上成本压力转嫁的规律不可逆，“涨声一片”背后，尤需警惕终端商品成本风险。

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