PTA期货主力合约从8月初高位5658元/吨，最低跌至4900元/吨附近，跌幅超过10%。主要原因在于：一是原油价格大幅下挫，成本端支撑走弱；二是江浙织机开机率下滑，聚酯联合减产，终端负反馈明显。

　　原油以振荡为主

　　美联储8月议息会议后，缩表提前预期来袭，加之德尔塔病毒持续肆虐，全球日新增病例数激增，居民出行受限，市场对原油需求预期下降，原油价格承压回落。不过，原油继续深跌的可能性较小。一方面，美国8月Markit制造业和服务业PMI萎靡，扩张速度创8个月新低。美国经济数据不佳，市场对美联储提前缩表预期下降，美债收益率转弱，美元指数高位回落，金融属性打压减弱。另一方面，美国原油、成品油等库存仍处于下降趋势，说明需求走弱预期没有被证实，同时后期OPEC+也不排除通过暂停增产或减产来抵抗油价的下跌。美原油60美元/桶附近企稳反弹，成本端对PTA价格的打压难以持续。

　　PTA装置扰动减弱

　　截至8月26日，国内PTA装置负荷为79.1%，较前期低点回升10个百分点。前期主要检修的装置福海创、台化、三房巷等重启，提升了PTA装置负荷。当下，虹港石化临停的250吨装置已经恢复，另一条150万吨装置月底重启；此外，逸盛新材料360万吨产能中的二线和三线重启后出成品，PTA装置扰动较少。逸盛新材料随着其生产线逐步投料出成品，装置负荷有望进一步提升，9月合约货供应或按常规比例提供，华东现货偏紧局面有望缓解。

　　从加工差角度来看，随着PTA价格下挫，PTA加工差从800元/吨高位回落至600元/吨附近，跌至部分装置的盈亏平衡点，但一体化装置仍有盈利。此外，随着第三批原油进口配额投放，浙江石化原料供应有所恢复，PX开工率回升。上周国内PX开工率环比回升0.8个百分点至78.3%。PX供应攀升，打压PX价格，PTA加工差或持稳，PTA装置检修意愿会减弱。

　　终端形成负反馈

　　上周桐昆、恒逸、天圣等主流聚酯企业联合减产，聚酯负荷降幅明显。上周国内聚酯负荷为86.5%，环比下降3.7个百分点，为近期最大降幅，引发了市场对PTA需求的忧虑，本周聚酯负荷小幅提升至87.5%。现金流方面，随着聚酯减产，以及乙二醇、PTA原料价格下跌，切片、短纤、长丝等聚酯类现金流有所修复，一定程度上减弱了聚酯行业继续大幅减产的意愿。

　　但从终端来看，上周江浙织机开工率环比下降7个百分点至67%，江浙织机开工率连续4周下降，说明终端驱动较弱。短纤、瓶片聚酯企业库存处于高位，长丝库存攀升特别明显。上周，长丝企业库存为21.3天，较7月底上升46.9%。当前，旺季预期未启动，终端形成负反馈，后续关注PTA传统旺季需求实际情况。

　　综上所述，原油价格止跌反弹，提振PTA期价，但是，PTA装置扰动告一段落，终端负反馈明显，PTA去库存放缓，限制PTA价格反弹高度。关注PTA传统需求旺季实际需求情况。

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