2021年，在需求恢复及通胀预期的背景下，叠加全球“供应链危机”，商品行情持续处于高波动的状态，PTA整体呈现出震荡上扬的走势。一方面，美国页岩油和OPEC+增产缓慢以及欧美年内解禁带来的成品油需求增量共同构成的去库格局影响下，今年原油中长期基本面多头逻辑支撑着PTA的成本端，但另一方面，今年原本逾1600万吨的扩产预期下，PTA加工费始终处于被压缩着前行的状态，同时由于全球疫情受控的局面并不佳，且海运费价格高昂、运力紧张等问题依然没有得到解决，聚酯需求端的恢复情况不及预期，故而相比其他商品化的化工品，PTA的走势还称得上中规中矩，始终贴合基本面在运行。

以价格来看，2021年1-12月，PTA均价为4711.54元/吨，较去年全年的3606.71上涨1105元/吨左右，涨幅高达30.6%；进口均价为694.18美元/吨，较去年全年的468.2美元上涨225.98美元/吨左右，涨幅在48.3%左右。内盘高点出现在7月底的5555元/吨，低点在年初的3680元/吨；外盘高点同样出现在7月底的780美元/吨，低点为年初的485美元/吨附近。内盘高低价差幅度在50%左右，外盘在60%附近。

具体从分季度走势来看——

 一季度，PTA修复一轮估值后回归合理区间。

开年伊始，商品市场重心再度上扬，石化产品裂解价差表现强势，原油带领石脑油、PX强势上涨，其中PX结构开始改为近月升水的Back结构，再叠加PTA少部分装置的意外减停产，以及新装置可能会延期投产的消息，PTA期货大幅增仓上扬，PTA供应商也逐步调涨日内价格。进入1月中，国内散发病例开始提升，多地倡导过年留守务工所在地，PTA开始进入震荡模式。至月底，PX市场出现意外，中金PX装置重启不畅，2月整月无法供货；同时浙石化重整装置故障导致PX减产，PX-NAP远月价差明显抬高，月末两天PTA盘面大幅拉涨，基差也伴随走强。至月底，现货1月底货源报盘贴水170元/吨，2月底货源报盘贴水145元/吨，递盘贴水155元/吨，3月中旬报贴水130元/吨。

2月4日，央行如约进行逆回购，商品市场开启强势反弹，化工板块因存在过年原油可能会剧烈波动的预期，节前选择静默观望。假期间原油开启强势上涨，再叠加美国德州意外的寒潮刺激下，北美多家炼厂关闭装置，涉及PP、PE、苯乙烯、乙二醇、PVC等期货品种。节后第一天化工板块品种表现极其强势，部分北美停产品种的多头氛围更显浓郁，乙二醇、苯乙烯、聚烯烃等迎来涨停或暴涨；PTA在原油价格的影响下起初背靠成本底限逐步上行，节后第二周开始在消息面的配合下——PX价格大涨、3月检修超预期等因素——加速上涨，单周大幅跳升逾500元/吨，期货近乎收获两个涨停板，基差持续走强；2月25日晚间三大交易所发布风险提示函，再加上市场节后持续过热严重，美股又在当晚出现大幅回调，多头集中性获利，PTA盘面减仓大幅下跌，至2月末，现货3月初货源报盘贴水05合约90元/吨，3月底报盘贴水75元/吨，递盘贴水80－85元/吨。

3月，由于2月的大涨行情带来的下游局部退单情况开始出现，导致进一步买盘跟进困难，行业产生一小部分负反馈；再加上OPEC会议召开在即，市场对于4月以后减产力度减弱有较大预期，化工市场重心下挫，前期大幅上涨品种跌幅较大。PTA盘面价格累计下跌近500元/吨，聚酯产销表现较弱。4日晚间，OPEC+意将外当前减力产度延长到4月底，包沙括特继续自愿额外每日减产100万桶，国际油价继续大幅度涨上，WTI创22个多月来高新。不过由于当夜金属板块大幅走弱，宏观气氛偏弱，PTA盘面涨幅有限。8日，OPEC利多情绪延续，当日早盘PTA价格进一步冲高，盘面价格一度涨停，但也就此达到了3月的顶部价格。9日起，由于股市连续的下跌，9日下午尾盘商品市场遭遇资金股期联动撤离，聚酯两原料产品因近期多受资金青睐，持续三日减仓重挫，直接导致PTA加工费大幅收敛至300元/吨以内，开始引发PTA工厂的大规模检修，3-4月窗口期，基本上每家工厂都会“贡献”至少一套装置的检修，个别大厂累计有3套装置持续性检修，3-4月的PTA增库格局根本性扭转，变成了持续去库。现货市场上，个别供应商开始持续回购现货，另一家大供应商远期货暂停出售，并且下旬供应商们纷纷宣布4月合约供应减量。现货基差开始走强。故而下半月，虽然原油价格出现两次单日大幅下挫的局面，但一来PTA前期的下跌已经释放了风险，另一方面工厂的限产保价作用开始体现，PTA下半月表现出了极强的抗跌性，至月底，4月中上旬货源报盘平水05合约，递盘贴水10元/吨；4月底货源升水05合约5元/吨，递盘贴水5元/吨。

一季度外盘市场走势基本等同于内盘，但整体波动幅度要小一些，至3月末，外盘一日游保税报价在690美元/吨，月底走弱至660美元/吨。

二季度，PTA围绕加工费上下沿展开震荡模式。

二季度的市场有两大主题。一个是PTA多数供应商的持续性轮动检修，以及3月底开始持续三个月的几大供应商的合约减量供应举措——4月逸盛8成供应、5月5成、6月5成；4月恒力7成供应、5月6.5成、6月6成等等，直接结果就是PTA整个二季度累计去库量（加上印度疫情下扩增至20-30万吨/月的出口预期量）高达60余万吨，3月起全国PTA的去库量把去年12月至今年2月的累库增量已经彻底消化完毕，PTA社库压力大幅下降；另一个焦点是醋酸价格的持续上涨，今年PTA的大扩产逻辑下，醋酸价格从春节前的5000元/吨一路高歌猛进，4月以后基本维持在7600-8300元/吨，折合PTA单吨的醋酸成本就需要230-250元/吨，故而本月PTA的加工费边际被上抬。因而二季度PTA整体处在一个上有顶（加工费上沿600元/吨附近），下有底（加工费下沿350-400元/吨）的加工费框架交易模式中，无视商品市场极高的波动率，始终在绝对价格4300-5000元/吨区间内震荡，4-5月基差相对偏强，6月前半段随着逸盛新材料新装置的开车预期以及大部分装置检修到尾声的提产预期，基差走弱。至6月上旬，6月底货源报盘贴水09合约60元/吨附近，递盘贴水70元/吨；7月中上商谈贴水在55元/吨附近。

6月中旬开始，资金开始交易PTA“小原油”的属性，再加上个别PTA新装置投料后有两周未产出产品、叠加个别PX新装置投产后老装置调试减产，两大供应商宣布7月维持合约减量5成供应，多重效应叠加下，PTA期货大幅增仓上行，价格走出半年新高。

二季度外盘市场走势相对坚挺，由于印度等地疫情的再度爆发，出口量大幅提升，外盘一日游保税报价基本维持在680-730美元/吨附近。

三季度：PTA持续处于震荡状态，整体在化工板块中偏向空配

整个三季度是大宗商品酝酿年内最后一次“疯狂”的阶段，也是一个铺垫时期，7月原油市场在Delta影响下巨震，同时国内台风天气的影响下，下旬PTA基差一度走到过升水70-80元/吨的“高”升水状态，但也很快在下游短纤及瓶片工厂减产的抵制下回到升水5-15元/吨左右的状态，但依然维持着Back结构。美金外盘一日游保税价格自730美元/吨逐步抬升至780美元/吨附近。

7月底中央政治局会议再次强调大宗商品保供稳价的问题，再叠加8月全国多地疫情扩散，商品市场大幅调整，但随后受个别大装置重启不畅，及现货市场个别厂家回购仓单，再以及个别供应商供应进一步减量影响，TA价格再度走强，总体呈现宽幅震荡态势。月中起，供应端围绕着原油第三、四批配额的延迟发放，需求端围绕着四家聚酯大厂的20%以上力度的减产，各自交易预期，PTA持续处于震荡状态，但当月整体宏观气氛导向利空，至月底，现货基差走弱至报盘贴水01合约60元/吨左右，9月中递盘贴水70元/吨；9月底报盘贴水55元/吨，递盘贴水60元/吨。美金价格也在月底回落至720美元/吨附近。

9月初，某地最初流出“双控”限电的文件，市场部分资金开始将目光转换至能源板块，尤其是能源中的煤化工板块，PTA期货盘面上前期两大主力多头一度“调仓”至煤化工产业链产品，致使PTA盘面出现对标其他化工品仍在大幅走弱的迹象，且PXN与PTA加工费均迅速回撤至边际附近，一时“多煤空油”的概念在化工期货中盛行，PTA被当做化工产业空配，整体高度承压，价格一再下行，月中开始，受到“双控”影响，先是江苏地区下游高耗能企业9-11月存在降产预期，江苏聚酯工厂率先收到减产通知，故而PTA现货基差也跟随走弱，下旬“双控”开始向全国各地蔓延，江苏以外、浙江、安徽、广东、福建等地均出现急促的大面积限电行为，PTA进入供需双弱的情况，至月底，现货因缺乏买盘表现非常羸弱，10月中旬货源报盘贴水01合约60元/吨，10月下报盘贴60－65元/吨，递盘贴65元/吨；而绝对价格在欧洲天然气引发的“能源危机”带动原油价格走挺的背景下，仍然体现一定的成本支撑效应。美金价格始终在710-720美元/吨之间震荡。

四季度，PTA走势跟随商品经历年内第二次“过山车”行情，但整体波动幅度相对其他煤化工产品仍偏理性。

国庆期间OPEC会议召开，维持此前40万桶的增量释放，同时美国债务危机提高时间上限至12月，宏观系统性利空排除，故而原油价格在欧洲天然气引发的“能源危机”带动下强势上涨，节后开市，在部分装置意外停车的带领下，PTA期货盘面价格大幅走高逾400点，现货基差小幅走强5元/吨。PTA价格行至5600元/吨以上——对标原油价格基本全部修正了价差以后，开始冲高回落，现货基差也日渐走弱；10月19日，国家开始大举措抑制投机过热的煤炭价格，多项政策的接连出台使得煤炭价格在两周内迅速“腰斩”，受化工板块的共振影响，PTA连带回落到5300-5400元/吨附近，随后伴随着原油第四批配额的落定，PTA正式开始进入下跌通道。美金市场当月同样自710美元/吨上涨至770美元/吨后，回落到750美元/吨附近。

11月，PTA供需面当月累库的压力较为明显，全月加工费始终被压在边际水平，而在10月商品市场冲高大幅回落以后，再加上煤炭产量的大幅飙升使得煤炭价格再无反弹之力，当月商品市场氛围偏弱。另一方面，原油价格在当月表现出了剧烈的振幅，月初美联储正式宣布启动Taper，12月开始每月削减150亿购债规模，直到明年年中。但美联储在加息的预期指引上，并没有特别强调，整体比预期略略偏鸽。OPEC+会议维持原有小幅增产策略不变，令市场猜测美国可能动用战略储备压制油价，油价前半月虽然重心下沉，但始终体现一定的抗跌性。下旬，多国原油抛储正式落地，实际力度略弱于预期，再加上OPEC+表示若美国联合其他国家释放战略储备，或不会按照既定计划增加供应，原油价格出现假突破，感恩节后，因南非发现新的变异病毒，欧美多国暂停南非航班致使原油价格开始正式大幅下挫，时隔一年再度出现单日10%以上的跌幅，布油最低价格打至67美元/桶附近。成本崩塌再加上市场本身供需面羸弱，PTA价格重心大幅跟跌至年内低点附近，甚至多数时间领跑于原油，PXN及PTA加工费都被打到历史极值状态，引发了基差的抗跌性以及12月份部分供应商的减产意愿，至月底，12月初货源报盘贴水01合约30元/吨，递盘贴40元/吨；12月中旬报贴水20－25元/吨。当月美金价格也伴随着成本的坍塌，回到了700美元/吨附近。

12月原油价格止跌，商品气氛也伴随着国内信贷略放松的预期开始回暖，PTA基差逐日走强。多套装置检修以及PTA合约谈判期间现货流通性偏紧的情况的共同支撑下，PTA现货报盘升水01合约15-20元/吨；1月中旬货源报盘贴水05合约50-55元/吨，递盘贴水05合约65元/吨；工厂美金一日游报盘也跟随PX反弹至720美元/吨附近。

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