随着金融市场气氛回暖，政策不确定逐步消除，在油价走稳及PTA装置负荷削减的前提下，PTA期价短线或将企稳，不排除上探7500-7600的可能。但中长期来看，由于下游旺季即将结束，库存压力短期内难以得到有效缓解，而下游纺织品服装出口将受到欧债危机影响，中长期来看PTA市场仍宜维持偏空思维。

　　6月上旬，受欧债危机扩大化影响，金融市场大幅振荡，原油大幅下挫，PTA期货主力1009合约一个月内两度跌停，期价一度跌破7100一线，市场恐慌到极点；但随后市场气氛有所转暖，PTA期价小幅反弹，现货亦回归至7000元/吨水平。展望后市，由于近期下挫动能得到较大释放，在金融市场气氛逐步回暖带动下PTA期价短线将企稳，不排除上探7500-7600的可能。但中长期来看，因下游旺季行情行将结束，在库存打压下PTA中长线投资者仍宜保持偏空思维。

　　金融市场气氛有所回暖，政策不确定性逐步消除

　　6月初匈牙利爆出债务危机，但其政府随后出面辟谣，市场在经历恐慌后心态逐步平复。6月中旬，穆迪再度下调希腊政府债券评级至垃圾级，但已在预期之中，市场反应相对温和。而欧洲央行将再融资利率维持在1%，并略微上调2010年欧元区宏观经济前景预期，加上欧元区4月工业产值月率0.8%强于市场预期，掩盖了PIIGS五国的疲软表现，市场反应积极，欧股和原油受此带动小幅上涨。虽然欧债危机仍未过去，但近期金融市场的表现表明投资者心态有所好转，恐慌的时刻正在慢慢过去，一个很明显的例证是VIX指数从5月中的45.79再度回复至30以下。

　　中国方面，当前已进入政策监控期，5月份经济数据成为市场对后市政策判断的主要依据之一。从统计局公布的数据来看，虽然CPI高达3.1%，但仍符合市场预期，而工业增长、存货投资及及中长期贷款需求较前期出现一定下降，表明5月份内需增长量明显放缓，确认了4月份以来内需放缓的格局，调控政策一定程度上开始见效。我们认为，在工业增速、投资及出口均呈现见顶回落态势的前提下，下半年政府调控的节奏将会明显放缓，货币政策进一步收紧的可能性较小，加息时点将有可能延后；而政府将会继续实施投资正常化政策，通过地方融资平台的清理整顿、通过两高一资项目的控制来避免投资过热。

　　因此，相对于5月份，目前宏观面气氛有所回暖，这将有利于消除政策的不确定性对PTA市场造成的巨大影响，PTA期价有望企稳，出现振荡筑底态势。

　　原油企稳反弹，能源化工品有望得到支撑

　　NYMEX原油期价在5月下旬下探67美元/桶后企稳反弹。虽然三大能源机构对下半年原油需求增加量持谨慎态度，但全球经济复苏的趋势并未改变，原油的刚性需求将会对市场形成一定支撑。从季节性因素来看，目前正是美国夏季需求高峰启动的时点；而墨西哥湾漏油事件将引发近海原油钻探更为严厉的立法，进而推升原油开采成本和减少原油日产量；近期EIA公布的原油库存连续两周下降则是由此引发的主动去库存的结果。从WTI近月油价与迪拜近月重质油价差来看，虽然二者价差结构再度转正，但仍未回复至一季度的平均水平，近期需求仍显偏弱。另从CFTC持仓来看，截至上周二总持仓降至132.2万手，而非报告多头持仓则再度降至7.3万手，为近半年的最低水平。虽然原油市场人气有所下降，但据我们观察，非报告多头持仓到达低位往往是油价再度反弹的时刻，因此对后市不必过分担忧。我们认为，三季度原油价格存在反弹动力，但需求低于预期将制约油价走高的幅度，油价在65-80美元/桶间振荡将是大概率事件，从而对能源化工品构成一定的支撑。

　　另外，原油价格的企稳反弹使得石脑油与PX价格暂时企稳。从当前PX与MX、石脑油价差来看，截至上周末分别为114美元/吨、250美元/吨，PX装置处于亏损状态，价格大幅下挫的可能性较小，进而对PTA期价带来一定的心理支撑。

　　PTA开工略有回落，库存压力短期内难以得到缓解

　　因PTA暴利，装置开工率一直较高，但近期部分PTA工厂将原定于9月份的停工检修计划提前。按CCF统计口径，目前PTA装置开工率下降至84.5%，而6月上旬开工率更是较5月同期下降近7个百分点，供给方面的压力开始有所减轻。由于PTA6月合同倡导价定为7500元/吨，不排除PTA工厂以退为进的可能。

　　库存方面，由于5月份PTA装置平均开工率维持在91.65%，而同期聚酯开工仅79.44%，加上因PTA暴利引发的进口货源的冲击，目前PTA社会库存总量恐不下于150万吨。而去库存的几种途径，如下游消费出现急速放大、PTA价格大幅下挫使得进口商无利可图、PTA工厂联合停车检修等，似乎目前都不可能。虽然当前PTA装置开工有所下降，但仍不足以在短期内使得社会库存大幅降低，因此库存压力难以得到有效缓解。

　　另外，目前交易所仓单仍处历史同期最高水平。根据郑商所公布的仓单管理规则，当1009合约交割后，PTA仓单将集中注销。如果在未来的一段时期里，PTA期货行情没有出现像样的反转，在仓单注销前势必会引起市场的炒作。

　　下游逐步走入淡季，后期出口可能放缓

　　从产业链的角度来看，6月以后下游市场将逐渐步入淡季之中。尽管当前涤丝毛利良好，聚酯装置开工仍维持在80%的水平，但传统的3-5月是上半年纺织旺季向下半年旺季转换的过程中，下游需求的结构性调整势在必行，聚酯企业在6-7月里销售方面多少会有一定的压力呈现，而6月份涤丝市场仍将保持间歇性备货的刚性需求。从下游需求情况看，由于担心人民币上半年升值，外需订单集中在4-5月份提前显现，6月下游织造工厂订单较前两个月回落，也预示着6月以后市场需求将逐步转淡，后市PTA需求亦将逐步放缓。

　　出口方面，由于海外需求稳步回升、部分出口订单前移，5月出口数据超出市场预期。据海关最新统计数据，2010年5月我国纺织品服装出口额为164亿美元，环比增长13%，同比增长33.7%。从当前数据来看，美国、欧盟和日本仍为我国纺织品服装出口主要市场，其份额分别为14.6%、20.16%、12.1%，欧债危机的影响并未出现。但是从中长期来看，由于欧洲经济前景仍不明朗，欧债危机并未完全消除，加上人民币汇改在外部压力下有可能启动，下半年纺织品服装对欧出口将有可能放缓，进而对PTA市场产生利空。