受全球主要经济体经济增长速度放缓及欧洲计划削减财政赤字影响，本周郑州商品交易所PTA期货再次走弱。目前，世界经济复苏的不确定性增强，人民币升值的不利影响即将显现，在供需基本面仍然偏利空的情况下，PTA长期弱势难以逆转，短期呈现低位宽幅整理特征。

　　系统性风险是主导PTA走弱的主要因素

　　回顾4月份以来PTA期货价格走势，系统性风险的影响占据主导地位。全球经济复苏的不确定性增强是近期市场关注的焦点，也是影响PTA走弱的最重要的因素。欧洲削减财政赤字、美国经济增长放缓给国际金融市场蒙上一层阴影，全球股市普遍转弱，进入长周期回调的概率越来越大，在国内宏观调控政策力度毫无减弱迹象出现的情况下，PTA长期走势难以发生根本性的逆转。

　　G20峰会召开之前市场一度对本次峰会为促进未来全球经济继续复苏寄予厚望，但会议讨论的焦点集中在财政紧缩方面，毕竟解决欧元区主权债务危机相对于促进全球经济继续复苏而言更为紧迫。7500亿欧元的救助开始实施只是解决主权债务危机的起点，欧洲国家在短期内难以改变被动的局面，财政政策的紧缩将削弱未来几年政府在经济调控中的能力，欧洲经济将经历长期的低迷，这对我国对欧出口极为不利，PTA作为对出口高度依赖的纺织服装行业的原材料，必将受到影响，这种影响是长期的。

　　金融危机爆发之后，美国经济已经持续增长了一年的时间，美国经济复苏好于欧洲是支撑2009年商品市场价格上涨的重要因素。美国商务部数据显示，今年一季度美国GDP环比年率终值增长2.7%，低于此前市场预估的3.0%，也低于去年第四季度的5.6%。美国一季度经济数据全面下滑，诱发了市场对于经济复苏步伐放缓的忧虑。从股票市场的反应来看，美国三大股指都已经走弱，后期步入中长期调整阶段的可能性比较大，其对大宗商品市场的影响将长期偏空。美联储在2008年12月份将隔夜贷款利率调降至接近0的水平并维持至今，利率降无可降令市场普遍看好美元指数走强。目前，美国就业市场的形势仍然不容乐观，失业率维持在略低于10%的水准，加息时机尚不成熟。美国通货膨胀的压力也相对较小，扣除食品及能源以外的价格在5月份仅比去年同期上涨了0.9%，远远低于美联储设定的2%左右的目标。短期内美联储维持利率在极低水平的决定预计不会改变，美元指数调整的时间周期应该还未结束，这有助于延缓大宗商品市场下跌的速度，但无法阻止其长期下跌趋势。

　　股市是宏观经济走势的晴雨表，我国沪深300股指期货上市之后，国内股市对商品市场的影响有所加强，期指结束整理破位下行给国内商品市场带来巨大的压力。四月份以来，国家针对房地产市场的调控力度加强，地方政府调控措施逐步细化，不仅房地产市场本身受到影响，相关产业也都出现了不同程度的下滑。从相关部门的表态来看，下半年房地产市场调控力度不会减弱，因此三季度国内股市将继续振荡寻底，商品市场的弱势将延续。

　　今年国内PTA期货价格走势受金融市场整体环境变化影响显著，下半年欧美发达国家经济增长速度放缓将继续打压PTA价格，PTA中长期调整不会很快结束。系统性风险仍然是PTA市场面临的主要风险，每一次风险集中爆发都将对PTA价格形成向下的推动。

　　过剩压力刚刚缓解，人民币升值的利空又来

　　除了宏观经济之外，PTA产业链陷入困境也是价格走弱的重要影响因素。近期交易所库存压力刚刚有所缓解，人民币升值的长期利空又来袭，市场宽幅整理更像是下跌的中继而非筑底。

　　原料PX产能大幅扩张之后，PTA生产利润得到了有效的改善，长时间的高利润使行业开工率持续维持在高水平，供应增长的速度超出了下游需求恢复的步伐，导致大量的库存积压，郑州商品交易所PTA库存在5月10日达到22.39万吨的高位。截至6月30日，郑州商品交易所PTA注册仓单数量为36240张，有效预报为1998张，总共折合现货19.12万吨。库存呈现下降趋势反映市场过剩的压力有了一定程度的缓解，不足20万吨的交易所库相对国内每月140万吨左右的消费量而言并不是太高，但他仍然对PTA价格形成较强的压制，特别是在9月份仓单必须集中注销的情况下，对期货盘面的压制更为明显。

　　交易所库存在5月份之后出现下降与PTA消费的季节性规律相吻合。最近10年的海关进口数据显示，5月份和10月份是PTA和PX进口的低迷期，进口价格通常处于较低水平，在随后的几个月随着市场需求恢复，进口量、进口价格一般会出现上升。在当前的宏观经济形势下，今年这种季节性规律或将弱化，5月份的低谷过去之后，市场反弹的力度不会太强，人民币升值也将削弱这种季节性规律的影响。

　　今年我国继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。国际银行间外汇市场美元对人民币的汇率自6月21日突破6.80的关口至周三创下6.7795的最低，下跌幅度已经超过0.7%。中国外汇交易中心公布的数据显示，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价已由6月21日的1美元对人民币6.8275元跌至7月1日的1美元对人民币6.7858元，跌幅超过0.61%。虽然人民币一次性大幅升值的可能性不大，但缓慢升值是大势所趋。人民币升值将削弱国内PTA下游制品在国际市场上的竞争力，不利于相关产品的出口。目前，人民币升值的不利影响尚未体现出来，下半年其影响将在PTA价格上得到反映。

　　综合以上两部分的分析，PTA中长期走势受全球经济复苏步伐放缓的系统性风险影响，将延续4月份以来的弱势。季节性规律虽有助于减缓跌势，但无法改变长期大势。对于生产企业而言，在人民币升值的影响体现出来之前，继续在期货市场进行卖出保值是必要的。从技术上看，主力合约已经跌破7350-7640元/吨的盘整区，近期在7050-7300元/吨构筑新的盘整区的可能性比较大。