2013 年1-10 月累计进口外棉336.6 万吨，同比减幅21.7%。7-10 月中国棉花进口量呈阶梯状下滑，而3 月份均是2012 年、2013 年棉花进口的高点。

　　虽然2013 年国内外棉价严重倒挂，但进口量大幅减少，主要有这几点原因，一是中国政府高、中、低等级国储棉竞卖有力阻挡了外棉进口。自2013 年1 月14 日开始向市场投放国储棉，至7 月31 日抛储成交总量为371.6 万吨，而且抛储既包括2010 和2011 年度收储的外棉、陈棉，也包括了2012 年度收储的新棉(不含已移至内地仓库的新疆棉)，品级涵盖各等级，而且抛储价格参照清关后外棉的价格，中国棉纺厂采购原料有充足的选择空间。二是2012 年度美棉、印度棉因品质不好、一致性差等原因进口量明显下滑。据统计，2013 年1-9 月美棉、印度棉的累计进口量分别为103.76 万吨和83.82 万吨，分别占进口总量的32.16%、25.98%，二者之和也仅占进口量的58.14%，较2011 和2102 年度同期有较大幅度的下滑，而高品质的澳棉在1-9 月则累计进口59.26 万吨，占进口量的18.37%。三是大量进口棉纱的涌入压缩了外棉的消费空间。四是在政策上严格限制。2013 年除89.4 万吨1%关税内棉花进口配额外(一般贸易约占1/3)，中国政府增发的配额以加工贸易为主，且仅按国家抛储成交量的1/3 搭配一般贸易滑准关税棉花进口配额。

　　图表402： 国内棉花分月进口情况(单位：万吨) 图表403： 国内棉花分年度进口情况(单位：万吨)

　　资料来源： 国家统计局 光大期货研究所

　　(3)库存再创历史新高

　　2013 年我国棉花产量667.8 万吨，13/14 年度进口量由上年度的440 万吨预计下滑至293 万吨，国内消费量基本和上年度持平，期末库存将达到1246 万吨的历史高位，期末库存相当于目前一年半的消费量，如此巨量库存无论对国内价格还是国际价格都将形成重压。

　　图表404：中国棉花库存与库存消费走势(单位：万吨；%)

　　资料来源：国家棉花监测系统 光大期货研究所

　　3、国内纺织行业运行情况

　　(1)国内纺织行业生产情况

　　2013 年前三季度，我国纺织工业经济运行态势总体保持平稳，主要运行指标实现了稳定增长。其中生产增速较上年同期有所回落，出口、经济效益指标增速较上年同期平稳回升。

　　2013 年1-9 月，我国纺织全行业工业增加值同比增长8.6%，其中纺织业同比增长9.2%，服装业同比增长7.5%，化纤业同比增长10.0%。主要大类产品产量增速普遍较上年同期有所下降，年内生产增速也有所趋缓。

　　2013 年1-10 月我国纱产量累计2908.08 万吨，较去年同期增加218.49 万吨，同比增加8.12%，增幅较去年同期缩减5.24 个百分点。1-10 月我国化纤产量累计3406.22 万吨，较去年同期增加201.27 万吨，同比增加6.28%，增幅较去年同期缩减8.76 个百分点。

　　国内外棉花价差过大以及市场需求增长相对缓慢是造成我国纺织行业生产增速较上年同期有明显放缓的主要原因。

　　图表405：棉纱和化纤年度产量对比(单位：万吨)

　　资料来源： 国家统计局 光大期货研究所

　　图表406：近三年棉布分月产量(单位：亿米)

　　资料来源： 国家统计局 光大期货研究所

　　(2)国内纺织服装行业出口情况

　　近几年以来，在原料价格和人工成本高企的影响下，国产纱市场被大量进口纱冲击，甚至出现了“面包比面粉”便宜的局面。由于与印度、巴基斯坦等主要棉纱出口国距离较近，运输时间少、成本低，下游企业纷纷避开国内市场，转向国际市场直接进口棉纱。从目前的进口情况来看，印、巴两国占据我国棉纱进口市场“半壁江山”的地位仍未动摇。

　　据海关总署发布的历史数据计算，其中2012-13 年度(2013.09-2013.10)我国累计进口棉纱38.35 万吨，较上年度同期增加11.94 万吨，同比增加45.21%，增幅较去年同期缩减5.38 个百分点；累计出口棉纱7.73 万吨，较上年度同期增加0.44 万吨，同比增加6.07%，增幅较去年同期缩减45.83 个百分点。同期，我国累计进口棉布13252.28 万米，同比减少7.34%；累计出口棉布42906.93 万米，同比增加5.04%。

　　分国别来看，巴基斯坦、印度、越南、台澎金马关税区为我国棉纱进口主要来源国家和地区，分别占全年度我国棉纱进口总量的32%、26%、11%、7%。其中，我国从巴基斯坦进口棉纱62.3万吨，同比增长32.91%；印度50.4 万吨，同比增长88.55%；越南22 万吨，同比增长40.5%；台澎金马关税区12.9 万吨，同比增长74.96%。

　　图表407：国内近几年棉布进出口情况分月统计(单位：万米；%)

　　资料来源： 国家统计局 光大期货研究所

　　图表408： 国内近几年棉纱进出口情况分月统计(单位：万吨；%)

　　资料来源： 国家统计局 光大期货研究所

　　从纺织服装出口上看，产品出口增速较上年回升较快，2013 年1-10 月，我国纺织品服装累计出口2336.16亿美元，较去年同期增加237.07亿美元。同比增加11.29%，增幅较去年同期扩大9.31个百分点。从企业运行情况看，大型企业运行状况良好，成本控制能力较强，而小型企业运行状况则相对较差，经过三年市场的冲击，纺织服装行业重新洗牌现象严重。 4、2013年影响市场的因素分析

　　(1)2013年国内种植情况

　　虽然2013年棉价由收储支撑，籽棉价格相对稳定，但是由于农药、化肥等价格上涨，导致种棉成本大幅提高，目前种棉收益基本和种粮持平，但棉价波动大，且种棉费工费力，考虑到用工成本的话，种棉效益要低于种粮，导致部分农民弃棉种粮。根据从黄河流域部分棉区的调查显示，由于部分中小企业生存困难，停工现象严重，和往年不同，今年部分棉农遭遇卖棉难，加上政策上的不确定性，传言的直补以新疆做直补，预计黄河流域棉区种植面积将呈继续下降趋势。

　　(2)收储政策结束，或实行直补

　　收储政策连续执行三年，市场基本无棉可卖，且市场价格年内相当部分时期处于收放储双轨制下，企业多靠竞拍抛储棉和进口外棉度日，政策执行三年后备受诟病，今年有关2014年国家棉花调控政策即将调整的说法频传，2014年政策可能的调整方向主要有两点，一是以棉花直接补贴替代临时收储政策，采纳目标价格补贴机制；二是新的调控政策将在新疆先行试点，成熟后有望在全国推广，不论是哪种直补政策，都将引起棉花市场的大幅波动。另外，从11月28日开始的国储棉投放，价格虽然目前定的是18000元/吨，但在后续的抛储中，价格是否会发生调整，也将对棉价有影响。

　　图表409： 国内近三年收储情况

　　资料来源： 中国棉花信息网 光大期货研究所

　　三、投资策略及操作建议

　　当前，影响纺织行业经济运行的国际市场前景预期基本稳定，出口环境不会出现剧烈波动。总体上看，美、日、欧经济基本可以维持复苏态势，有望支撑全球宏观经济环境基本稳定，纺织行业面临的出口环境也基本不会发生剧烈变动。但发达经济体经济复苏仍将缓慢，外需增速低迷的现状不会有明显改善，国际市场的竞争态势也依然激烈。预期我国纺织品服装出口将保持在10%左右的增速水平。

　　影响纺织行业经济运行的国内市场增长基本平稳，宏观经济稳中向好，内需增速环比提升，预期总体平稳。在内外棉价差存在，对棉纺企业竞争力影响突出的同时，劳动力价格继续上涨，人民币升值加速，在这一背景下，内销增长虽有进一步提升的空间，但由于消费信心总体依然偏低，提升空间有限，且随着统计基数提升，增速将较目前水平略有放缓。

　　随着近年国家粮食补贴力度的加大，目前市场各方对直补政策呼声较高。自2011年棉花收储以来，内外棉价差呈现不断走高之势，国际国内两个市场处于双轨制运行。按标准级皮棉价格测算，内外棉价差曾一度接近5000元/吨，当前仍徘徊在3000-4000元/吨左右。内外棉价差居高不下，降低了中国纺织企业参与全球贸易的竞争力，在结构调整和产业升级的大背景之下，对中国纺织企业的打击无疑是雪上加霜。

　　收储政策进行到第三个年头的时候已经是举步维艰，新政策去取代当前的储备政策已经是基本确定的事情，在明年春播阶段，也就是收储步入尾声的时候，随着直补新政的逐步出台，棉价下行的压力将逐步积累，对于远月棉价来说易跌难涨。但由于11月28日出台的放储政策持续到2013/14棉花年度结束，如果放储价格没有发生变化，18000的价格又为本年度的棉花合约价格提供支撑，因此，1409之前的合约在2014年3月底之前或在18000上方窄幅震荡，4月至8月底本棉花年度结束，棉价将下行至抛储价下方，1409合约之后的下年度合约受抛盘影响，价格压力非常大，远月合约将长期易跌难涨，和国际棉价的价差将最终回归合理区间。对于棉花收购加工企业及贸易企业应密切政策对价格的影响，选择有利时间在盘面上进行套保。

　　光大期货 许爱霞