一、期货市场回顾

　　临近收储尾声，受抛储棉抛储低价降低到17250元/吨影响，现货报价及纱线报价三月份都出现下调，期价也节节走低，CF1409合约创下17355元/吨，CF1501合约创下了15700元/吨的新低，后期价格仍有下调的空间。

　　和郑棉的节节走低比相比，美棉受产量可能低于前期预估，库存紧张影响，价格在三月份创下两年来的高点，但从美棉中期走势看，5月合约在95美分上方空间较小。

　　美图表1：CF1409 合约走势图(单位：元/吨)图表 2：CF1501合约走势图(单位：元/吨)

　　资料来源：文华财经

　　图表 3：美棉5 月约合约日走势图(单位：美分/磅)

　　资料来源：文华财经

　　二、国内市场动态

　　(一)现货市场运行情况

　　图表 4： 新标准中国棉花(15990, 50.00, 0.31%)价格指数走势(单位：元/吨)

　　资料来源：中国棉花信息网光大期货研究所

　　国内各主产区轧花厂均已停止收购籽棉，加工也基本结束，在储备棉投放政策公布前后，现货价格回落较大。纺织市场维持清冷行情。目前纺织下游消费乏力，纱、布销售不畅，棉花、棉纱、棉布等一系列原料和半成品采购节奏放缓、产品用棉比例趋于下降。

　　(二)2014 年各主产棉区意向面积减少

　　根据国家棉花市场监测系统于 3 月中旬就全国范围棉花种植面积意向调查显示2014 年全国植棉意向面积 6202.8 万亩，同比减少 1022.6 万亩，降幅 14.2%，将 2013 年全国棉花产量调增至 699.7 万吨。具体情况如下：黄河流域植棉意向面积为 1609.9 万亩，同比下降 24.0%，除陕西省、天津市意向植棉面积同比降幅在 20%以内，其余均在 20%以上，河南省同比下降29.5%、山西省下降 28.6%、河北省下降 24.5%、山东省下降 22.9%。长江中下游棉区植棉意向面积为 1316.5 万亩，同比下降 18.5%，其中，安徽省、湖南省意向植棉面积同比降幅在 20%以上，分别下降 21.2%、21.1%，湖北省意向植棉面积同比下降 19.4%，江苏省同比下降 15.7%，江西省同比下降5.2%。西北内陆地区植棉意向面积为 3213.8 万亩，同比下降 6.2%，其中新疆意向植棉面积同比下降 6.3%，甘肃省下降 1.2%。

　　(三)前二个1 月棉花进口量大幅回落

　　据中国海关数据统计，2014年2月份我国累计进口棉花24.6万吨，环比减少4.6万吨，减幅15.94%；同比减少13.3万吨，减幅35%。本年度以来(2013.9-2014.2)我国累计进口棉花166.3 万吨，同比减54.4万吨，减幅24.7%。2014年前两个月累计进口棉花53.9万吨，同比减少29.8万吨，减幅35.6%。

　　(四)二月份纺织品服装出口急速下降

　　据海关总署发布的数据，2月纺织品服装出口108.8亿美元，急速下降34%；其中纺织品出口42.2亿美元，下降28.4%，服装出口66.6亿美元，下降37.1%。 1～2月，纺织品服装累计出口394.9 亿美元，下降4%，其中纺织品出口147.5亿美元，下降2.1%，服装出口247.4 亿美元，下降5.2%。

　　尽管同比基数较高，2014年1月全国纺织品服装出口依然实现了快速增长，出口额创历史新高，增幅超过全国货物贸易出口。前2月中国纺织品服装累计出口同比下降4%，与之前的高增长态势形成了反差。从环比数据看，2月出口数据因受1月春节因素影响出现大幅回落，2 月纺织品服装出口额创下近24个月以来的新低。从历史同期情况看，因春节因素，一般单月的数据往往受节日因素扰动较多，因此1月份的大增与2月份的大跌，并不具有趋势性。

　　(五)收放储

　　截至3月28 日2013年度棉花临时收储累计成交6295770吨，新疆累计成交4037740吨，内地累计成交2258030吨。储备棉投放累计上市总2124674.0724吨，累计成交总量717548.5857 吨，成交比例33.77%。其中，国产棉累计上市2055745.211吨，累计成交649356.2278吨，成交比例31.59%。

　　(六)储备棉出库政策进行调整

　　储备棉出库相关政策将面临调整，从4月1日起竞卖底价从18000元/吨下调至17250元/吨，同时竞拍存放在新疆库点的储备棉按照3：1的从量比例竞拍进口储备棉，而且允许纺织企业不限量竞买储备棉。

　　(七) 中国经济增速放缓

　　中国经济增速略有放缓，3月汇丰中国制造业PMI继续回落至48.1，环比下降0.2，创8个月最低水准。近期人民币兑美元持续贬值，3月24日，人民币对美元外汇中间价6.1475，为去年11 月6 日以来最低值。

　　三、国际市场动态

　　3月10日，美国农业部发布了最新的全球产需存预测，与上月相比，具体变化如下：

　　美国：2013/14年度美棉产量和工厂用棉量没有变化，由于近期出口需求强劲，出口量上调4.4万吨至233万吨，期末库存下调4.4万吨至61万吨。全球：2013/14年度全球消费量下调而导致期末库存增加。产量没有调整，中国和巴基斯坦消费量双双调减，印度、孟加拉国和越南等国家消费量调增，其中中国因持续进口外纱从而导致消费量下调10.9万吨，巴基斯坦进口需求下降表明将会减少棉花消费量，全球消费量总体下调5.9万吨。全球期末库存预计为2106.5万吨，增加6.1万吨。

　　四、中期走势分析及操作建议

　　受直补细则迟迟不公布，对今年度棉花种植面积影响较大，内地棉花种植面积下降达到14.2%。抛储低价下调，对于降低企业用棉成本，3月以来棉纱各品种价格普遍下调了500元/吨左右，预计后期仍有继续下调的可能，因此都在努力清减棉纱库存，降低亏损额度。目前棉纱亏损额度一般在500-1000元/吨，储备棉出库竞卖底价下调750元/吨，纱价也将相应下调，在纱厂普遍亏损的情况下，纱价下调的幅度决定纺企后期经营状况的好坏。

　　从17250元/吨的抛储备底价看， 若不搭配配额，直观上纺织企业成本降低750元/吨。若按一定比例搭配配额，那纺织企业成本还能再降600-700元/吨，总成本下降1300-1400元/吨，如果后期纱线下调幅度较小，则有利于纱厂亏损缩小或扭亏。

　　从棉花价格本身看，抛储备价格下调后，期现价格已经连续走低，但后期仍有下跌的空间，操作上建议继续保持空头思路。