5月份，受亚洲PX价格持续回升及PTA企业减产保价等因素交织影响，PTA期价出现一波反弹走势。6月份，由于PTA减产去库存效果明显，预计PTA期价将延续回升，但上行空间受到供应回升及需求面临回落等不确定因素压制，将呈现强势震荡走势。

　　一、行情回顾

　　5月中上旬，受上游PX价格止跌回升及PTA部分装置陆续检修等因素影响，PTA1409合约期价呈现筑底反弹，从6000元/吨关口逐步回升至6300元/吨一线；下旬，受5月PTA合同结算价出台、PTA厂家装置减产及现货货源偏紧影响，PTA期价延续震荡上行走势，进一步测试6600元/吨关口压力。

　　现货市场呈现上涨走势，华东现货市场报价上调至6400-6500元/吨区间，较4月份上涨150-300元/吨左右，主流生产商5月合同货结算价执行6550-6600元/吨，较4月份结算价变化不大；部分生产商6月合同货挂牌价出台至6700-6900元/吨左右。

　　二、基本面分析

　　1、宏观经济方面

　　根据汇丰银行公布数据显示，5月汇丰中国制造业PMI指数初值为49.7%，较2014年04月终值环比上升1.6个百分点，预期值48.4%，高于市场预期，创5个月以来的新高。其中新订单指数(需求)大幅回升，产出指数继续回升，这反映前期稳增长政策的效果已逐步显现，采购库存回升且大于产成品库存反映需求有阶段性企稳迹象，两项价格指数继续回升反映短期供需有所改善，5月PPI负增长或持续收窄。工业品价格和产量总体基本持平，各指标有涨有跌，地产销售数据则略有上升，显示经济总体稳定性在上升。

　　李克强总理在内蒙古赤峰市调研时指出，当前经济运行总体平稳，但下行压力仍然较大，不能掉以轻心。政策面依旧坚持稳健的货币政策，但要稳中求进，合理适当地运用“政策工具箱”，适时适度预调微调，保持货币信贷合理增长。预计未来货币政策进一步预调、微调的可能性明显上升。同时，改革措施稳步推进，上周经国务院批准，地方政府债券自发自还试点在十个省市区推行，此举将有助于建立以政府债券为主的地方政府融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。受此影响，经济平稳的确定性和预期得到增强。

　　2、上游原料走势

　　5月份，国际原油呈现震荡上行的走势，WTI 原油价格从98美元/桶上涨至104美元/桶区间一线，布伦特原油价格从104美元/桶上涨至111美元/桶一线，美国原油与布伦特原油价差维持在6-8美元；石脑油价格呈现小幅上涨，从940美元/吨上涨至964美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格也出现上涨，从1012美元/吨上涨至1058美元/吨FOB韩国。亚洲地区的PX价格大幅回升，报至1239美元/吨FOB韩国和1264美元/吨CFR中国。截止5月26日，石脑油的利润小幅回落至154美元左右，MX的利润回升至40美元，PX的利润回升至94美元左右，MX、PX与石脑油价差维持低位。

　　PX合同货方面，埃克森美孚出台6月亚洲PX倡导价格执行1300美元/吨CFR，较5月ACP上涨50美元/吨；新日石出台6月亚洲PX倡导价格执行1290美元/吨CFR，较5月ACP上涨50美元/吨；韩国s-oil出台6月亚洲PC倡导价格执行1300美元/吨CFR。日本出光出台6月亚洲ACP倡导价格在1330美元/吨CFR。中石化[微博]化工销售华东分公司出台5月份PX合约货结算价格执行8900元/吨，较4月份结算价下跌60元/吨。装置方面，日本新日石关停位于鹿岛的18万吨和42万吨PX装置。韩国S-OIL 2#PX装置厂家计划6月份下调负荷至80%左右；韩国HC石化旗下位于大山的2号80万吨/年对二甲苯装置计划6月关停。印度石油天然气公司(ONGC)旗下位于芒格洛尔的芳烃新增装置投产时间再次延迟，延至8月-9月。该装置计划PX产能在90万吨。6月份新加坡裕廊芳烃公司计划投产位于裕廊岛的80万吨/年新PX装置。

　　国际原油、石脑油呈现震荡上行走势，亚洲PX价格逐步回升；随着PTA市场新装置的投放及开工率回升，市场对PX的需求有所增长，由于亚洲部分PX生产商降低开工率及新装置延期投产，预计PX价格维持区间运行。

　　3、PTA供需状况

　　5月份国内PTA装置出现较多检修，装置开工率出现明显回落。PTA装置开工情况，桐昆嘉兴石化150万吨PTA装置负荷下调至5成左右。佳龙石化60万吨PTA装置于5月15日停车，厂家计划停车2-3周。宁波三菱60万吨PTA装置5月17日开始停车检修10-15天左右，计划5月底重启；逸盛海南200万吨装置5月20日左右因装置故障短暂检修8-10天，厂家计划停车8-10天左右；上海石化40万吨PTA装置计划5月26日停车检修，停车时间一个月左右；恒力石化整体负荷9成左右，6月初计划一套220万吨装置短暂停车15天左右。翔鹭石化1#165万吨PTA装置5月19日左右停车，暂无重启计划；位于漳州的450万吨装置4月20日左右由于打包机速度和装置不匹配，临时全线停车，于5月22日重启1#150万吨装置；2#150万吨装置5月23日重启；3#150万吨装置计划5月底开始试车。虹港石化150万吨PTA装置于5月27日投料试车。

　　根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，PTA平均负荷回落至60%左右，下游聚酯切片装置的运行负荷保持至70%左右。当前PTA厂家库存回落至0-7天左右，截止5月26日，郑商所PTA仓单为16395张，共计约8.2万吨，较4月份呈现明显减少。5月份虹港石化和翔鹭石化的新装置将陆续投产，随着后期部分检修装置的重启， PTA开工率将重新回升，货源供应量将会有所增加。

　　PTA合同货方面，恒力石化、逸盛石化、翔鹭石化5月PTA结算价格执行6600元/吨，较上月结算价格持平；珠海BP、中石化5月结算价格执行6550元/吨；恒力石化、逸盛石化、翔鹭石化6月挂牌价格执行6900元/吨。

　　国内PTA现货市场呈现震荡回升走势。截止到26日PTA华东市场报价在6450元/吨，较4月底上涨约350元/吨；外盘现货价格报至888美元/吨，较4月底上涨约13美元/吨。亚洲PX价格报于1240-1270美元/吨，折算出PTA的生产成本约为6700-6800元/吨，PTA动态生产利润从4月底的亏损200-300元/吨扩大至5月下旬的亏损400-500元/吨之间。PTA生产商维持亏损，PTA生产商仍面临减产保价，市场传言PTA厂家要改变目前的结价模式引入成本体系，成本端对PTA价格的支撑力度有所增强。

　　4、聚酯化纤市场

　　据国家统计局公布数据显示，2014年4月我国化纤产量为369.76万吨，较上月增加12万吨，同比增长8.61%；1-4月化纤产量为1342.67万吨，同比增长6.05%。4月聚酯产量为100.68万吨，较上月减少1.27万吨，同比增长5.26%；1-4月聚酯产量为384.92万吨，同比增长2.07%。

　　截止5月25日，聚酯装置的运行负荷在75%附近，涤纶长丝装置的负荷指数在78%左右，涤纶短纤装置的负荷指数在73%左右，下游织造企业开工率上升至76%附近，江浙地区涤丝产销情况良好，江浙主流涤纶长丝工厂的库存POY在5-14天附近的水平、FDY在7-16天附近，DTY在30-39天附近，涤丝POY、FDY库存基本处于较低水平，DTY库存压力较大。下游聚酯需求将从年内第一个旺季高峰回落，部分聚酯装置进入检修，后期将逐步进入暑期淡季，需求将面临一定回落。

　　5、下游状况

　　海关总署发布的数据显示，4月，我国纺织品服装出口额为237.54亿美元，同比增长6.6%，环比增长27.5%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为105.56亿美元，同比增长9.4%，环比增长27.4%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为131.98亿美元，同比增长4.49%，环比增长27.5%。

　　1-4月我国纺织品服装出口额累计为818.73亿美元，同比增长2.2%。其中，纺织品出口额累计为335.87亿美元，同比增长4.3%；服装出口额累计为482.86亿美元，同比增长0.8%。

　　统计局数据显示，4月，社会消费品零售总额19701亿元，同比名义增长11.9%(扣除价格因素实际增长10.9%)。其中，限额以上单位消费品零售额10010亿元，增长9.4%。1-4月，社会消费品零售总额81782亿元，同比增长12.0%。其中，限额以上单位网上零售额1139.0亿元，增长52.0%。4月纺织服装类限额以上企业零售额为894亿元，增长11.2%。1-4月，纺织服装类限额以上企业零售额为3945亿元，增长9.3%。

　　4月份纺织服装出口额同比小幅增长，环比增幅较大，单月出口额恢复至正常区域；4月纺织服装类社会零售总额同比增长11.2%，略好于上年同期水平；纺织服装行业延续弱势复苏的态势。

　　6、季节性走势分析

　　从PTA指数的历史走势看，PTA指数在6月份出现五次下跌行情，2007、2010、2011、2012、2013年的跌幅分别为5.99%、3.64%、9.39%、5.75%、2.3%；2008、2009年出现上涨行情，涨幅分别为6.28%、3.02%；月度波幅方面，2008及2011年的波动幅度超过1000元，其余年度波动幅度则处于400-800元区间。从季节性统计看，PTA期价在6月份的波动幅度均值在710元左右，整体下跌概率略大。

　　三、后市展望

　　综上所述，5月汇丰中国制造业PMI指数继续回升，当前经济仍处于底部徘徊。政策面维持稳健的货币政策，但未来货币政策进一步预调、微调的可能性明显上升。预计随着外需的小幅改善及稳增长政策逐步发挥效应，经济有望迎来阶段性的小幅改善。上游原料方面，亚洲PX价格出现回升，目前MX、PX与石脑油价差处于低位，PX生产商减产保价，计划结价模式增加成本在体系中的比重，成本端对PTA价格支撑力度增强。供需方面，国内PTA装置陆续重检启，开工率回落至60%左右，短期供应趋紧，但收涨虹港石化和翔鹭石化的新装置投产及检修装置重启，供应有望出现回升；而库存方面，随着PTA减产保价及下游需求回升，PTA去库存效果较为明显；下游聚酯需求方面，随着原料价格上涨，部分聚酯装置进入检修，后期将逐步进入暑期淡季，需求将面临一定回落。预计PTA期价将延续回升，但上行空间受到供应回升及需求面临回落等不确定因素压制，将呈现强势震荡走势。技术上，PTA 1409合约考验6200-6300关口支撑，上方面临6800-7000一线较强压力，预计6月份PTA有望以6200-7000区间波动为主。

　　附表、国内主要PTA企业合同货报价