第一部分 行情回顾

　　上周，在无实质性利好因素支撑下，郑棉期货继续跟跌ICE美棉。郑棉主力1501合约，除7月8日反弹外，其余四个交易日均阴线收跌；ICE1412合约更是连跌5日，跌破70美分/磅。美国棉花种植面积增加、近期有利降水改善棉花生长提振增产预期，打压棉价。在USDA最新报告中，美国棉花产量及期末库存继续调增。短期内，美棉跌势或将延续，而郑棉也将继续承压。

　　从统计数据上看，郑棉主力1501合约上周最高价14830，最低价14115，收盘价14230，周跌幅逾4%左右；全周成交67.26万手左右，日均成交量较前一周继续增加；7月11日收盘持仓31.2万手，较前一周(7月4日)大幅增加7.7万手左右。

　　图1：郑棉1501合约日K线 图2：郑棉期货成交量与持仓量

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所 数据来源：wind，华联期货研究所

　　一、美国农业部报告继续调增全球棉花产量及期末库存

　　7月12日凌晨，美国农业部(USDA)公布了最新月度供需报告。近两周，美国棉花持续下跌且幅度较大，国内郑棉在外盘带动下也大幅下跌。跌势延续还是会企稳反弹？USDA 7月供需报告成为市场关注的焦点。从报告内容看，7月USDA报告整体利空市场。

　　全球：环比6月报告，7月报告继续上调2014/15年度全球棉花期末库存，由1.0271亿包上调至1.0568亿包，调增297万包。其中，美国棉花库存调增90万包，中国棉花库存调增150万包，中亚地区棉花库存调增20万包，而印度棉花库存则调减20万包。产量方面，预计2014/15年度全球棉花产量为11642万包，较6月份增加50万包。其中美国棉花产量增加150万包，中国产量和6月预估持平，印度产量调减50万包。

　　美国：和6月报告比，USDA 7月供需报告对美国棉花产量、库存等均有上调，和市场预期方向一致，但产量上调幅度超市场预期。由于种植面积增加及有利降水改善棉花生长，USDA将美国2014/15年度棉花产量预估上修150万包至1650万包。种植面积增加在6月30日公布的种植面积报告中有所体现；有利的降雨及作物条件改善使得弃种面积减少，亦提升产出前景。USDA预计，美国2014/15年度末棉花库存预估为520万包，较6月预估上修90万包，且为六年最。

　　印度：在7月报告中，USDA将今年印度棉花产量预估下调50万包，至四年低位2800万包；且将印度期末库存也下调20万包。USDA下调印度产量预估主要是由于季风雨季姗姗来迟，且降水量总体不佳，导致棉花播种严重推迟。季雨在6月开局不利，此后状况一直不佳，降雨量较季节均值低43%。USDA将印度棉花单产预估调降至每公顷517公斤，低于均值530公斤。印度上周五公布的官方数据显示，截至上周四，雨季开始以来的棉花种植面积为452万公顷，仅为去年同期的一半。

　　中国：在USDA的7月供需报告中，中国棉花产量预估为2950万包，和6月持平；但将中国需求预估下调50万包，因中国纺织厂使用更多较低价格的合成纤维纱，并将2014/15年度中国棉花期末库存上调150万包。

　　简评：产量调增、消费调减、期末库存调增，因而此报告对全球棉花市场影响为利空，尤其是美国和中国市场。报告发布后，7月11日美棉ICE1412合约收跌0.63%，收报68.12美分/磅，最低下探至67.10美分/磅，创自2012年6月份以来新低。作为全球第二大棉花生产国，印度由于天气因素棉花生产前景较不乐观。

　　表1：2014/15全球主产国棉花供需平衡表(7月预测) 单位：百万包

　　数据来源：USDA，华联期货研究所

　　表2：2014/15年度美国棉花供需平衡表(7月预测) 单位：百万包

　　数据来源：USDA，华联期货研究所

　　二、现货市场维持低迷，棉企着手安排新季采购生产计划

　　上周，国内棉花现货市场维持弱势局面，纺织行业淡季，纺企限产停工，采购清淡。棉纱价格继续跟随棉花走低，市场空头气氛弥漫。市场新增供应主要为抛储棉投放。上周投放总量47.15万吨，成交总量6.05万吨，成交比例12.83%。成交比例周一到周三逐步降低，周四小幅回升，周五再次降低。截止到7月11日，储备棉投放累计上市总量921.44万吨，累计成交总量216.45万吨，成交比例23.49%。其中，国产棉累计上市872.95吨，累计成交203.59万吨，成交比例23.32%。

　　长江流域：周内，棉花现货以轧花厂手中的皮辊棉5-6级(旧标准)为主，价格在10000-11000元/吨区间，少量成交。棉商手中的4128级、3128级新疆棉价格分别在15700-16600元/吨、16500-17200元/吨，印度棉S-6级价格在16400-17000元/吨。目前皮棉现货市场报价混乱，同等级、同产地棉花报价差异较大。轧花厂普遍低价抛售，因新棉上市临近，且外棉持续下跌，多对后市持悲观态度，不少库存较大的企业降幅较大。

　　黄河流域：据了解，山东夏津、武城及河北东光、河间等地的棉企赴疆包厂者目前不足10%，而决定继续在当地收购加工的企业也仅在20-30%之间，70%以上的企业收与不收仍在两可之间。目前国储棉库存较大，占国内进口棉30%的印度棉在10月份便大量上市，也将加大市场供应，国内棉花加工业生存空间逐渐变小，棉企多处观望，不少改行做其他生意。

　　新疆：南疆加工厂目前在加紧“推销”生产线，因为今年赴疆包厂的内地企业不多，南疆阿克苏、喀什等地轧花厂倍感压力，纷纷通过下调收购量和承包费的方式吸引客户。喀什某企业已把承包费下调至130万元左右，相比去年的230万元下调100万元，但仍无人问津。据了解目前内地一些厂家为规避风险，不少人提出了联合收购、资金各半、包销皮棉等新型“合作”方式，但这让新疆企业内心纠结。

　　图3：中国棉花价格指数

　　数据来源：wind，华联期货研究所

　　三、国内棉花生长形势

　　据中国棉花检测系统调查：截止7月6日，全国棉花现蕾率达到53%，较去年高4个百分点，比近五年同期平均值低7个百分点。现铃率为12%，较去年高3个百分点，较近5年平均值低4个百分点。

　　长江流域：安徽降雨偏多，光照不足。棉花生长情况不一，株高在35-70cm之间，果枝8台/株，现蕾15个/株左右，部分棉田积水较重。病虫害偏重发生。湖南气温升高，光照尚可。棉田恢复正常生长，株高在50cm左右，果枝8个/株，现蕾12个/株左右。病虫害少有发生。

　　黄河流域：山东温度较高，光照尚足。棉株整体长势良好，80%左右棉田进入盛花期，株高在90cm左右，果枝12个/株，部分成铃2-3个/株。病虫害轻度发生。河北阴雨寡照，棉株生长速度加快，株高在65-75cm，果枝8个/株，现蕾15个/株左右，局部出现脱落现象。 红蜘蛛、盲蝽蟓虫害滋生。

　　新疆：新疆棉区高温少雨天气为主，南疆棉田略显干旱，并未对新棉生长造成实质影响，北疆仍有部分地区棉田因前期大风、低温等天气造成长势较差，目前多数地区缺水，棉田无法实现灌水施肥。棉株高度在70cm左右，果枝11台/株，底部普遍现蕾，前期受灾棉田生长得到有效恢复，但长势略慢。蚜虫、红蜘蛛轻度发生。

　　7月8日，新疆第一师十六团遭受历史罕见的短时雷雨大风夹杂冰雹灾害袭击，3万亩农作物受到不同程度的灾害，其中，有2万亩棉田受灾，重灾5000亩，近2500亩棉花地绝产。

　　三、国外棉市动态

　　美棉出口周报：净签约大幅增长，装运量回落。据美国农业部(USDA)上周发布的美棉出口周报，6月27日-7月3日这一周，美国2013/14年度陆地棉净签约销售为15331吨，较前一周增94%，较近四周平均值高16%。其中签约较多的地区有土耳其(7303吨)、越南(4082吨)、中国台湾(1157吨)、中国大陆(794吨)、泰国(612吨)和马来西亚(408吨)。 当周装运30935吨，较前一周减20%，较近四周平均值低9%，主要运往中国大陆(8323吨)、土耳其(5965吨)、墨西哥(3651吨)、印尼(2926吨)和韩国(2064吨)。同期中国大陆净签约为794吨；装运8323吨。

　　图4：进口棉花价格指数