一、行情回顾

　　十一假期之后，新疆籽棉价格逐渐企稳回升，加之内地纺织企业补库需求，拉动棉价回升，但月底随纺织补库行情结束，棉价再度回归基本面供应严重过剩导致棉价压力重重的局面，尤其在美棉上市与国内新棉上市同步，市场供应充足，棉价难有上涨空间，纺织虽有一定回暖，但供应过剩格局下，棉价易跌难涨。

　　图一：郑棉主力走势

　　数据来源：博易大师

　　二、基本面分析

　　1.美农业部报告持续利空

　　美农业部10 月报告调高了2014/15 年度全球棉花(13335, -150.00, -1.11%)的期末库存18 万吨，至2332 万吨，主要是因为期初库存上调，而产量和消费量虽也有所调增，但相互抵消了。产量上调了30 万吨，包括中国、印度和巴基斯坦，而下调了美国、巴西、澳大利亚和津巴布韦的产量。中国的消费量因国产棉的使用取代进口棉纱而上调33 万吨，印尼和越南的消费量也有所调高，但下调了印度的消费量。全球贸易量因中国进口减少而下调了17 万吨。印度库存量在产量增加和出口下降的综合作用下较上月大幅上调。中国的库存预计会较上年度减少12 万吨，中国之外的库存会上升到980 万吨。2013/14 年度全球库存上调了22 万吨，主要是因为中国和巴西的产量高于之前预计。中国的产量由于连续收储而上调了16 万吨。

　　与9 月预测相比，报告下调了2014/15 年度美国棉花产量、期末库存和价格。全美产量下调了6 万吨，为354 万吨。美国内消费量未有变化。出口仍为212 万吨，尽管国外需求下降，但对美棉的需求仍会保持。在中国政府表明会实施更严格的进口政策后，2014/15 年度棉农收到的平均价格下调至55-65 美分/磅之间，平均值为60 美分/磅，较上月下跌了4 美分。

　　表一：中国与全球棉花产销预测

　　2.美棉出口下降

　　据美国农业部(USDA)10 月30 日发布的美棉出口周报，10 月17 日-10 月23 日这一周，美国2014/15 年度陆地棉净签约销售为42048 吨，较前一周大幅增长，较近四周均值高95%。其中签约较多的地区有印尼(7462 吨)、墨西哥(6486 吨)、泰国(5783 吨)、中国大陆(5148 吨)和土耳其(4082 吨)。

　　当周装运16057 吨，主要运往中国大陆(3561 吨)、墨西哥(2790 吨)、韩国(1247 吨)和印尼(1157 吨)。同期中国大陆净签约为5148 吨；装运3561 吨。

　　表二：美棉出口数据

　　10 月份，随新棉上市，美棉对中国出口持续上升，对美棉形成一定利多支撑，对国内市场形成一定利空打压，尤其新棉上市之际，纺织补库需求回落，纺织采购选择多元化，国产棉在进口政策限制下，相对进口棉仍不具备优势。

　　3.工业库存再度下降

　　10 月初，国内纺织企业棉花工业库存再度下降，目前库存水平达8 年来最低水平。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截止10 月10 日，被抽样调查企业平均库存天数为21.8 天，环比减少3.8 天，同比减少13.2 天。据数据测算，全国棉花工业库存约48.1 万吨，环比减少12.5%，同比减少36%。

　　图二：国内棉花工业库存周期

　　随国内疆棉逐渐出疆，10 月底国内纺织基本实现补库，郑棉随之被推高，但随补库行情结束，后市供大于需的基本状态并未改变，后市将回归供需基本面，棉价将面临供应集中上市，需求疲弱的局面，棉价难言反弹。

　　三、技术及持仓分析

　　1 月合约周线仍处下跌通道之内，日线震荡偏空，关注60 日线压力，若上破60 日线将进一步打开上升空间。若未上破60 日线，或逐渐震荡偏空运行，60 日均线之下维持偏空操作思路。

　　图三：1 月合约走势

　　资料来源：博易大师

　　四、行情展望与操作建议

　　美棉上市，国内新棉逐渐上市，市场供应压力上升，10 月底国内纺织基本实现补库，郑棉随之被推高，但随补库行情结束，后市供大于需的基本状态并未改变，后市将回归供需基本面，棉价将面临供应集中上市，需求疲弱的局面，棉价难言反弹，但纺织环境逐步好转，不排除下游逐渐复苏引发棉价波动，后市低位波动可能加大。郑棉关注60 日线压力，该线之下维持空头操作思路。