进入12月的第一个交易日了，12月对于CF1501具有重要意义，也许行情比过去的3个月都要精彩。

　　截止11月30日，新棉收购采价期正式结束，国家财政对于新疆棉目标价格的补贴额度已经确定，进入12月后，棉花价格完全由市场决定了。12月10日收盘后，CF1501的保证金将大幅提高，接近翻倍。这两件事都是12月份的大事。

　　截止11月的最后一个交易日，01合约还有单边14万手持仓，这是至少近5年没有出现过的情况，如此巨大的持仓，显然显示了多空之间的巨大分歧。那接下来的行情走势，就和谁先主动或者被动减仓有关，谁先减仓又和现货价格、仓单、主力的资金实力这3个因素有关。

　　我们先来分析一下，多头这14万手持仓都是由那些交易者的持仓构成的。

　　首先是多头主力，保守估计多头主力的主仓和分仓合计在6万手以上，均价在13500左右。自9月初多头主力上手CF1501以来，也是一路坎坷，因为多头主力在9月底认定的郑棉价格将坚挺的2个理由（现货价格不会一步到位，仓单不会数量生成）到10月底已经全部不复存在。由于在大的逻辑上已经错了，因此多头主力深陷泥潭，但又由于陷得太深，多头主力不得不从大战略的失败转向小战术的顽抗，试图减少亏损。这里只举2个例子，一是10月下旬，多头主力试图通过拉抬CF1411价格甚至通过逼仓手段，造成比价效应，掩护CF1501的撤退，因此在10月底的最后两天，将永安席位的多单通过分仓的方式，分到浙商和大地两个席位，规避交割月法人户限仓400手的规定，但还是被仓单预报打败，CF1411最终以历史最低价13600黯然摘牌，这同时也确定了CF1501的天花板价格就是13600了。二是周五收盘后，多空散户都诧异中信席位在05合约加了3000手多单，搞不清用意何在，其实意图很简单，就是我下面要讲到的01合约和05合约的套利盘的原因，多头主力在周五下午如果不加3000手05合约，05合约就跌破12700了，将和01合约产生400点以上的价差，这时多1空5套利的投机者将纷纷平仓，那01合约也就坍塌了。这两个例子都说明，多头主力是多么坎坷，多么劳累。坎坷和劳累的原因就是在大的战略和逻辑错误的前提下，依靠一些小聪明小手段是改变不了大势的，相反使自己越陷越深。

　　其次是多1空5的套利盘，估计在4万手左右。这些套利盘，在01和05差价在300点左右都是稳定的，一旦差价超过400点，这些套利盘将对01合约产生重创，因为套利盘平仓是迅速和彻底的，不像止盈和止损盘，会断断续续。在价差稳定时，这个套利盘是多头主力的队友，一旦价差拉大，这个套利盘又是多头主力的致命杀手，这也是多头主力在12月将承担更大压力的重要原因。
　　第三是散户的跟风盘。上周多头主力减掉的分仓基本被散多的跟风盘接走，上周的散多开始增多，从我的微博评论里都可以反映出来。上周散多增加的主要原因就是第二次谣言的传播（第一次是9月25日的央企14000入市收购，这次是国家将采取措施对棉纱进口采取限制性规定）和预期01合约的仓单继续生成来不及。

　　分析完对手盘以后，空头就容易制定自己战略了。首先是所谓仓单问题，其实仓单现在也只是偏重心理作用，不要说新增仓单了，就是现有的600多张仓单，对应的近3万吨棉花，谁都不会去接货，有旧棉有新棉，有2级有3级，又是非通用仓单，买了仓单都不知道在哪个交割库。仓单是否增加只是表明近月郑棉价格是否虚高，增加一定数量即可，并不一定要达到多少数量。可以肯定，如果在12月，CF1501的价格维持在13000上方，仓单预报会持续增加，12月只需预报，不需要转化，因为多头逃跑是一定的，只是时间和价格问题，万一转化为仓单，空头有可能期货盘面上盈利，却将仓单棉砸在了自己手上。这些仓单棉都是不受纺企欢迎，市场认可度低的棉花，在未来新棉供应品种和数量极度充沛的情况下，这些仓单棉基本上就沦为筹码了。此外，空头主力在期货盘面上建仓完毕后，可以自行组织一部分市场属性较差的棉花现货生成仓单，以此震慑期货盘面。

　　其次是12月10日收盘后CF1501提保的问题。目前该合约的多头主力是处于浮亏状态，提保对于它是雪上加霜，而空头主力和大户都是处于浮盈状态，所以提保的冲击相对较小。此外最为关键的是，现在盘面上的跨期套利盘，基本都是多1空5，一旦01合约提保，基于套利资金回报率考虑，这些套利盘就会双向平仓出局，这对于01合约的冲击也是巨大的。对于散户来说，如果保证金充足，可以在01合约上和多头主力消耗到12月中旬，如果保证金不充足，可以转战05合约，因为棉花迟早要跌的，就是时间问题。就像今年夏天的PTA期货，那个价格联盟迟早要崩溃的，因为它违背了供求规律，因此PTA1409在8月11日演绎了提保后的最后疯狂，随之一路阴跌不止，那时候就有博友听了我的建议，在8月上旬将PTA1409的空单换成了PTA1501的空单，最终获利丰厚，还有更坚韧的博友，坚持将PTA1409拿到了8月底，获利更丰。

　　第三是对上周听信禁止进口棉纱谣言和赌仓单新进的散空的建议。可以明确的说，上周CF1501合约的几次震荡减仓，多头主力减掉的分仓基本都被新进的散多接去。现在禁止进口棉纱的谣言已经不攻自破，相对于新散多的做多价格（13000左右），仓单的预报和生产都是有足够动力的，希望新的散多不要成为多头主力的牺牲品。

　　我判断CF1501的行情在12月10日之前就会见分晓，现在空头阵营要做的事情，就是守住仓位，管好资金，在多头主力没有顺应大势缴械投降之前，始终保持强大的压力，以将革命进行到底的气魄，一直持仓到12月下旬。