第一部分 行情回顾

　　一、期货市场：上周，郑棉期货整体弱势反弹。周初因元旦期间外棉大跌而跳空低开，其后数日虽有所反弹，也未能完全收复失地。据统计，郑棉期货主力1505合约主要运行区间13000-13200元/吨，最低触及12890元/吨。从技术上看，万三关口有较强支撑。

　　美盘方面，ICE美棉也是以弱势反弹为主。主力1503月合约站稳60美分关口。综合基本面及走势来看，低位震荡行情或将延续。

　　图1：郑棉1505合约走势

　　数据来源：wind，华联期货研究所

　　图2：郑棉期货成交量和持仓量

　　数据来源：wind，华联期货研究所

　　二、现货市场棉价弱稳，关注下游补库需求

　　2015年1月5日-2015年1月11日当周，国内棉花(12985, -120.00, -0.92%)现货价格以稳为主，局部有小幅变动。黄河流域3128级地产棉主流价格在12700-12900元/吨；长江流域3128级地产棉主流价格在12900-13200元/吨，较周初小幅上涨，棉企出货有所增加。新疆皮棉受河北、山东等地皮棉性价比优势影响销售不畅，巴楚、伽师、莎车等地3128级皮棉毛重报价低至13300-13400元/吨，惜售情绪较强。

　　短期国内棉市将维持稳定，棉花市场弱势未改，后期皮棉销售压力仍存。春节前多数纺织厂家资金紧张，限制采购需求。纺企库存虽低，但仍坚持随用随买。另外，进入2015年初，纺企开工率维持65%水平，较去年同期下降11%以上。

　　二、购销监测：新疆棉花加工有望1月底结束

　　据国家棉花市场监测系统对89家大中型棉花加工企业的调查，截至1月9日被调查企业累计收购籽棉583.0万吨，折皮棉224.6万吨。据此推测全国加工率为88.0%，同比下降9.5个百分点，较过去四年里的正常年份减缓2.7个百分点，其中新疆加工率为97.6%，同比下降2.4个百分点；全国销售率为38.3%，同比下降50.1个百分点，较过去四年里的正常年份减缓26.0个百分点，其中新疆销售率为40.5%，同比下降55.7个百分点。

　　按照国内棉花预计产量651.0万吨(国家棉花市场监测系统2014年10月份预测)测算，截至12月31日，全国累计交售籽棉折皮棉558.2万吨，同比减少92.7万吨，较过去四年里的正常年份减少97.0万吨，其中新疆交售籽棉折皮棉419.8万吨，同比减少20.2万吨；累计加工皮棉491.1万吨，同比减少143.3万吨，较过去四年里的正常年份减少104.0万吨，其中新疆加工皮棉409.8万吨，同比减少30.3万吨；累计销售皮棉214.0万吨，同比减少361.8万吨，较过去四年里的正常年份减少220.3万吨，其中新疆销售皮棉170.0万吨，同比减少253.4万吨。

　　新疆皮棉加工量409万吨即将达到监测系统预计产量。截至2015年1月9日，新疆地区累计加工皮棉409万吨，按照国家棉花市场监测系统2014年10月份调查，新疆皮棉总产量为419.9万吨，目前来看，新疆皮棉加工量与监测系统预测结果只差约10万吨。到1月末新疆地区皮棉累计加工量有望达到419万吨。自2014年度以来，10月、11月、12月三个月为新疆皮棉加工高峰，月皮棉加工量均在100万吨以上。尽管进入2015年1月后，新疆皮棉加工进度放缓，日加工量约1.5万吨左右，按国家棉花市场监测系统419.9万吨的产量，预计新疆棉花加工持续到1月底后即将基本结束。

　　三、纺织行业疲弱，产成品库存偏高

　　上周，国内纯棉纱市场行情变化不大，中低支纱价格仍缓慢下滑，中高支纱厂家虽报价坚挺，但为回笼资金，成交过程中存一定的商议空间。目前规模以上纺企整体开工率维持在5-6成，春节放假时间将比往年提前，按单生产仍是多数企业的主要经营方式。由于上游原料价格下跌幅度较大，而纺企纱线销售价格相对下跌缓慢，多数纺企部分纱支赢利情况有所好转，但产成品库存仍然偏高。

　　一般品质机织C32S含税主流报价在20000元/吨左右，中档品质报价在21000元/吨左右，少数报价略高，一般品质机织C40S税前主流报价在19000-19500元/吨；针织JC32S主流价格在24500元/吨左右，低品质报价较为混乱。

　　四、外棉市场：美国陆地棉装运量创年度新高

　　据美国农业部报告，2014年12月26日至1月1日，2014/15年度美国陆地棉出口净签约量为3.40万吨，较前周增长68%，较前四周平均值减少13%，主要买家为中国(1.58万吨)、越南、中国台湾、印度和巴基斯坦。2015/16年度美国陆地棉出口净签约量为45吨，主要买家为日本。

　　美国陆地棉出口装运量为4.67万吨，创本年度新高，较前周增长21%，较前四周平均值增长11%，主要运往土耳其、中国(1.05万吨)、越南、印度尼西亚和泰国。2014/15年度皮马棉净出口签约量为1996吨，较前周减少13%，较前四周平均值增长82%，主要买家为中国。皮马棉出口装运量为1089吨，较前周增长91%，较前四周平均值减少16%，主要运往中国(499吨)、印度、秘鲁和日本。

　　农产品信息分析机构Informa Economics 发布报告，预计2014/15年度美棉产量为345.7万吨，比USDA12月份预测减少了9798吨。根据Informa的预测，美棉单产为57.7公斤/亩，略高于USDA预计的57.6公斤/亩，过去5年平均单产为61.2公斤/亩。陆地棉产量预测为333.1万吨，USDA的预测为334.1万吨。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　预计短期国内棉市将维持稳定，局部小幅涨跌。整体来看棉花市场弱势未改，后期皮棉销售压力持续存在。下游纺织产业疲弱，春节前多数厂家采购谨慎，限制采购需求。纺企库存虽低，坚持随用随买。中长期来看，国内棉花供求结构性矛盾将在较长一段时间持续存在，限制棉花价格反弹高度。节前关注下游纺企补库心态及实际采购成交情况。

　　期货市场，维持郑棉低位区间震荡观点。操作上，主力1505合约短线可依托13000谨慎做多或保持观望。