要点：

　　[美棉出口乐观]：美国农业部周四公布棉花出口销售报告，4月16日止当周，美国2014/15年度棉花出口净销售32863万吨。较前一周和近四周平均水平大幅增加；当周，美国2014/15年度棉花出口装船73527吨，较前一周增加61%，较4周均值增加4%。净签约本年度皮马棉6146吨，达到年度来单周最高签约量，皮马棉装运1496吨，较前一周减少57%，较近四周平均减少51%；净签约2015/16年度陆地棉5218吨。

　　[美棉持仓]：截至4月21日，ICE棉花期货市场仅期货的非商业性持仓多单75478张，较前周减少9558张；空单37610张，较前周增加5816张；持仓净多单37868张，较前周急减15374张。主力净多急减，市场资金动能不足。

　　[仓单日报]：郑商所棉花期货仓单下降，截止4月24日，仓单数量为1236张，较上周增加74张；有效预报数量为767张，较上周增加17张。

　　[郑棉主力持仓]：上周郑棉主力持仓减少，截止4月24日，主力持仓前20名多头141330手，空头164872手，净空23542手，较上周同期明显增加13887手。

　　[现货市场]：棉花及棉纱现货市场依旧疲弱。截止本周五，3128棉花价格指数13391，较上周同期下降24，2129棉花价格指数14086，较上周同期下跌19，长绒棉236价格指数26850，较上周同期涨动100。显示高端长绒棉棉花价格坚挺，而细绒棉市场则依旧疲弱。进口棉FC Index M滑准税港口提货价13655,较上周同期下跌110，较国内棉花价格高264,不具进口优势，但配额内进口棉花价格11195元/吨，进口仍有优势。另外长绒棉。进口C32S棉纱价格20135元/吨，较上周同期跌10元/吨，国内C32S棉纱价格21420元/吨，基本稳定，国内外比较，进口棉纱仍占优势，后续进口量料增加，对国内棉纱及棉花市场整体仍有压制。后续随着需求进入旺季，棉花价格存有反弹可能，但幅度仍受到高库存及进口量的整体制约。

　　操作策略：

　　种植面积缩减提供支撑，下跌受到制约，终端需求好转令市场存震荡走高潜能，但仍受到进口及国储高库存的威胁，市场反弹幅度受制约，关注13350 一带表现，突破则上探13850，否则回落再巩固底部。整体来讲，棉花市场高、低均有度。而长线操作者可逢低轻仓介入多单。

　　1、上周行情回顾

　　2、基本面动态

　　2.1 棉花进口不足 但棉纱进口增加

　　棉花进口量放缓。据中国海关，2015 年3 月份我国累计进口棉花12.8 万吨，相比2 月份减少3.1 万吨，减幅19.6%。主要因棉花滑准税后进口价偏高，进口积极性受制约，以配额内进口为主，所以数量有限。

　　棉纱进口依旧强劲，随着下游服装加工季节性旺季到来，棉纱成交较前期放大，但外纱抵港增长较快，供应仍显充足。目前港口库存总量在7 万吨一线，较本月上旬增1.5 万吨左右，主要集中在广州、青岛、宁波、上海、张家港等几个港口。

　　据悉，近期上报财政部的营改增政策中提到，将适用13%税率货物中与农业生产和居民生活相关货物(如农业生产资料、农产品、自来水)的税率下调为11%，相应将购进农产品的扣除率由13%下调为11%，若此则对进口产生利好，进口压力料仍有增加。

　　2.2 棉花新作种植面积下滑 播种加快

　　据中国棉花协会，预计2015 年全国植棉面积4842.6 万亩，同比下降23.61%。棉花播种工作继续有条不紊进行，阿克苏大部棉区植棉进度预计在45-55%，库尔勒播种进度较阿克苏、喀什晚，预计在35-40%。因天气正常，棉花播种、发芽、出苗形势也比较乐观，一些棉区出苗率已达20-25%。但4 月底预计北疆局地有大到暴雨，对春耕春播进度或有影响。

　　内地棉花播种也已经陆续展开，从目前的播种进度来看，棉农种植积极性不高。由于内地部分棉区棉花补贴尚未全部发放到位，再加上2015 年新疆棉花目标价下调700 元/吨，这对内地普通棉农来讲心理上产生压力，前期徘徊观望的棉农，多数放弃植棉，植棉意向面积持续减少，这对于棉花市场来讲尤其是远月合约构成支撑。

　　2.3 需求存好转预期

　　近来纯棉纱市场常规32 支、40 支纱线走量较好，特别是高支纱线销量较好，企业分析可能由于夏季来临，市场对于高支纱等的需求越来越多。

　　2015 年一季度，兵团纺织行业继续保持逐步向好态势，生产棉纱万吨，同比增长5.2% ;生产棉布万米，同比增长11.6% ;纺织业产销率达92.6% ,同比增长1.3% 。

　　2 季度一般是下游服装加工的旺季，对原料需求亦存增加预期。

　　2.4 美棉出口周报

　　美国农业部周四公布棉花出口销售报告，4 月16 日止当周，美国2014/15 年度棉花出口净销售32863万吨。较前一周和近四周平均水平大幅增加；当周，美国2014/15 年度棉花出口装船73527 吨，较前一周增加61%，较4 周均值增加4%。净签约本年度皮马棉6146 吨，达到年度来单周最高签约量，皮马棉装运1496 吨，较前一周减少57%，较近四周平均减少51%；净签约2015/16 年度陆地棉5218 吨。

　　2.5 CFTC 报告显示美棉期货非商业持仓净多增加

　　据CFTC(美国商品交易管理委员会)最新公布的基金持仓报告，截至4 月14 日，ICE 棉花期货市场仅期货的非商业性持仓多单85036 张，较前周增加6004 张；空单31794 张，较前周减少7238 张；持仓净多单53242 张，较前周激增13242 张。主力多头增持明显，净多激增，对市场构成支撑。

　　3、基本面数据跟踪

　　图1 ICE棉花非商业持仓净多激增

　　图2 基差缩减

　　图3 5月-9月合约价差徘徊整理方向不明朗

　　图4 远期市场显弱势，贴水令近月合约抗跌

　　图5 中国棉花价格低于进口棉花价格，近期价差拉大，进口受遏制。

　　图6 进口棉纱价偏低，进口压力仍存