一、行情回顾

　　图1：棉花1605合约日K线图(单位：元/吨)

　　数据来源：文华财经

　　11月郑棉行情仍以低位震荡为主。11月上旬，因下游纺企的需求性补库备货行为，小幅上涨；在紧接着补库活动减少，加上籽棉采摘基本结束，轧花厂谨慎采购，而棉农惜售心态逐渐放缓等原因，下旬开始郑棉疲软走弱。在供应充足、需求端持续不振的作用下，后续棉花也难有作为，仍将偏弱震荡。

　　二、新疆内地采摘收购有差别，下游纺企销售情况不佳

　　1、新疆采收进入尾声，内地进展仍然缓慢

　　截止11月初，全国籽棉采摘进度打到89%，同比加快了6%；交售进度为69%，同比加快38%。

　　其中新疆的采摘进度较高，打到90%，比同期加快5%。加上10月中期之后新棉开始大量上市，棉企之间为抢夺优质资源，加速了籽棉的收购，到11月初棉农籽棉教授进度打到80%，同比加速10%。

　　内地情况与新疆地区比较，较不乐观。黄河流域采摘普遍超过九成，长江流域除江苏较低外，普遍打到八成左右，但是棉花的收购情况仍然缓慢。一方面是因为利润原因，内地加工厂数量大幅下降，不少棉农反映无处交棉；另一方面，由于纺织企业随用随买，导致加工厂销售困难，因此收购慎之又慎。截至11月初，黄河流域的收购进度在三成左右，与去年持平；长江流域虽然没有存棉习惯，但由于产出下降，惜售心理较往年偏重，收购进度与往年相比较慢。

　　图2：主产区籽棉采摘、交售进度及变化

　　数据来源：中国棉花信息网

　　2、10月新棉品质有所提升，但收购价格普遍小幅下降

　　随着中期花上市，新疆棉花品质有所提高，但内地新棉质量基本没有改善，甚至有地区有所下降，使得棉花滞销情况严重。随着生产和市场逐渐边缘化，未来品质改善动力不足，或将形成恶性循环。

　　10月份随着籽棉采摘量放大，棉农的惜售心理逐步瓦解，但下游皮棉销售除了品质较好的棉花略显复苏外，整体仍然清淡。由于新棉的集中供应，和下游需求的疲软，导致棉花收购价格环比整体下降。其中新疆机棉下降0.1-0.2元/公斤，内地降幅相仿。

　　图3：主产区籽棉收购价及变化

　　数据来源：中国棉花信息网

　　3、皮棉销售稍有回暖又显疲态，整体难有起色

　　近期加工厂和棉纺织企业询价、看货的热情有所回升，主要有两方面原因。一方面11月下旬部分内地棉纺织企业和棉花经营商获得银行贷款支持，资金流得到有效补充；另一方面近期新疆棉花现货价格企稳小幅反弹，处于对高等级高品质皮棉供应短缺的担忧加剧，一些纺中高支纱的棉纺织企业提前锁定了货源，进行备货。

　　但随后，受郑棉连续震荡走低和新疆棉现货供应量持续上升的影响，11月底皮棉销售报价整体疲软。纺企改变思路，暂没有大范围补库，基本为随用随买的操作思路，加上12月底2016年的棉花进口配额即将发放，再加上新疆棉的大量移库，棉花供应十分充足，选择余地较多，暂时没有必要提前锁定棉花资源。

　　4、纺织企业销售不畅，对棉花市场影响持久

　　目前胚布、棉纱市场行情逐渐步入淡季，棉纱价格疲软下滑，纺企利润遭到压缩，产品库存开始缓慢上升，为了不使资金链断裂，用棉企业采购都十分谨慎。10月纺织行业PMI为44.2%，较上月回升2.2%。其中新订单和生产量指数小幅上升，但是开机率指数小幅下降，库存指数有所上升。从整体情况看，企业开机情况较差。不少企业表示资金短缺仍然是十分普遍的情况，危及企业自身，对行业发展影响较大。

　　图4：纺织业PMI

　　数据来源：浙商期货研究中心

　　三、后市展望

　　从基本面看，由于目前棉花供应较为充足，加上下游纺织企业自身销售情况不佳，对棉花的需求减弱，并且无力负担新疆高品质棉的价格，等待16年度的1%关税进口配额，在供需都无改善的情况下，郑棉弱势难改，维持低位弱势震荡思路。目前籽棉采摘基本结束，纺企备货出现放缓迹象，现货价格出现小幅回调走势。郑棉上方压力关注12350附近，滚动短空思路，郑棉605合约可以尝试逢反弹抛空，急跌时空单注意止盈。