一、本月行情回顾

　　图1 PTA 主力合约日K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　图2 PTA 现货价格及基差

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　4 月份，PTA 期价呈震荡上涨走势，当前主力合约1609 月末收于5012 元/吨，较前月末上涨158 元/吨，月涨幅3.26%，持仓增加33.01 万手至115.29 万手。现货方面，截至4 月末主流内盘PTA 价格累计上涨255 元至4870 元/吨，主力合约1609 期货价相对现货价升水约140 元/吨。

　　二、PTA 基本面解析

　　1、成本端油价：库存累积当中，原油供过于求格局还未扭转，短期存回调需求

　　(1)美国原油及汽油库存增幅超预期

　　图3 美国原油及汽油库存

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至4 月24 日当周，EIA 原油库存增加199.9万桶，高于预期的增加150 万桶；此外汽油库存增加160.8 万桶也大幅高于预期；数据公布后，原油回吐早盘超2%涨幅。

　　(2)美国石油钻井平台数连续第六周下降，其原油产量也呈下降态势

　　图4 美国原油日产量

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　油服公司贝克休斯公布数据显示，4 月29 日当周，美国石油钻井平台减少11 台至332台，创2009 年10 月以来新低；美国石油钻井平台已连续第六周下降。而美国原油产量在4月份累计下降8.4 万桶至893.8 万桶/天。

　　(3)原油供过于求格局还未扭转，短期存回调需求

　　4 月份，美国原油6 月合约期价最高上冲至46.78 美元/桶，至4 月末收盘在45.99 美元/桶，累计月涨幅16.49%。油价在市场炒作多哈限产会议的利好刺激下震荡上涨，虽然最终多哈会议未达成限产协议导致次日大幅低开6%，但恰逢科威特石油工人罢工刺激，同时美国石油钻井平台数及其原油产量持续下降，再加上抄底资金的入市支撑，油价很快收复跌幅重回上涨轨道。当前市场看多情绪较浓，国际能源署(IEA)曾预测，虽然今年全球原油库存还是持续增加的状态，但速度将显著放缓，前6 个月每日增加150 万桶库存，到了下半 年将减少至每日20 万桶，主要原因是部分美国高成本油企退出市场；同时其预计全球日均石油需求增长120 万桶。低油价导致原油供应量减少同时促进其需求量上升，原油市场供应过剩量趋向缩小；油价在此乐观预期下震荡上涨。

　　图5 WTI 原油及布伦特原油期货价

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　但值得注意的是，虽然美国原油产量下降但欧佩克国家正在增产，最新调查数据显示欧佩克4 月份原油供应量相对3 月份增加17 万桶至3264 万桶/天，原油产量增幅高于美国下降的8.4 万桶/天幅度。而从时间点来看，5 月份还处原油库存累积阶段，全球原油市场仍处供过于求格局，同时油价经过前期大幅拉涨后处超买状态，短期存回调需求。综上所述，估计5 月份美原油期价多可能在40-50 美元/桶区间震荡徘徊。及至6 月份，欧佩克会议召开或提振油价，同时美国夏季需求旺季也将利好支撑油价，反弹突破50 美元/桶并震荡走高的可能性较大。从时间点和空间来看，油价经过前期大幅拉涨后短期存回调需求，可待油价回调过后，再逢低中长线做多。

　　2、上游原料PX 及PTA 生产利润

　　(1)上游原料PX 生产利润小幅下降

　　图6 PX 生产利润

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　4 月份，FOB 韩国PX 价格累积上涨7.17 美元至798.67 美元/吨，FOB 韩国PX/CFR 日本 石脑油差价在386.79 美元/吨左右，PX 生产利润小幅下降至50 美元/吨附近。

　　(2)随着PTA 价格反弹回升，其生产扭亏为盈

　　图7 国内PTA 生产利润

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　当前PTA 市场利润约90 元/吨，相对3 月末每吨亏损80 元来说，随着PTA 价格反弹回升其生产扭亏为盈，PTA 厂商的生产积极性存上升预期。

　　3、供需面：PTA 负荷率持稳相对低位，而下游聚酯负荷率持续相对高位，当前PTA 动态供应偏紧

　　图8 PTA、聚酯工厂及江浙织机负荷率

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　4 月份，PTA 负荷率相对前月末下降2.8%至72.4%，而下游聚酯负荷率相对前月末上升1.5%至85.1%；PTA 负荷率小幅回落后持稳低位而下游聚酯负荷率小幅回升至相对高位，当前PTA 动态供应偏紧，供需面偏利好。

　　截止2016 年4 月29 日，PTA 工厂的平均库存天数为3 天，前年同期库存为5.5 天；聚酯工厂的原料PTA 平均库存天数为5 天，前年同期库存为4.5 天；当前PTA 工厂及下游聚酯工厂库存皆处偏低水平。

　　图9 PTA 库存天数

　　数据来源：Wind 资讯、神华研究院

　　三、行情展望及策略

　　图10 PTA 主力合约周K 走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　当前PTA 期价呈偏强震荡走势，短期技术偏多但处超买状态。结合基本面来看：成本方面，原油市场供过于求的格局还未扭转，库存仍处累积阶段，同时前期大幅拉涨后存回调需求，短期对PTA 成本端支撑预期减弱。供需方面，PTA 负荷率持稳在相对低位，而下游聚酯负荷率持稳在相对高位，当前PTA 动态供应偏紧，供需面偏利好。预计PTA 短期跟随油价回落调整，短线多单逢高适当减仓，待回调至20 日均线附近逢低回补多单，中长线维持偏多看，总体思路以逢回调做多为主。