一、调研基本情况

　　 1、调研背景及目的
　　　　随着近几年来内地植棉面积的大幅缩减，新疆自治区作为我国棉花主产区的地位得到进 一步巩固，“中国棉花看新疆”的说法言之凿凿，新疆棉花无论在数量还是在质量指标 方面在全国范围内占据着主导地位。我们参与了中储棉花信息中心于 5 月 22-27 日组织 的北疆棉花考察活动，时值春播结束之际，今年的实际植棉面积发生了怎样的变化？眼 下棉苗的长势如何？疆内棉花库存水平以及当地纺企的经营状况表现又如何？带着诸 多疑问，我们在调研期间着重就这些问题向北疆的主要产棉师、棉花加工企业及棉农进 行了直接交流，获得了大量第一手资料，现将我们调研了解到的具体情况以及对未来行 情的一些看法向投资者进行解读。

　　2、调研路线

　　基于时间以及路况等方面的限制因素，我们本次的调研路线主要集中在北疆的产棉区 域，并未对南疆的植棉区域进行走访，但基于对北疆植棉成本及收益情况的调查，亦能 对新疆整体的植棉趋势变化有直观的体现。我们于 5 月 22 日从乌鲁木齐出发，途径呼 图壁、玛纳斯、石河子、奎屯、乌苏、博乐、精河、伊宁等地，沿途考察当地棉花长势 并向当地棉农了解植棉成本水平，期间走访了新疆生产建设兵团棉麻公司，与农八师、 农七师、农五师、农四师的主要领导进行座谈，此外也向北疆的一些棉花加工企业及纺 织企业负责人了解企业经营情况。为期一周的调研活动对北疆的主要产棉地带基本走得 差不多，且参与座谈的调研对象均为兵团的主要领导或者相关企业的直接负责人，对近 年来北疆植棉形势发生的变化有最为深入的了解，而且从事棉花事业多年经验相当丰 富，座谈会上采取介绍以及与问答环节相结合的形式，信息传递效率和效果都较佳。

　　3、调研主要发现

　　根据我们对北疆地区走访了解到的情况，得出如下的主要调研观点：（1）2017 年北疆地区总体植棉面积增幅在 10%以上，与兵团相比，地方植棉面积的增 幅相对要更大。与去年驱车的沿途仍可常见玉米、小麦、番茄等其他作物不同，今 年随处可见连片的棉花地，种植面积的增长虽然在北疆不同地区增幅有所不同，但 植棉面积的扩张具有普遍性。与其他作物相比，棉花的优势在于种植效益稳定，这 主要得益于我国在新疆实施棉花目标价格改革政策；而且棉农收获棉花后不愁卖， 过剩的轧花厂产能抢收棉花的现象屡见不鲜，棉花扮演者硬通货的角色；另外棉花 耐保存，北疆地区天气干燥少雨，而且棉包经过打捆后，露天保存通风效果佳，即 使经历降雨天气，很快就会晒干，也不会渗入到里层。在北疆的各大主要产棉地区中，昌吉地区的呼图壁和玛纳斯面积增幅要大一些，达 30%左右，这主要与前几年新疆推广种植结构调整，鼓励多元化种植期间，该地区 植棉面积调减得特别厉害有关，因而面积恢复起来弹性也较大；此外乌苏地区的面 积增幅大概在 20%左右，也属于面积扩大较大的区域；而包括沙湾、精河在内的地 区面积增幅差不多在 10%-15%的范围；农八师所在地石河子地区因过去几年来植棉 面积相对稳定，今年的面积增幅大概在 5.9%；此外，农五师所在的博乐地区因 2016 年遭受天气灾害，棉花产量出现下降，今年的植棉面积较去年基本持平，但农五师 棉花体量比较小，对总体的影响就不太大。

　　 （2）北疆地区机采棉种植率已将近 100%，而且在采收环节也基本全靠机械，从上至下 对棉花品质都提起了高度重视，而且 2016/17 年度的棉花品质已经较前两年有了明 显改善。与手摘棉相比，机采棉的特点是植棉成本降低，种植及采摘效率高，同时 带来的棉花品质方面的担忧是机采棉的异纤含量及薄膜、地膜等杂质成分较手摘棉 要高，机采过程容易对棉纤维造成损伤，为此，北疆采用了增加地膜厚度的方式， 以及选用优质适合机采的品种，而且减少棉种的选用数量，保障棉花的一致性指标， 在机采棉采收至交收环节尽量使棉花不落地，以减少杂质的混入。除了 2016 年良好的天气条件给棉花品质起到了保障作用外，人为的这种从棉种选择、田间管理、 机器采收、收购加工等一系列环节层层把关，在棉纤维长度、一致性、断裂比强度 等指标上效果显著，得到了下游纺织企业的肯定。与地方相比，兵团棉花在品质方 面要更胜一筹，统一供种方面管控的更加严格。在棉花加工环节，农七师的整体加 工水平要处在前列。

　　 （3）北疆地区春播的整体时间推迟了 7-10 天左右，棉苗整体长势较佳。4 月份北疆地区 天气偏冷，再加上期间伴随出现降雨天气亦不利于播种工作的展开。正常年景来说 棉花的集中播种时期为 4 月 10-25 号，大概两周的时间，而今年集中播种期缩短至 5-10 天，因机械数量毕竟有限，难以负荷高强度集中种植，甚至有的地区 5 月份才 播种的情况。因机采棉的特点是早熟，生长期短，且北疆地区霜期到来的时间也稍 早，因而播种的这种延迟或会对棉花产量带来一些影响。然而 5 月份的天气对出苗 及棉苗生长情况带来有利条件，出苗率要好于上年同期，另外在田间管理上及时除 草和施肥，棉苗的整体长势不错，部分弥补了播种期延迟的影响。5 月下旬，棉苗 还很少有现蕾的情况，大部分为 5-6 片真叶。

　　 （4）合作社模式兴起，扩大土地流转，为农民降本增效带来新途径。我们沿途走访了解 到，北疆多地通过合作社或产业联盟模式从农民手中将土地流转过来，实行集中化 管理，有的地区是采取直接付给农民土地承包费的方式，也有的地区是农民将土地 入股，作为联盟的股东，无论经营如何，都按照风险共担、利益共享的原则。扩大 土地流转面积是由农业局牵头鼓励的，目的是为了在降低植棉成本上找到突破口， 与以前小家小户的种植分散的情景相比，通过这种模式无论在购买种子、化肥等环 节上降低了成本，总体耗水量也减少，而且统一供种也避免了以往多品种种植导致 一致性差的问题。另外，轧花厂的经营思路也不再局限于仅仅充当加工的角色，据 悉新疆的棉花加工行业日子并不好过，连亏了三年，与棉花加工相比，种棉花的收 益倒较为可观，因而很多轧花厂也开始进行土地承包种植棉花，这样一来也保障了 轧花厂到时也有了可供加工的原料。

　　 （5）疆内棉纺产能扩张，疆内用棉量出现明显增加。至 2017 年 4 月底，疆内棉纺产能共有 1360 万锭，纱产量为 112 万吨。2016/17 年度疆内用棉预计在 100 万吨左右， 结合本年度新疆 420 万吨左右的总产量，疆内消化的比重要超过 25%，不到 30%。 疆内棉纺产能扩张很快，预计到 2017 年年底，疆内棉纺产能将至 1700-1800 万锭， 用棉量将增加至 130-140 万吨左右。受制于纺企的资金有限问题，当地纺企棉花库 存大概在 1 个半月至 2 个月左右，正常不超过 2 个月，疆内的纺企呼吁棉花少出疆， 希望当地能够实施储备政策，从而保障疆内的用棉需求。

　　 （6）兵团“五统一”政策面临取消，采收期地方与兵团之间或现抢收现象。新疆兵团的 “五统一”政策指农业生产“五统一”管理，即统一供种、统一种植、统一农机作 业层次和收费标准、统一农资采供服务和统一关键和重大技术措施。今年兵团在政 策层面发生的一个重大变化是“五统一”政策将取消，除了在棉种供应上不得强制 下面团场的农民进行选择外，关系重大的可能会是在棉花交售环节，给予旗下农民 更多的选择性，那么造成的后果会是兵团所在地的棉花交收时会在兵团及地方之间 发生结构性变化，当然流入流出比例还取决于兵团的结算价格与棉花市场价格的对 比。2016 年就有兵团棉花大量流向地方的情况，既有 2016 年籽棉收购价格高的因 素，也有兵团补贴是按照扣除水杂后的公定重量来计算，而地方补贴是依据不扣水 杂的重量来计算的。另外，受制于兵团的体制问题，各师在棉花销售方面虽然是采 取自行销售模式，但需要通过兵团棉麻签订三方合同，过一下账，优势是具有话语 权，缺点是影响销售，通过兵团棉麻一过账至少要耽误一天，影响客户的提货速度。 目前对取消“五统一”政策层面的具体安排还存在一些未知，当然政策调整也不会 特别大和剧烈，兵团各师对棉花收获期流失的问题还是表示出了担忧。

　　 （7）长期来看，新疆棉花种植面积扩张仍存多方面限制因素。一方面，若按照棉农的种 植成本与籽棉交售价格来核算，实际上棉农种棉是亏损的，就是因为能够享受到棉 花目标价格改革的补贴，种棉相较于其他农作物而言才有相对稳定的收益，自 2017 年 3 月份国家发改委发布公告称棉花目标价格水平三年一定，而且对于补贴数量设 臵上限（2012-2014 三年期间全国棉花平均产量的 85%），对于超过上限的部分是不 予补贴的；另一方面，新疆自治区水资源匮乏，水资源费构成植棉成本中的一个重 要组成部分，疆内已经普遍实施滴灌技术以减少水资源的浪费。综合判断，新疆自 治区棉花的种植面积受累于政策及自然条件因素等方面的制约，进行扩张的幅度亦 会是较为有限的，很难达到三年棉花临储期间的种植规模。

　　二、分地区具体调研情况

　　 1、乌鲁木齐——新疆生产建设兵团棉麻公司

　　 2016/17 年度兵团产销情况：2016/17 年度兵团共收购 353 万吨籽棉，折合 136 万吨皮棉， 目前已有 125 万吨完成签约销售（89.49 万吨是机采棉，34.26 万吨是手摘棉），剩余部 分主要是当地的纺织企业预留，总销售量较 2015/16 年度同期下降 9.39 万吨。机采棉的 平均销售价格为 15569 元/吨，手摘棉的平均售价为 15540 元/吨，均为不含升贴水的价 格。（1）2017年春播形势：兵团的春播已经全部结束，按照官方通报的兵团植棉面积是 850 万亩，但根据实际了解的情况，850 万亩有点虚，实际种植面积要高于 850 万亩，目前棉苗的 长势情况较为稳定。疆内植棉意向增加主要因棉花种植效益要高于以林果业、玉米、小 麦为代表的替代作物，而且棉花目标价格改革政策对于促进农民植棉积极性也有利好 （前年，即 2015 年的补贴是 1.99 元/公斤，去年的补贴为 0.7 元/公斤左右）。另外，农 资成本的下降也进一步带来收益的增加，北疆已经基本是机采棉，南疆部分有一半靠人 工，今年南疆机采棉的比重会加大。整体的棉花品质北疆不如南疆，但南疆的棉花一致 性不如北疆，而且南疆的棉花纺纱成品率不如北疆，所以北疆的机采棉受到纺企的青睐。（2）疆内棉花库存状况：全疆目前大约有 60 万吨棉花库存，包括兵团和地方的在内，品级 方面高低等级的都有，但保障能够符合交期货仓单的要求。这 60 万吨的库存既含有已 销售未发运的，也包括留作期货仓单的，能够作为商品棉的数量预计不会超过 30 万吨。 疆棉运输方面主要是铁路与汽运，每年 11 月-3 月是铁路发运的高峰期，一般来讲铁路 的运费较公路要便宜，在运输高峰期一过，即 3 月份之后，疆棉发运到内地则主要靠汽 运，且汽运的运费也下降，会比铁路运输便宜。目前疆内棉花现货价格坚挺，与内地棉 花现货价格相比，即使算上运输补贴，亦不具有太大的出疆吸引力，预计接下来疆棉出 疆数量将极为有限。

　　 2、昌吉州呼图壁县——云龙棉业有限公司

　　（1）基本情况：呼图壁县的棉花加工龙头企业，企业性质为民营，下有 4 个轧花厂，2016 年共收购籽棉 2.8 万吨，生产皮棉 1 万吨，75%以上达到 3 级棉标准，产品全部销往疆 内的各棉纺企业，所有皮棉全部通过国家皮棉储备库进行公检销售。（2）呼图壁县植棉面积调查：呼图壁县植棉面积在收储时期最大，大概有 110 万亩（2010、 2011 年）。近几年政府引导种植打瓜、番茄等经济作物，鼓励多元化，去年植棉面积是 最少的一年，才 38.9 万亩地。目标价格改革政策一出，农民积极性增加不少，今年农业 局已经上报的面积是增加到 50 多万亩地，预计明年能达 80 万亩地左右。据悉，发改委统计的植棉面积增幅只有 0.9%，因为一些地块是开荒或私人地，不在政府统计范围内， 但棉花照样可以交收，因而实际的植棉面积与官方通报的有一定出入。近几年，棉花种植面积减得特别厉害，特别是昌吉州减少得特别多，呼图壁县植棉面积降幅也很显著。（3）棉苗长势情况：今年因种地时候地还比较凉，再加上前段时间刮了大风，整体种植时期 推迟了十天左右。但影响产量的关键还依赖于中后期的天气状况，6、7 月的天气状况值 得密切关注，依棉花的生长习性，天气越干燥长势越佳。另外在施肥方面对于集中管理 的土地预计将较农民自身管理得更加到位，特别是尿素的使用量将增加，从而有利于棉 花的后期生长。 （4）棉花产业联盟模式带来植棉成本的下降：今年在呼图壁试点棉花产业联盟模式，规模在 10 万亩地，实行统一育种、育肥、收割、农药，统一经营，为增加农民收入已经提前做 了大量工作，预计产量和质量会提升好多。但在实际运行过程中流转农民土地还是有点 困难，存在融资难的问题，希望得到农发行资金的支持。产业联盟模式由农业局牵头引 导，从流转土地这块找到降成本的突破口，不流转的土地机采棉种植成本超过 16000 元 /吨，手摘棉的成本在 17000 元/吨左右，通过流转土地，亩均种植成本能降低 2000 元/ 吨左右。以采购环节为例，通过直接向厂家进行拿货的方式，种子成本能从原来的 30 元/公斤降至 22 元/公斤。另外滴管、农药、农机、采摘成本都降低，地块大的区域水费 也便宜，水浪费得也少，降成本仍有很大的文章可做。该企业今年进行的土地流转费用 在 550-600 元/亩之间，单产按 350-400 公斤/亩来计算的话，一亩地的种植收益能达到 800 元/亩，种地要比经营轧花厂效益佳，企业响应政府倡导的产业链经营模式。

　　 3、玛纳斯县——银天棉业有限公司

　　 （1）基本情况：下有 3 个轧花厂，其中乐土驿轧花厂的规模相对最大，这个厂子主要经营轧 花、织布、榨油，去年成立了种植合作社，去年只种了 4 千多亩地，棉花品质得到了棉 纺厂的高度认可，今年流转了 1.5 万亩土地，全部种植棉花，目前棉苗整体长势比去年 要好。合作社自己种点棉花，掌握优质棉花资源，通过这种方式向农民也在传递一种信 号，管理得也不错。（2）玛纳斯县种植面积今年出现恢复性增长：根据官方数据通报，今年玛纳斯县的植棉面积 为 75 万亩地，而实际的植棉面积在 75 万亩的基础上还略有增加，较去年的 55 万亩增 加了 20 多万亩地。玛纳斯往年的种植面积一般在 85 万亩左右，近两年玛纳斯植棉面积 减得快，今年属于恢复性增长。（3）种植成本下降，重视棉花品质：流转土地的费用一亩 500 元，这之中不含水资源费，总 成本在 1900-2000 元/亩，种棉补贴是谁种就归谁。单产一般能够达到 350 公斤/亩，总 体来说成本有下降，以前亩均成本要超过两千，大概在 2100、2200 元左右，以尿素为 例，过去一吨尿素价格在 1800 元左右，现在降到了 1250 元，水费方面也有下降，植棉 成本的下降是多方面共同作用的效果，去年农资价格下降的最为显著，今年农资价格较 去年来说略微有点增加。在棉种的选择上一万四千多亩地种了俩品种，剩下的小面积地 块试验种了七个品种，试验大部分主要是为了看适不适合当地种植。对棉花质量提起高 度重视，当然最好的情况下还要考虑产量问题。在设备方面已经建立车间采购了最先进 机器，为此下了大功夫，以往机采棉只能加工成 27、28mm 的长度，希望今年能够在长 度指标上改善。

　　4、石河子农八师——西部银力棉业有限公司

　　种植面积及产量形势：农八师是新疆生产建设兵团中产棉最大的师， 2017 年的种植面 积在 285.9 万亩，较去年的 270 万亩有所增加，种植面积的变化主要跟随棉花市场进行 调整，八师棉花的年均产量一般在 40-50 万吨的区间范围内，一直稳定在 45 万吨左右， 按照今年的实际种植面积情况，保守估计至少能够达到 45 万吨。今年集中植棉时期气 温比去年偏低一点，但真正对产量影响大的是自治区及兵团政策，取消“五统一”政策 后，流失有多大不确定，预计市场价格高的话流失可能会大一些。目前“五统一”政策 的具体实施细则尚未发布，还存在着诸多不确定性，需要等待政策层面的进一步确认。2016/17 年度棉花销售情况：在 2017 年春节前就已售罄，销售进度明显快于上个年度，这与八师棉花因品质过硬受到青睐，以及当时供不应求的市场销售环境密切相关。“银 力”牌棉花已经成为国内的知名棉花品牌，受到疆内外纺企的一致好评。 高度重视棉花品质，预计今年品质仍会再上一层：八师棉花质量位居兵团和自治区第一， 在抓棉花品质方面特别重视，选择“早熟、优质、抗病”的品种，棉种构成上一主一辅， 而且主栽品种占总播种面积的 90%以上，实现品牌、质量、效益的良性发展；为了保障 棉花一致性指标，播种管理方面以早为主，棉花的强力和整齐度指标都有提高；在加工 环节，强化质量管理过程，收购加工层层把控，周边环境要保持清洁，纺织棉花混入杂 质造成二次污染；配备独立烘干机、加湿、条形码，加工设备和加工能力处在领先地位。 另外，增加了薄膜的厚度，放弃 0.008mm 的薄膜改成 0.01mm 的，在降三丝方面有了很 大提高。2017 年对八师的棉花品质更有信心，已经可以与高品质的澳棉相媲美。

　　5、石河子唐成棉业有限公司

　　 （1）基本情况：该公司是一家民营企业，通过分三次分三年收购石河子的三家濒临破产的国 有纺织企业后，将企业的生产规模由收购前的不到 5 万锭扩张到目前在新疆的 16 万锭 规模，公司总部在西安，若再加上该企业在陕西及甘肃设立的厂子，有效产能总计为 35 万锭，此外尚在建的有 10 万锭。（2）原料库存水平：受资金制约和影响，石河子当地纺企棉花库存都不高，该企业的原料库 存方面，大概有一个月左右的库存使用天数，接下来企业的采购方式主要是通过从贸易 商进行采购，运用第三方支付的方式来锁定一些八师资源，棉花仍然存在缺口的。（3）产品产销情况：企业主营紧密纺和赛络紧密纺，产品的销售顺畅，棉纱主要销往长三角、 珠三角地区，企业的开工率及产销率都在 100%的水平，且纱线价格保持稳定。对于石 河子的整体纺织规模来说，总计有 200 万锭左右，用棉需求在 20 多万吨，目前开工的 达 150-160 万锭，未开启的主要是在做技术改造。从市场情况来看，下游整体表现不错。（4）对八师棉花品质有进一步期待：作为八师招商引资落地的企业，见证了八师棉花品质改 善的历程。然而石河子当地用八师棉花的并不多，受兵团特殊的体制限制，棉花销售环 节需要改进和提升，棉花销售价格由兵团确定，并未市场化，手续较麻烦。新疆的棉花 质量仍然存在着提升空间，特别是三丝的控制方面，希望从机采棉的种子培育、栽培模 式、机器采摘到最后的加工都能有进一步的提高，特别是加工厂的技术改造，潜力仍可 挖掘，还有很大的质量提升空间。

　　6、沙湾——双泉农业专业合作社

　　 （1）沙湾县种植面积及棉苗长势情况：今年沙湾县实际植棉面积 168 万亩左右，比官方通报 的 150 万亩要多一些，与去年相比种植面积增幅在 15%左右。预计沙湾棉花品质会有质 的飞跃，种子选择方面全县共计有 5-6 个品种，超过九成的地区主要种俩品种，以新陆 早 61 系列（衣分达 41%）和 57 系列（衣分在 40%左右）为主，属早熟品种，衣分和断 裂比强度指标主要看天气，亩均单产能够达到 370 公斤，好一点的地块今年来看还是丰 收年。去年 5 月份下了 13 场雨，今年 5 月份的天气对棉花整体长势有利，目前出苗率 很不错。尽管沙湾县在 5 月 2 号遭遇了一场大风，导致地膜和部分棉苗被刮掉，但后期补种的棉花也都长势不错。（2）双泉农业专业合作社主要经营模式：合作社经营模式沙湾很早就推，该合作社于 2012 年就已经成立，合作社建设排在新疆自治区的前列。农民以土地入股，原来自家地都是 分开的，现在是规模化种植，合作社实行确权确股不确地，按照风险共担利益共享原则， 合作社模式整合了技术、资金、渠道。合作社的这种模式认可度越来越高，在这种模式 下农户每亩多增收 200 元左右，而且把大量的人力解放了，以前需人工 300 多人，现在 30 多人就够了。合作社具有管理团队和技术团队，把浇水、农机、田管分包出去，农机 这块实行目标产量制，片长一亩地是 15 元的基本工资，按照 300 公斤/亩的基准，超过 部分的按 10%给予绩效提成，田管这块 125-130 元/亩。地里面所有的人归片长负责，片 长归理事长负责，这样的组织架构把所有人的工作绑在一起，在实践中非常实用。（3）种植成本：合作社通过大宗农资采购的方式对降低棉花成本发挥了很大作用，种植这块 按照机采棉栽培，全程机械化，以前地头、地边还需要人工，现在全部机器，种植和机 采率都是 100%，单农机作业这块，一亩地成本下降了 63 元，以犁地为例，以前一亩地 30 元，现在是 24 元。土地成本按照 700 元/亩入账，机械费用一亩地大概在 380 元，亩 均植棉成本在 2000 元左右。

　　7、奎屯新疆农资北疆农佳乐有限责任公司

　　 （1）仓储库基本情况：隶属于自治区供销社，是一家国有企业。在奎屯这边有两个库，建有 10 条铁路专用线，总占地面积为 2511 亩，其中老库区占地面积大概在 300 亩，建有 4 条铁路专用线；西库区占地面积大概在 2211 亩，可以一次性容纳静态储存皮棉 70 万吨 左右，建有 6 条铁路专用线，单条专用线长度达 850 米，可满足铁路局整列进入进出。 具有 250 余人的装卸队伍，作业能力突出，一百余台夹包机装卸作业，库房仓储能力和 装运能力有保障，入库高峰期西库区一天入库量可达 3000-4000 吨。（2）目前在库棉花数量：目前在库的有一万多吨，不到两万吨的棉花，这些棉花都是已经销售完毕，易主过的。大部分已经卖掉只是没有提走，现在没有销售的都在经销商里，库 里只是代为进行保管。存储费用按照自治区发改委定价，汽运的仓储费用收费三天之内 48 元，一个月之内 88 元，两个月之内是 98 元，三个月以上是 128 元。铁路运输的仓储 费用是 168 元，含站台费用。（3）作为郑商所新疆交割仓库后，预计仓单棉数量会有激增：郑商所已经批准将新疆农资集 团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银物流有限公司、库尔勒银星物流有限责任公司 这三家作为指定的棉花交割仓库，从 2017 年 9 月 19 日起执行。这三个库静态库容总计 为 100 万吨，北疆农佳乐这家库容最大。该仓储库去年入库有 14 万吨左右，预计作为 郑商所交割仓库后，仓单量会很大，包括周边沙湾、石河子、精河、博乐等地可能会有 大量棉花作为仓单棉存放到此地，但实际用作交割的数量不一定会有那么多，还需要关 注郑商所即将发布的有关检验、衔接费用等具体细节。从公检到申请仓单，总时间大概 在 15 天左右。 作为全国唯一一家在新疆和内地同时设有棉花监管和交割仓库的单位，方便快捷的进行 期现融合、经营操作，采购销售等，为涉棉企业和经销商从奎屯交割移库，与江苏银海 仓储库进行联办手续等均具有竞争优势。在棉花期货业务中，通过加强与期货公司的合 作交流，按照客户的需求，在实现套期保值、期转现、仓单质押、场外期权、农业保险、 仓单冲抵保证金、仓单套保合作等方面力争提供全方位的服务。郑商所在新疆设立交割 仓库后，对于疆内的棉企以及下游纺织企业来说，在期货市场上进行买卖棉花带来了更 多的机会。另外郑商所从 2017 年 9 月 19 日起执行棉花产地升贴水的调整也需注意。

　　8、农七师——锦棉棉业股份有限公司 
　　 （1）种植面积情况：农七师今年的棉花种植面积在 135 万亩，较上年种植的 120 万亩有所增 加，目前棉花长势良好，前期遭受风灾对棉地整体影响并不大，目前来看长势不错。在 棉花品种上实施一主一副，其中主品种的种植面积在 100 万亩左右。七师在棉花品质方 面非常重视，无论是从种子的选育，还是地膜厚度由上一年的 0.01mm 增至今年的 0.012mm 以及田间管理、收购加工、仓储管理等方面都有相应的措施。（2）2016/17 年度棉花销售情况：2016/17 年度七师棉花总产量为 15 万余吨，大部分均已销 售，目前剩余的一万多吨棉花主要留用给当地纺企，当地有 4 家招商引资落地的纺织企 业，这 4 家纺企目前的纱锭规模总计为 35 万锭。七师棉花外调的占比在一半左右，当 地纺织厂使用七师棉花相对多一些。七师棉花的平均售价每吨要高出地方棉价 500 元， 尽管七师和地方均会对纺企实施一定的用棉优惠（300 元/吨），但当地的纺企仍然更青 睐于使用七师的棉花，主要因七师棉花一致性好，出品率高，包漂白，异性纤维、短纤 维含量少，充分反映了七师棉花在品质方面的竞争力。2016/17 年度棉花平均销售价格 为 15800 元/吨，对于剩余的棉花低于 16300 元/吨的价格不会卖，对后期棉花出疆情况 表现出担忧情绪。（3）农七师棉花加工工艺领先，棉花品质值得信赖：得益于七师在棉花品质方面的加强管理， 2016/17 年度七师长度超过 28mm 的比重将近 100%，超过 29mm 的比重则高达 89%之 多，长度、轧工质量、长度整齐度、断裂比强度指标在兵团占据第一，马克隆值高于兵 团平均水平。加工工艺处在全国的前列，后道工序主要靠棉花加工企业，在棉花加工环 节“重籽棉清理、轻皮棉清理”，有 6 道籽棉清理工序，开 1 道皮棉清理机，以使机采 棉的含杂量降到最低，通过“先烘干、后加湿”的办法，在烘干过程把杂质脱离，达到 适当烘干，也提高了皮棉的强力指标，而且加湿过程已经智能化，能够实现自动加湿， 均匀吸收而又不损伤棉纤维长度。2017 年七师会进一步在提高棉花品质方面下功夫，今 年花大力气在残膜、地膜上下功夫，由于三丝清理机的效果不是很理想，七师今年会在 三丝的问题上加强管理。本着不论自然气候如何变化，通过在加工手段上不断提升，七 师棉花的品质将更有保障。基于郑商所在棉花长度方面的升水非常可观，因而长度指标 提升后带来的效益显而易见。

　　9、伊欣棉业有限责任公司 
　　 （1）基本情况：下有两个轧花厂，共三条生产线，2016/17 年度共收购皮棉 8 千吨左右，高 的时候 1 万 4 千吨，可以说较前些年高峰期时的上万吨棉花收购量来说是有所下降的。 与兵团棉花自己种、自己收、自己售有所不同，地方棉花加工企业无法控制原料，而只 能做到提前进行宣传，在收获时期通过棉花进行挑选的方式来收购，为了保障届时棉花 的收购量，该企业也在与植棉基地及大户进行合作。（2）种植面积及棉花长势情况：据悉，今年棉花种植面积的增幅最少 10%，这是局部了解， 可能并不具有代表性，前几年新疆自治区倡导种植结构调整，鼓励多元化，然而包括打 瓜、番茄、玉米在内的替代作物因比较种植收益不抵棉花，经过尝试后还是认为棉花收 益稳定，不愁卖而且可以存放，今年植棉面积的增幅主要来自于其他替代作物改种。从 09 年以后，农民种棉花就没有亏过钱，前两年的产业结构调整属于行政命令调减的植棉 面积，不是市场调节的，事实证明还是棉花的种植效益高。 由于 4 月份气温偏低，播种期有一定推迟，总播种时间缩短到了 5-10 天左右。前期早 播的棉苗没什么问题，然而集中播种期存在抢播现象，也有晚播的情况出现。目前棉苗 的长势要比去年好，但至五月下旬，棉苗尚未现蕾，对田间管理加强的话，预计可以弥 补种植期延后的影响。去年低温降雨，今年个别受灾，大部分还是不错的。认为灾害是 局部的，对全局的影响不会太大。

　　10、新疆天虹基业纺织有限公司
　　 （1）基本情况：天虹纺织集团的生产总规模合计有 300 万锭，1000 台左右的喷气织机，这既 包括国内亦包括国外，全年总用棉量在 65 万吨左右。集团下设有十几个工厂，包括越 南（150 万锭）、芒街、广东、江苏（50 万锭）、山东（30 万锭）、新疆等地。新疆天虹 的纱锭规模在 45 万锭，新疆工厂用棉量为 10 万吨。因天虹产品线范围广，纱线支数的 范围从 6 至 80 支、100 支都有，因而对各种品质的棉花具有多样化需求，分类使用，细 支高支用好的棉花，对于七师的棉花认可度很高，因靠近七师，基本上七师能够部分供 给多少，新疆天虹就会购买多少。（2）原料库存水平：新疆天虹目前的原料库存能够支撑到新年度棉花的上市，新棉上市前能 够保障生产的正常进行，先把棉花买齐，库存相对是充足的；对于天虹在内地的生产企 业来说，一些品种主要用拍储的棉花，与高品质棉花搭配使用，内地生产企业的原料主 要依靠国储棉，库存水平大概在一个月左右。像新疆天虹这样能把棉花买到新棉上市前 的属于极少数情况，主要依托于自治区农发行的贷款支持，而农发行贷款审批条件严格 而苛刻，在奎屯地区获得农发行贷款支持的企业仅天虹一家。（3）产品产销情况：据反馈，从 4 月份开始企业产品订单开始有转淡迹象，目前的产销率大 概在九成，成品库存较上年同期来说增加了一些。而且新疆对于用棉补贴及棉纱出疆补 贴等落实速度较慢，补贴力度也有一定下降，对于棉纱的补贴方面因自治区鼓励高支纱 的生产，低支纱享受的补贴降幅大，毕竟高支纱占企业的生产比重较低，因而从补贴这 方面来说达不到此前的预期。

　　11、乌苏
　　 （1）乌苏农商银行及时为当地棉花产业发展提供资金支持：乌苏当地的种植大户和加工厂众 多，当地正规的轧花厂就有 43 家，整体的资金环境不错。乌苏农商银行自 2002 年开始 为帮助当地的棉花加工厂解决给老百姓打白条的问题，给予当地的棉花私营业主资金上 的支持，在棉花行业实施全封闭的办法，启动相应的信贷资金，帮助 14 万棉花种植户 不被白条问题所困扰。2017 年预计乌苏当地棉花种植户的资金需求量在 67 亿元，其中 农户自筹金额大概在 37 亿元，另外的 30 亿元则依靠乌苏农商银行的支持。乌苏农商银 行正探索将企业的多种融资渠道逐步进行多元化，助力当地的棉花行业进一步稳步发 展。（2）种植面积及成本情况：2017 年乌苏的棉花种植面积在 150-170 万亩之间，植棉面积有恢 复性增长，保守估计面积最低有 157 万亩，乐观一些的话能够达到 170 万亩，较去年的 143 万亩种植面积增幅将近 20%，面积的增加主要是此前种小麦的地块改种棉花。 2016/17 年度乌苏棉花的总产量在 13-15 万吨，籽棉单产在 300 公斤/亩左右，乌苏亩均 棉花的种植成本大概在 2200 元左右（包括土地费），当地的土地承包费用在 500-600 元 之间。当地选择增加棉花种植面积与棉花不愁卖且耐保存的特点密不可分，与其他经济 作物相比，种棉的收益还是相对稳定，保障性更强一些。

　　12、博乐农五师 
　　 （1）种植面积情况：农五师的棉花总规模量在兵团所有师中处在中等靠后的位臵，2017 年农 五师的植棉面积在 62 万亩，较 2016 年的 63 万亩持平略降。2016/17 年度因为受到天气 灾害带来的不利影响，导致棉花产量出现了减产，与正常年景 11 万吨的总产量水平相 比，2016/17 年度农五师的产量为 8.5 万吨。 （2）重视棉花品质的提升：手摘棉改为机采棉是大势所趋、无可争议的，因机采棉要求早熟、 一致性好，农五师在棉花品种选择方面趋于统一的，主要选用的是新陆早系列、中早熟 的品种。在育种和栽培等方面均有明显改善的环境下，农五师认为今年的攻坚战在于采 膜上，通过增加膜厚度的方式，预计 2017/18 年度残膜的含量会下降。另外在种植过程 中，尽量让土地将膜覆盖，在回收的时候也力图收得干净。主要目标是为纺织行业提供 好的原料，随着机采棉占比的提升，纺织行业也在围绕着机采棉调整工艺，农五师和纺 织行业在注重棉花品质方面已经达成了共识。（3）销售思路发生着转变，将会关注期货市场：通常纺织企业囤棉的模式正在悄然发生着改 变，改为随用随买的采购策略则变得更加普遍，从而造成棉花加工企业以及产棉地更多 地作为持有棉花的角色，这样一来使得棉花加工企业的资金成本占比会提高。另外，农 五师也指出其售棉的思路也在发生了一些变化，会基于期货价格的情况，考虑等待合适 的时机进行售棉。

　　13、博州中亚有限责任公司 
　　 （1）基本情况：属于地方棉花加工企业，在 2016/17 年度共收购加工了 5 千多吨的皮棉，在 当地处于中等的水平。强调了加强棉花品质的重要性，优质与低等的棉花在现货销售价 格上体现出了明显差别，正是由于轧花厂在收购棉花上更重视品质，从而对引领棉农在 这方面更加注重起到了重要作用。（2）灵活运用期现结合，发挥期货市场价格发现功能：2016/17 年度该企业有六至七成的棉 花是通过期货市场进行销售的，比现货销售要高出 400-500 元/吨。期货的标的升贴水相 对固定，对销售方具有较大的吸引力，通过在期货市场上锁定销售价格，灵活运用期现 结合使企业受益良多。在 2016/17 年度售棉过程中，一个显著的特点是兵团的销售进度 要快于地方，这与往年的销售情况形成鲜明对比。再加上国储棉的投放，给地方棉花加 工企业的售棉着实增加了一定风险。企业认为依托其现货的背景，参与到期货市场上还 是有一些机会值得把握的，当然也意识到若仅做期货的话风险还是很高的。

　　　　三、总结及投资建议

　　基于北疆地区植棉面积增幅普遍在 10%以上，预计 2017/18 年度的新疆棉花产量将有一 个明显的增长，这与其他主要产棉国今年种植面积扩张的趋势保持一致。然而按照 2016/17 年度的产量基数来计算，下年度我国依然难以摆脱产不足需的大环境，疆内自 用棉花数量增幅明显，收获期轧花厂极有可能再现抢收热潮，以及棉花集中上市期新疆 运力紧张的问题依然客观存在，另外国储棉的轮入机制何时能够启动亦存在诸多不确定 性，综合判断新疆棉花运输出疆的数量并不十分乐观，那么内地用棉大省的棉花需求如 何完全满足，还要看我国对于棉花进口配额的政策是否调整以及下一年度国储棉轮出的 具体安排。2016/17 年度产新疆棉可供销售量已经所剩不多，疆内纺企在竞拍国储棉方面不具有地 域上的优势，上年度出疆棉回流的情境仍历历在目，因此疆内剩余的棉花资源将更为抢 手，预计在接下来月份出疆棉的数量将极为有限。接下来主要关注国储棉在保障供应方面能否顺畅，虽然目前国内下游淡季特征已经明显，然而一旦国储棉供应跟不上的话也 极有可能造成棉价一触即发，特别是进入到炎热的夏季之后，棉花公检的强度和压力都 加大，那么国储棉每日投放数量及新疆棉所占比重需要密切关注，此外国储棉轮出截止 时间暂定为 8 月底，而新棉的集中上市期至少要等到 9 月中下旬，按照目前的轮出安排， 可能会出现棉花供应出现一段空档期的状况，因而需要关注轮出截止时间是否会像上年 度那样延长一个月。

　　在郑棉期价下挫的这段时间，现货端仍保持相对坚挺，期现走势出现一定背离，操作上 建议投资者不要盲目追空，继续关注国储棉日投放数量的变化，出现供应下降的信号时， 可择机布局多单，向上突破 16000 元/吨可期。若国储棉投放能够一直保持相对稳定的日 均 3 万吨投放量，且轮出时间延长，那么预计郑棉期价也将会维持在 15200-15900 元/ 吨的震荡区间。

　　四、风险提示

　　本次调研的范围局限于北疆，南疆的植棉面积情况及种植成本变化或与北疆出现一定分 化。另外后续天气条件对棉花的产量及质量指标非常关键，当前估计 2017/18 年度的产 量形势还为时尚早，为此我们将及时进行跟进。