1.行情回顾

　　我们将PTA此前的上涨归结为两个阶段，第一个阶段为成本推动型：6月下旬至今，汇率加速贬值，从6.45左右到目前的6.8，按照昨日1035美金的PX测算，汇率对于PTA成本的增加贡献280元/吨。原油端看做是震荡，但PX由于自身供需阶段性好转以及后期检修预期，自身价差逐步走扩约45美金左右，对于PTA成本增加贡献240元/吨。而此阶段PTA自身加工费总体保持稳定，基本维持在750-850元/吨的区间(其实当前加工费780，较6月下旬的850左右还略有缩小)。总体看PTA--原油产业链总体利润是扩大的，但主要是石脑油环节(NAP-原油价差从60美金扩到当前95美金左右)、PX环节价差的扩大，PTA环节价差维持稳定。第二阶段：资金推动型，本周以来，某主力席位大幅增仓，PTA价格随之大幅上涨，在当前PTA绝对库存较低，基本面仍然不差的背景下，具备ruanbicang行情的条件，当然这个需要持续关注主力的行为。

　　2.后期还有上涨空间吗？

　　从估值的角度看，原油端，我们认为3-4季度处于一个强势震荡的格局，重心不断抬升，但这是一个中长期的过程。石脑油端，其于原油价差当前以及处于相对高位水平(95美金左右，2016年、2017年平均价差分别为60、83美金)，继续扩大的空间有限；PX环节，其与石脑油价差近期由于去库存以及检修预期急速扩大，但利好逐步兑现，从绝对价差看亦处于相对高位(当前350左右，2016、2017年均分别为375、340美金)，同时后期国内PX民营大炼化产能预期今年4季度投放，尽管形成大规模供给需要明年初，但PX大趋势看空确定性较高，给其价差估值亦不宜太高。PTA环节，市场对于其加工费估值较为理性，前期波动区间700-900元/吨。预计10月份福海创另一半225万吨产能开出，PTA供给将不再紧俏。因此不能给与PTA自身较高加工费估值，前期市场亦是这么走的。在这里，我们給PTA自身最高1000的加工费估值(去年底今年初，PTA绝对库存较低的时候PTA加工费最高也就1200左右，且在1000以上仅维持了1个月左右的时间)，按照1050左右的PX的价格计算，PTA现货价格在6500(对应期货1809合约6400左右，1801合约6300左右)以上应该属于高估区。

　　如果做空，建议选择远月合约(如果1905有流动性上升，也不妨介入)。

　　明年上半年之前，PTA正套逻辑持续，9-1正套当下100点以下可参与，1-5正套平水可参与。

　　单边方面近月合约还需要特别关注资金博弈，一旦减仓，空头可择机参与，如果持续增仓，就需要谨慎面对。