USDA8月月报中18/19年度美棉弃收率提高，但单产改善，总产提高，超过出口调升幅度，期末库存提升，ICE美棉当日下跌幅度超过2%，国内郑棉周一在美棉的影响下跳水，主力日内跌幅超过300点，昨日ICE继续下跌，市场悲观情绪重来。笔者认为USDA8月供需报告利空影响只是短期的，USDA8月供需报告同时继续调低18/19年度全球期末库存，而美棉单产的提高有所预期且未来不确定性较强，国内而言，供应方面虽然仍存定数，但18/19年度新棉上市时间大部将有所推迟，需求方面，8月中下旬处于纺织淡旺季的转换时期，当前棉花销售进入后期，进度加快，在国储库存预期不足的前提下，有望供需双振，短期郑棉回调有限。

　　USDA8月供需报告继续调低18/19年度期末库存

　　根据USDA8月全球产需预测，18/19年度全球棉花产量较7月上调9.1至2624.2万吨；全球消费较7月调增14.5至2778.6万吨；全球棉花产小于需161万吨；产不足需继续消耗原有库存，全球期末库存较7月调减112.28至1694.8万吨，全球库消比较7月下调0.9个百分点至60.42%。

　　在USDA8月月报中我们可以看到美棉产量环比7月调高16万吨，全球除美国外产量环比7月调低7万吨，且维持印度7月月报产量数据不变，全球消费继续调高。美棉方面，环比7月报告，18/19年度美棉弃收率提高，但单产改善，总产提高，超过出口调升幅度，期末库存提升。分数据来看，美棉单产的改善有所预期，是由历史5年平均单产调整至18/19年度实地调研数据所带来的单产提高，但该数据未来不确定性较强，目前优良率仍是历史低位，据USDM，8月得州干旱仍将持续，且局部有进一步恶化趋势，在一定程度上不利美棉单产在数据上的进一步提高，USDA8月月报带来的偏空影响只是短期的。印度方面，截止8月9日，印度已种植棉花1126万公顷，较上周增28.1万公顷，同比减45.1万公顷，种植进度慢于去年同期但略好于预期，但因粉红色棉铃虫，今年印度马哈拉施特拉邦的棉花产量存在下降预期，与USDA对于印度单产同比提高3%的预期有所相悖。需求方面，除非中美贸易战全面爆发，否则对全球棉花需求影响有限。印度18/19年度MSP棉花价格提高，提升国际棉价重心，美-印价差低位，预计短期外棉仍将保持相对坚挺。

　　17/18年度棉花销售进入后期

　　在很长一段时间里，国储去库存保障了国内棉市的相对稳定，经过2年的轮出，17/18年度期初国储库存约520万吨，其中新疆棉与地产棉的比例约1:1，保守估计17/18年度期初国储新疆棉的库存在280万吨。18年国储棉轮出延迟至9月底，在数量上保证了17/18年度的供应，但长期利多明显，预计18年轮出结束后，国储库容仅差不多够19年轮出，且质量结构明显变差。

　　据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至8月10日，全国销售率为90.5%，同比下降4.6个百分点，较过去四年均值减缓2.4个百分点，其中新疆销售率92.1%。累计销售皮棉553.9万吨，其中新疆销售461.9万吨。17/18年度棉花销售进入后期，销售速度在7月底有所加快，当前新疆轧花厂17/18年度棉花未销售量不到40万吨，预计能满足1个月的销售量，当前PTA的大幅上涨利好纱线走货，下游纺织旺季端倪出现，8月13日下游纱线、坯布开机负荷首次出现了较大幅度的回升，纱线负荷指数63.9(+0.4)、纱线库存指数16.5 (-0.3)、中国坯布负荷指数58.7(+0.3)、中国坯布库存指数27.9(-0.1)。另一方面，进口作为国内棉花供应的另外一种补充方式，在目前的内外棉价差低位，内外纱价差倒挂，人民币汇率大幅波动走弱情况下，外棉和外纱的进口量有限，80万吨滑准税配额实际供应量需要打一个问号，在一定程度上支撑国内棉价，18/19年度新棉上市时间大部将略有推迟，新棉上市前下游原料补库意愿有望增强。

　　18/19年度籽棉收购价预期：“高开”

　　期货市场50万吨的仓单+有效预报量作为显性库存的一部分前期一直压制期价的走高，在离9月交割只有一个月时间的情况下，显然大部分仓单无法通过9月流出，更多地将在1月进行交割流出，9-1价差曾达-960一线也给到仓单后移的利润空间。对于1月合约而言，仓单能否在1月顺利流出，取决于18/19年度棉花定价的高低。

　　据7月北疆的调研情况来看，18/19年度北疆植棉成本普遍提高，预计在1800-2100元/亩一线，较去年度有所增加，成本的增加主要体现在人工、尿素和农药上。基于国储棉库存下降至低位、植棉成本提高等原因，各棉农和轧花厂负责人预计18/19年度籽棉收购均价同比去年将有所提高，且籽棉价冲高回落的趋势会比往年明显，籽棉卖出的心理价位在7元/公斤，轧花厂收购籽棉的预期价位在6.5-7元/公斤。而据南疆轧花企业表示，衣分40%的手采籽棉收购价将以6.80元/公斤甚至7.0元/公斤以上开秤，10月份最高收购价有望站上7.80元/公斤。18/19年度籽棉收购价预期高开，17/18年度棉花性价比优势增加，这将一定程度上利于17/18年度棉花仓单的流出。

　　总体而言，基于18/19国储棉库存接近安全库容，质量结构转差，预期18/19年度全球供需趋紧，我们对未来谨慎乐观，USDA8月月报带来的是短期的偏空影响，预计郑棉将呈现慢牛格局，长期趋势向上。短期而言，未来一周新疆降雨增多，将出现较大幅度的降温现象，关注棉花生长期天气变化对棉价走势的影响，可趁USDA8月月报短期利空影响下的回调走势中做多，主力参考16800-17000入场，关注中美贸易战进展，防控风险。