春节长假期间，美棉3月合约从74.28美分/磅下跌至72.53美分/磅，累计跌幅2.36%。棉花市场的变化主要体现在三个方面，分别是中美贸易谈判、USDA供需月报以及美棉周度销售报告。

　　中美贸易争端

　　笔者对中美贸易争端的判定是“尚未达成最终协议，但向着缓和的方向发展”，目前尚无法解除该驱动对宏观经济和棉花市场的压制，宜密切关注谈判进展对于棉花市场的指引。春节前中方代表团结束在美谈判，并表示谈判有所进展，为最终协议达成奠定基础。2月9日，中国商务部发声，美方代表团将于2月11日抵达北京，中美双方将于14日至15日在京举行进一步磋商。

　　贸易争端对于棉花市场的影响主要有两个方面：一是影响全球贸易流，对美棉加征关税导致美棉出口更多流向非中国地区，对中国纺织品加征关税导致美国进口更多的非中国产纺织品;二是造成全球棉花需求下降，因为贸易争端导致全球经济下行风险加大，无论中国还是全球的棉花需求都有萎缩风险。此前，市场已经充分交易了需求萎缩逻辑，现在主要的变数在于中美能否达成最终协议，一旦达成将导致棉价向上的波动率增加。

　　USDA月度供需报告

　　据USDA 2月报告：2018/19年度全球棉花产量比12月下调6.2万吨至2579.1万吨，中国、巴西产量分别上调10.8万吨、8.7万吨，印度、土耳其产量分别下调10.8万吨、13万吨;全球棉花消费量比12月大幅下调43.2万吨至2692.1万吨，中国、印度、越南和土耳其消费量分别下调21.8万吨、10.8万吨、4.4万吨和4.3万吨;全球期末库存上调50.2万吨至1643.7万吨，中国、印度期末库存分别上调43.6万吨、9.8万吨。市场承压下跌但跌幅有限，因为此前市场已经充分交易需求萎缩预期，此次下调符合市场预期。据笔者测算，市场目前交易的是2018/19年度全球消费预估比上年减少100万吨以上，是极度悲观的预期，目前USDA给出的数据是比上年增加23.3万吨，二者之前仍有较大分歧。

　　美棉周度出口报告

　　2018年12月27日当周，净签约2018/19年度美棉5.36万吨，同比增0.84万吨;装运4.59万吨，同比减0.38万吨。截至2018年12月27日，累计净签约2018/19年度美棉250.4万吨，占年度预期的76.7%;累计装运2018/19年度美棉80.5万吨，装运进度32.1%。其中，中国累计签约2018/19年度美棉37.9万吨，占美棉签约量的15.1%;累计装运2018/19年度美棉9.9万吨，占美棉装运进度12.3%。

　　综上所述，假期棉花市场变动不是太大，预计国内棉价低开高走，暂时难以打破震荡格局;未来在贸易争端不恶化、金融危机不爆发的宏观假定下，棉价绝对底部基本探明;(15500，16000)元/吨是密集套保压力区，会以曲折反弹的形式消化压力。预期偏差主要体现在宏观面，如果贸易争端意外恶化或者宏观面出现金融危机，棉花也难以独善其身。