对中美谈判失望是棉花断崖式下跌首因。短期供给充足是下跌基本因素。

　　市场表现

　　本周郑棉再度大幅下挫。由于中美谈判受阻，市场恐慌情绪蔓延，担心对美国纺织品出口完全停滞。同时巨量仓单、国储拍卖、高企商业库存。如此重压，市场呈崩溃式下挫。

　　今日主力1909合约报13505元，周跌幅580元。

　　影响因素及分析

　　当前市场爆跌逻辑是：中美谈判失望—对美纺织订单停滞—面对库存拍卖等充足供给—以大幅回落形式寻求支撑和底部。可以想象，以最乐观的情形来推测未来的上涨逻辑是：6月底中美达成最低版本协议—对美国纺织品订单恢复—秋季中美棉花产量不如预期—棉花在冬季旺季下出现大幅上涨。

　　美国对中国进口商品加征关税至25%。这个消息对市场影响有限。当前市场最担心的是：若美国对剩余3000亿美元加征关税，那么就将真切地影响到450亿美元纺织品出口！有业内人士计算，这将减少约100万吨棉花消费量(-12%)！这个时间表定在6月中旬。

　　另外最为关键的时间点在6月底。届时两国首脑将在日本G20峰会上见面。

　　供给方面：据中棉协，4月底全国棉花库存总量约379.4万吨，月环比减少36.9万吨，但同比增加92.1万吨。可见国内商业库存处于同期高位。另外今年80万吨滑准税进口配额发放在6月进行，再叠加储备棉轮出。可见现阶段棉花供给是非常充足的。

　　截止5月24日郑棉注册仓单18810张，折合棉花75.2万吨(较上周-3.5万吨)。本周仓单流出是因1905合约交割所至，估计有10万吨流出市场，但剩余的仍将在9月合约上套保。

　　据悉，我国植棉意向面积4753万亩，同比下降1.5%。美国植棉面积1378万英亩，同比减少2.2%。如此面积减少将导致市场对于天气波动变得敏感。

　　但整体上USDA5月供需报告给出偏空场景：预期2019/20年度美棉产量将同比增加20%至479万吨，致使期末库存增加37%至139万吨；全球棉花产量同比增加152万吨，消费增加70万吨，产需较本年度更为均衡，期末库存和库存消费比小幅下滑。

　　策论及策略

　　中美贸易磋商进入“冷战”阶段。郑棉崩溃式下跌后有望进入休整阶段。能否构底取决于6月中下旬中美谈判如何。当前还是以观察为好。