全球贸易形势复杂多变，民营大炼化陆续投产，2019年上半年直纺涤纶短纤市场行情跌宕起伏，尤其是2季度，市场价格呈现出“深V”走势；并且由于行业供需格局发生偏移，行业盈利水平也开始逐步萎缩。下半年来看，行业新增产能仍有投放，供需矛盾或逐步凸显，伴随竞争格局的不断加剧，未来涤纶短纤行业产能集中化的现象或逐步凸显。

　　一、行情回顾

　　2019年上半年，国内直纺涤纶短纤行业平均价格在8441元/吨，环比下跌13.7%，同比下跌4.88%。导致价格出现下滑的原因除了供需端的变化外，主要是全球贸易纠纷的加剧以及民营大炼化投产导致的成本下行。 

　　具体来看，1季度涤纶短纤市场波动相对平缓，但3月份以来，受恒力大炼化项目顺利投产的影响，PX价格一路下跌，尽管PTA受供应偏紧支撑下较为抗跌，但受降税消息影响，3月中下旬部分采购商提前备货导致行情出现一定透支。所以进入4月后，尽管因装置故障问题频繁而引发了一波小涨，但最终在PX价格持续下跌下，市场开始进入了漫长的下跌之路。而在此期间，PX行业的利润并未顺利传导至下游，PTA环节在供应偏紧及大厂持续回购现货下价格十分抗跌，从而导致行业加工费大幅扩张，与此同时，涤纶短纤生产企业的盈利水平开始大幅挤压，至5月份，在利润大幅萎缩及高库存压力下，部分短纤企业开始出现停车检修或减产的操作。

　　受化纤厂减产影响，市场跌幅开始逐步趋缓，漫长的下跌之路以及外围消息的利空令中间商及下游迟迟不敢出手，下游环节原料库存降至极低水平。而进入6月份，受贸易谈判利好预期及美伊局势紧张导致的石油上涨影响，中间商及下游企业多认为后市行情已到了跌无可跌的地步，所以采购开始大肆备货，涤纶短纤企业库存快速消化，整个6月份，市场价格累计上涨1100元/吨。

　　二、利润分析

　　1-6月，国内直纺涤纶短纤行业平均利润在345.92元/吨，环比上升40.97%，同比下滑27.58%。2019年上半年行业平均盈利依旧较好，但民营大炼化项目的投产未能让PX的利润顺利传导至下游，反因PTA的供给偏紧而令其利润不断居于高位，2季度末，涤纶短纤行业利润压缩至极低状态，整个6月份行业平均盈利仅在54.54元/吨。

　　具体来看，1季度涤纶短纤行业整体盈利较好，但2季度涤纶短纤行业累库严重，终端订单持续欠佳，与此同时，PTA价格在供应偏紧的状态下十分抗跌，4-5月大厂持续回购现货也令PTA价格持续处于高位，需求疲软与成本高企的状况共同挤压涤纶短纤的行业利润，整个2季度涤纶短纤企业的盈利水平整体较低，尤其是6月中旬因涨幅不及原料，行业利润一度出现亏损的状况。

　　三、供需分析

　　2019年1-6月国内直纺涤纶短纤行业总产量在304.6万吨，同比上升10.23%。行业产能因扬州富威尔10万吨、江阴向阳8万吨、江苏江南10万吨(再生改造项目)的投产而调整为782.1万吨。

　　1-4月直纺涤纶短纤行业产量较去年增长明显，但下游需求没有明显增长，终端订单反因贸易环境的加剧而不及往年同期，涤纶短纤行业供应出现轻度过剩，加上原材料价格较高的挤压，行业盈利能力出现下滑，部分企业于5月出现停车检修或减产现象，致使行业产量出现一定下滑，但由于产能基数的扩增，上半年总产量明高于往年同期。

　　进口量来看，1-5月涤纶短纤行业累计进口量8.7万吨，同比上升20%；进口量出现上升的原因除了一些差异化的直纺短纤产品国内尚不能满足需要，需要进口一部分外，主要是东南亚的再生涤纶短纤产品近几年出现了高速增长，而国内这部分产品在禁废政策后价格优势不足，便导致了此部分纤维进口量的提升。

　　1-5月涤纶短纤行业累计出口量41.01万吨，同比下滑0.8%。受贸易纠纷影响，今年涤纶短纤出口量未出现增加反而出现小幅下滑，对需求端构成一定利空。

　　未来来看，我国涤纶短纤仍有部分新增产能计划投产，但新增产能主要以差异化产品为主。上表所示，若新增产能按计划如期投产，至2020年，我国直纺涤纶短纤产能将达到860万吨。但传统需求增长缓慢，国际贸易摩擦不断，在内忧外患的冲击下，我国直纺涤纶短纤行业或再度出现供应过剩的危机；与此同时，行业竞争局面也将愈发激烈，未来市场产能集中化或成为新的趋势。

　　四、行情展望

　　全球贸易形势复杂多变增加了未来市场走向的不确定性，下半年涤纶短纤行业依旧“危”“机”并存。

　　原料角度来看，民营大炼化投产步伐加速，PX与石脑油价差或持续维持在300-360美元/吨间；而PTA在高加工费背景下行业新增产能将会如期或者加速投产，开工率也将维持相对高位水平，但由于聚酯开工率持续处于较高水平，且二、三季度行业仍有新投产计划，或将抵消掉一部分PTA新装置投产的利空，下半年PTA供需格局依旧平衡，行业加工费或难以降至800元/吨之下。

　　而从涤纶短纤本身来看，下半年涤纶短纤新增产能将以差异化品种为主，且在盈利低迷的背景下能否如期投产尚存疑虑。整体来看，目前行业供需格局已发生偏移，供给端轻微过剩的现状或加剧下半年市场的竞争形势，企业盈利水平难以攀升，行业开工率不排除出现再度减产的可能。但近期来讲，涤纶短纤企业普遍处于没有库存或者超卖现象，加之成本支撑相对坚挺，7月行业均价或成为下半年市场价格的高位。但随后，伴随PTA新装置的投产预期，PTA加工费或逐步会吐，成本下滑风险加大或加剧涤纶短纤的下滑概率，8-10月市场预期总体偏弱。但综合来看，外围消息不确定性较强，下半年市场变数较大，业者仍需谨慎关注市场。