一鼓作气，再而衰，三而......成功突破！PTA在两次冲击5000点未果后，25日不仅成功占领这一点位，而且盘中一度大涨逾200点，笑傲国内期市。

　　本周聚酯链强势爆发，导火索是什么？PTA主流供应商继续宣布合约减量，聚酯端高开工率能否继续维持？未来聚酯链品种涨势还有多大的上升空间？

　　以PTA为首的聚酯链在本周迎来强势爆发，导火索以及利多因素都有哪些？

　　宁证期货研发部经理助理/投资咨询业务负责人/能化高级分析师师秀明：导火索是原油上涨。前期浙江石化投产，PX下跌部分对冲了部分原油上涨带来的利好，同时也把PXN带到了低位区域，PXN加工费由280美元/吨下跌至230美有/吨区域，7月逸盛新材料350万吨PTA装置投产，PX7月累库速率相对可控，PXN阶段性处于低估值区域。此外，截止6月21日，华东现货4702元/吨，PTA加工费375元/吨，估值偏低。整体上，PTA估值偏低，中间环节无压缩空间，PTA具备多头配置基础。

　　原油上涨是驱动力，特别是6月21日原油的上涨对PTA形成了强有力的成本带动。6月21日之前的原油的上涨被PX下跌形成了对冲。对于原油，供应管制是原油上涨保证，需求转好是现阶段行情驱动力，当前原油需求良好，原油走势偏强。需求良好表现在欧美疫苗接种速度加快，截至5月28日当周，美国汽油需求达到了疫情以来新高，绝对值为953.4万桶/日，OPEC预计2021年全球石油日均需求9658万桶，增长600万桶左右，估计供应缺口为每日140万桶。本周美国原油库存数据大幅下降也佐证了需求转好。

　　方正中期期货能化研究员翟启迪：近期PTA基本面方面新增的利多主要体现在成本端和供应端，需求端目前整体持稳，未见显著变化。第一，从成本端来看，近期国际油价重心震荡抬升，布油价格站上75美元/桶。同时，PX端装置意外较多，听闻某大厂PX装置因故降负至5成，关注何时恢复正常，同时新装置出料时间或延期至7月底。PX-NAP价差近期持续走高，目前在250美元/吨，不排除后续走阔至280美元/吨。整体来看，受原油和PX自身供应意外，PTA成本端表现偏强；第二，从供应端来看，某大厂360万吨/年的PTA新装置投产不顺，目前尚未有成品产出。且市场预计，即使该装置7月量产，预计会通过压缩加工费的形式倒逼其他装置进行检修，整体来看目前供应端压力并不大。

　　国投安信期货高级分析师庞春艳：聚酯产业链上市的PTA、MEG和短纤三个期货品种一改弱势局面，本周强势上扬，其中最主要的利多是油价上涨。从上游原料走势看，石脑油因石化需求较好且LPG价格偏高等因素影响，紧跟油价上行，本周石脑油-原油价差甚至有10美元/吨以上的扩大，PX也因有装置故障减产而表现偏强，其中截止本周三PX价格较上周五上涨48美元/吨，PX-石脑油价差有20美元/吨的回升。上游原料走势偏强，导致PTA成本重心从上周的4250元/吨附近抬升至4500元/吨，在此期间PTA现货加工差维持平稳，可见成本推动是PTA价格上涨的主要原因。相比PTA，近期MEG的表现稍弱。MEG库存处于低位，在今年上半年表现出了较好的价格弹性，但近期因新装置陆续形成供应，现货市场偏紧的局面有所改善，价格因此承压。短纤作为产业链上唯一一个暂时没有产能投放压力的品种，今年由于供需错配，其供需平衡的格局并未给行业带来超额利润，反而不断下滑，甚至在5月份有很多企业考虑减产。本周短纤期货价格走强，但生产利润并未同步上升，可见同样是成本推动型上涨，于此同时，本周短纤的现货产销有所好转，可见下游备货需求有所回升，涨价预期刺激备货情绪抬升。

　　PTA主流供应商继续宣布合约减量，您对7月供需格局有怎样预估，聚酯端高开工率能否继续维持？

　　宁证期货研发部经理助理/投资咨询业务负责人/能化高级分析师师秀明：恒力7月合约量减少50%，逸盛石化7月合约量减少30%，反映大厂挺价意愿，PTA加工费前期反弹至520元/吨左右。本周PTA供应量变动不大，产量约在103.69万吨，平均开工率在82.70%。对于后续，因逸盛新材料330万吨新装置已于6月下旬投产，预计6月底逐步出合格品，我们预估7月上旬新装置稳定量产的话，那么将带来20余万吨的增量，市场供应将面临在上新的台阶。目前有多套装置存检修计划，但具体时间尚未明朗，若我们以恒力石化(600346,股吧)5号线和新凤鸣(603225,股吧)2号线两套装置于7月份检修预估的话，哪怕有新装置带来增量，PTA供需仍去库6万吨左右。

　　聚酯行业产量将在113-114万吨附近，负荷在90%偏上水平。当前聚酯市场整体库存集中在11-24天；具体产品方面，其中POY库存至8-19天，FDY库存至11-14天附近，而DTY库存则至14-25天左右；坯布织造库存为39.8天左右。库存中性。聚酯开工率或维持。

　　方正中期期货能化研究员翟启迪：本周大厂继续宣布缩减合约供应量，但在现货市场亦存在出货行为，主要是因为当前期货+基差销售比合约价销售对供应商更有利。展望7月份，PTA目前仍存在去库预期。从供应端来看，目前新装置投料不顺，量产时间仍难以确定。同时，台化120万吨/年的PTA装置计划检修20天，福化450万吨/年的装置亦有减量计划。恒力5#、新凤鸣2#、虹港1#、逸盛大化1#是否检修将根据加工费情况而定。目前来看，7月供应端压力不大。从需求端来看，目前聚酯开工率在92.8%附近，聚酯大厂库存压力虽大，但淡季以来一直通过促销手段来调控，整体韧性较强，且市场普遍对下半年旺季终端订单存在期待，短期聚酯开工率有望维持高位。但需关注后续是否存在夏季限电因素或因PTA价格持续上涨，从而导致聚酯开工率被迫下滑。

　　国投安信期货高级分析师庞春艳：PTA供应商合约货减量供应自4月份延续至7月份，期间4月份行业装置出现较大规模的检修，CCF统计的开工率一度降至75%以下，5月份之后部分装置重启，行业开工维持在80%附近波动。6月份部分宣布检修的装置并未执行检修，这些装置成为潜在的利多，一旦行业加工差再度大幅走低，检修执行的可能性就会上升。目前看，台化120万吨计划7月检修，福化450万吨有可能降负荷，恒力5期、独山2期、逸盛大化、虹港石化等多套大装置有检修的可能。如果这些装置集中检修，会对对市场产生明显的影响。但如果行业加工费修复，检修可能按需进行，考虑到逸盛新材料360万吨装置投产，PTA的供应依旧呈现上升的态势。而目前下游聚酯涤丝库存自5月份高位缓慢下降，行业利润情况不佳，但除了瓶片亏损之外，涤丝产品尚维持在盈亏平衡附近，企业没有减产的必要。因此，预计聚酯行业的整体开工率维持在90%以上的偏高水平。

　　纺织终端环节表现如何？对未来聚酯链品种涨势您认为还有多大上涨空间？

　　宁证期货研发部经理助理/投资咨询业务负责人/能化高级分析师师秀明：市场讨论在贸易商看好下半年秋冬市场，开始囤积、储备秋冬面料。考虑聚酯利润偏差，表面需求驱动不强。

　　聚酯品种的上涨空间，一方面来自于原油，一方面来自于PXN和PTA加工费。笔者认为PXN和PTA加工费带来的上涨空间有限，而原油上涨逻辑真实，若后续不能出现真实的相反因素，原油价格一起皆有可能。

　　方正中期期货能化研究员翟启迪：终端目前仍处传统淡季，等待旺季订单中。目前江浙市场综合坯布库存为30.6天，较中旬回升0.6天。织造企业目前资金和库存均面临一定的压力，部分企业被迫降低开工率。近期江浙织机开工率为77%，整体呈缓慢下降状态，但仍高于过去两年同期水平。下游对原料聚酯备货仍处低位。后续建议关注7月底或8月初附近，终端旺季订单能否跟进，从而自下而上带动产业链价格传导。在国际油价重心上移的背景下，受成本推动影响，预计聚酯产业链品种重心呈震荡上移态势。但当前正处淡季，价格自上而下传导仍有阻力，同时盘面受资金影响偏大，行情拐点建议关注国际油价何时大幅回调，或下游何时开始降负停车抵触。

　　国投安信期货高级分析师庞春艳：今年终端纺织服装普遍反映对欧洲的出口不理想，主要是海运费上涨、集装箱难寻及全球疫情控制局面好转导致海外的供应也有所恢复等多重因素影响。上半年的订单情况一般，目前市场普遍看好下半年的旺季，尤其是国内的双十一消费偏乐观。对于近期聚酯品种的上涨，主要还是来自成本推动引发的，如果油价持续上涨，进入7月份之后可能会引发产业链正反馈，从而转为消费拉动型上涨。但目前对聚酯产品的上涨持观望态度，也需提防原料调整带来的回落。

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