氨纶行业供给增速放缓，预计氨纶价格上涨将呈现“慢牛”走势。不同于2010年氨纶价格上涨呈现出“快涨快跌”的走势，我们判断2013~2014年氨纶价格将是“慢牛”走势。在价格上涨走势不同的背后，我们认为关键因素是供需格局的演变。从供给端来看，2013年氨纶现有产能大约为50万吨左右，预计2014年大约扩张到52万吨左右，只扩张了2万吨左右，产能扩张的幅度非常小。基于产能扩张和开工率的提升，只要需求没有出现明显的下滑，我们认为产品价格上涨会是大概率的过程，唯一的区别就是价格上涨的快慢程度，因此决定价格上涨快慢的关键因素是氨纶的需求情况。从需求端来看，2010年是纺织服装行业的收入高峰，销售收入同比增加30%左右，2010 年也是氨纶价格快速提升的过程，3013年预计纺织服装行业的收入增速大约为10%左右，目前纺织服装行业正处于行业低谷，在下游需求明显偏弱的情况下，预计氨纶的价格也不会大幅提升。结合氨纶行业的产能扩张、产量、下游需求和价格变化情况来看，2013年氨纶新增产能比较少、目前行业开工率已经达到满负荷、下游需求相对比较弱，因此我们判断未来氨纶行业将呈现“慢牛”行情，预计未来2个季度，氨纶的价格将呈现缓慢上涨的走势。

　　公司是国内芳纶行业的龙头企业，竞争实力非常强，但是盈利能力不断下滑。2013年公司间位芳纶的产能为5600吨，对位芳纶的产能为1000吨，是国内芳纶行业的龙头企业。近3年，芳纶行业的收入增速和盈利能力都出现了下滑，2012年销售收入同比下滑了15.8%，毛利率大约为26%左右。收入和毛利率出现了明显下滑的主要原因是芳纶价格小幅下滑。目前国内间位芳纶基本实现供需平衡，在市场竞争方面，间位芳纶在过滤行业等低端领域的竞争非常激烈，在安全防护等中高端领域的竞争相对不是很激烈，安全防护领域是公司未来重点开拓的领域。低端领域的竞争比较激烈，因此低端领域的产品价格不断下滑，未来随着公司不断加大安全防护领域的产品比重，预计盈利能力下滑的空间不会很大。

　　业绩与估值。预计2013~2015年的每股收益为0.18、0.25和0.34元，目前氨纶行业处于景气上行阶段，预计未来2个季度氨纶的价格会持续提升，首次给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。氨纶价格上涨幅度低于预期