一、本周期货行情回顾

　　图表1：国内棉花期货1505合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　图表2：美棉3月合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　受元旦假期期价，国际油价及美棉大跌，郑棉周一受此影响大幅低开，之后的一周时间内，棉价稳步反弹，但受现货市场上下游需求偏弱，纺企补库积极性不高，下游棉纱价格小幅下滑影响，郑棉反弹的幅度较小。

　　从美棉走势看，本周美棉成交缩量，价格维持低位震荡波动不大，市场关注周一美国农业部报告。

　　二、本周现货行情回顾

　　图表3：内外棉价格对比

　　资料来源：光大期货研究所

　　近日南疆阿克苏、喀什、巴州各地站台中期二三级棉主流报价13700-14000 元/吨，三级棉报价在13500-13700 元/吨，价格基本平稳，成交维持少量。北疆优质手采棉库存较多，而优质机采棉资源相对较少，剩余的部分混轧皮棉近期受关注度不佳。北疆手采棉主流报价在13600-14000元/吨，低价货源稀少，而优质机采棉存在13200-13300 元/吨的高价，后期机采棉多在13000 元/吨以下，市场询采一般。由于市场价格与成本仍处于倒挂状态，轧花厂对于优质皮棉惜售情绪仍然浓厚，并且多数库存正陆续发运内地。而下游需求方面依旧清淡，尽管近期部分中小企业赴疆少量采购，但采购量普遍不大，且主要是低质量的低价棉，不过小单成交也在一定程度上缓解了部分轧花厂的资金压力。

　　元旦过后，山东菏泽巨野地区棉市加工较为冷清，籽棉上市速度迟缓，当地籽棉上市量仅在30-40%，有3-5 家断续开工，因当地籽棉质量好于周边地区，轧花厂收购价格在3.10-3.12 元/斤(衣分40-41%，水分10-11%)，略高于周边地区。轧花加工，两种产品价格和行情均不理想。虽棉籽出货尚可，但价格上涨也受到下游棉副产品制约，本年度出厂价仅在1.08-1.15 元/斤一线徘徊，再也难看到往年1.30-1.60 元/斤一线价格；皮棉滞销且资金回笼不畅：皮棉自上市行情回落，目前好四级皮棉出厂价在12500 元/吨一线，有部分纺织厂采购意向虽强，但资金紧张，轧花厂回笼资金困难，对棉贩进行赊欠，一些棉贩因厂家赊欠较多而停止送棉，影响收购进度。

　　下游纱线方面，冀鲁豫地区由于近期棉价相对较稳，许多大中型纺企也在陆续的补库，为春节后做打算，采购价格多在内地库新疆优质机采棉3128 级14100-14500 元/吨提货。

　　本周Cotlook 国际棉纱价格指数130.94，较前一周下滑0.2。巴基斯坦20S 和30S 离岸价分别为15223 元/吨和17669 元/吨，印度20S 和30S 离岸价分别为15896 元/吨和17730 元/吨。

　　三、产业供需结构分析

　　(一)新疆已累计加工409万吨

　　截至2015 年1 月9 日，新疆地区累计加工皮棉409 万吨，按照国家棉花市场监测系统2014年10 月份调查，新疆皮棉总产量为419.9 万吨，目前来看，新疆皮棉加工量与监测系统预测结果只差约10 万吨。笔者认为，到1 月末，新疆地区皮棉累计加工量有望达到419 万吨。自2014 年度以来，10 月、11 月、12 月三个月为新疆皮棉加工高峰，月皮棉加工量均在100 万吨以上。尽管进入2015 年1 月后，新疆皮棉加工进度放缓，日加工量约1.5 万吨左右，按国家棉花市场监测系统419.9 万吨的产量，预计新疆棉花加工持续到1 月底后即将基本结束。

　　(二)期末库存高位

　　图表4：国内棉花资源表 单位：万吨

　　资料来源：光大期货研究所

　　(三) 2015/16年度全球棉产量减幅达5.9%

　　据ICAC 最新发布的1 月份全球棉花供需预测报告，2014/15 年度全球棉花产量2608.2 万吨，相比上个月预测调减15.8 万吨；2015/16 年度全球棉花总产2455.0 万吨，相比上月调减153.2 万吨，减幅5.9%。2014/15 年度消费2439.0 万吨，环比调减1.0 万吨；2015/16 年度2467.0 万吨，调增28 万吨，增幅1.1%；2014/15 年度期末库存2125.3 吨，调减15.7 万吨，下年度2113.0 万吨，调减12.3 万吨，两个年度相差0.6%。

　　2014/15年度：

　　中国棉花产量677.0 万吨，增28 万吨；消费796 万吨，不变；进口173.3 万吨，减24.7 万吨；期末库存1228.6 万吨，减29.4 万吨。

　　美国棉花产量346.7 万吨，减10.3 万吨；出口万吨，消费量82.7 万吨，减0.3 万吨；期末库存111.5 万吨，增19.5 万吨。

　　印度棉花产量644.4 万吨，减32.6 万吨；出口123.4 万吨，增0.4 万吨

　　2015/16年度：

　　中国棉花产量648 万吨，减29 万吨；消费797 万吨，增1 万吨；进口199 万吨，增25.7 万吨；期末库存1204 万吨，减24.6 万吨。

　　美国棉花产量326 万吨，减20.7 万吨；消费84 万吨，增1.3 万吨；出口242 万吨，增24.3万吨；期末库存112 万吨，增0.5 万吨。

　　印度棉花产量574 万吨，减70.4 万吨；出口130 万吨，增6.6 万吨。

　　(四)美棉周度签约装船再创高值

　　据美国农业部(USDA)，12.26-1.1 一周美国净签约出口本年度陆地棉33997 吨，较前一周增68%，较四周均值减13%；装运46675 吨，为本年度最高值，较前一周增21%，较四周均值增11%；净签约出口本年度皮马棉1996 吨，较前一周减13%，较四周均值增82%；装运1089 吨，较前一周增91%，叫四周均值减16%；净签约下年度陆地棉45 吨。

　　四、下周操作策略呈现

　　近期国内现货市场仍呈弱势，现货价格没有大的起色，下游纺企采购速度也略显迟缓，内地棉加工和销售速度也迟于往年，因此目前棉花市场基本面上仍缺乏实质性的利多，但不容忽视的是，现货价格的下行速度在近期也得到缓解，无论是国内还是国际棉价短期下行的空间也较有限，因此对于后市的看法还是谨慎看反弹，但空间有限，郑棉1505 合约短期关注13400 附近压力。