原油持续上涨空间有限

　　受美国页岩油钻井数量大幅减少、低油价刺激消费需求、美元指数调整等多重因素影响，国际原油自1月中旬开始大幅反弹，WTI油价最高涨至63.62美元/桶。近期，美国原油库存高位回落以及夏季汽油消费高峰即将到来，市场对油价预期依旧十分乐观。但笔者认为，油价反弹已经兑现了大部分利好，而随着油价进入65—70美元/桶的相对高位区域，美国页岩油产能或将再次面临释放。后期值得关注的是，6月5日OPEC石油部长会议上各成员国对于减产能否达成一致。如果达成一致减产，短期油价或仍有一定上冲动力，但高油价势必导致部分关停页岩油井死灰复燃，这是中东原油主产国所不愿意看到的；如果达不成一致性协议，那么油价振荡偏弱概率较大。同时，市场对9月美联储加息预期强烈，美元调整过后有再次回归强势的可能。因此，油价可能面临阶段性见顶压力。

　　 检修装置面临重启

　　3、4月以来，PX、PTA装置检修较为集中，加之腾龙芳烃PX装置爆炸后其450万吨PTA装置也跟随关停，造成PTA及上游PX供需短期偏紧，库存处于持续消化阶段。

　　尽管腾龙芳烃160万吨PX装置因爆炸事故短期内难以重新开启，但5月以后大部分检修装置将陆续开车重启。具体来看，新加坡裕廊芳烃80万吨装置预计5月中下旬重启；韩国S-OIL一套100万吨/年装置预计5月底前后重启；HC石化两套PX装置合计118万吨产能预计6月初前后重新全面开启。而PTA方面，虽然短期供需仍处于偏紧状态，但是5月底6月初翔鹭石化停车装置面临重启，届时PTA动态供需将重回宽松局面。

　　新产能释放压力依旧

　　除了检修装置面临重启压力之外，后期新增产能释放压力依然巨大。2014年以来，大量PX新装置上马投产，使得PX供需格局开始转向宽松。根据计划，2015年仍有约545万吨PX新产能面临投产，其中宁波中金石化160万吨PX装置将于6月试车投产。此外，PTA产能过剩压力将进一步加剧。据了解，四川晟达100万吨PTA装置计划于6月投产；汉邦石化220万吨新增产能也将于四季度释放。

　　终端需求趋弱

　　从终端需求来看，一季度无论是聚酯产品，还是下游的纺织品服装，出口数据均相对较弱。而最新的4月纺织品服装数据显示放缓趋势仍在持续。据海关数据，中国4月纺织品出口金额94.19亿美元，同比减少10.76%；服装出口金额为104.56亿美元，同比减少20.78%。此外，历来被视为中国外贸“晴雨表”和“风向标”的广交会出口成交额出现七连降，至1720.96亿元人民币，同比下滑幅度达9.64%，这进一步加深了市场对中国未来六个月出口形势的担忧。

　　虽然目前正值下游需求旺季阶段，聚酯行业开工率尚处84.7%的两年来高位，但6月以后下游需求将逐渐转淡。在中国经济增速持续放缓、出口需求萎缩的背景下，后市需求端难有太大起色。

　　综上分析，我们认为PTA基本面后期依然偏空，价格强势反弹过后，短期面临调整压力，PTA期货主力1509合约价格或会再次跌破5000元/吨关口。