核心观点:

　　在美国升息通道打开及国内经济结构化改革背景下,我们预计2016年中国将继续维持较为宽松货币政策,支持国内经济结构化改革,或将降息或降准,这对棉花可能造成两个方面的影响:一是纺织企业的资金成本下降,刺激纺企对棉花的需求;二是央行降息导致内外息差缩小,或将导致人民币贬值,对内地纺织业提升国际竞争力有直接的影响。

　　根据国际棉花咨询委员会(ICAC)的报告显示,2015/2016年度全球棉花产量将达到2311万吨,同比减少11.7%,消费量为2437万吨,同比增长0.54%,期初棉花库存为2192万吨,期末库存为2065万吨,我们认为全球棉花库存需要几年或者更长时间消化,巨大的库存压力将阻碍国际棉价上涨。我们预计2015/16年度全球棉花种植面积比上一年度略减2%左右。

　　2015年全国棉花总产量560.5万吨,同比减少9.3%;总消费量约为750万吨,同比减少6.25%,期末库存量约1198万吨,同比减少6.77%。由于过去三年棉花价格大幅下降,下降到种植成本之下的时候,植棉的信心受挫需要较长的时间来修复,预计2016年度竞争替代作物(谷物和大豆)的吸引力持续提高。预计2016年全国棉花产量约530万吨,那么同比下降9.3%;棉花总消费量约为730万吨,同比下降2.7%。

　　我们预计2016年全国棉花供给短缺250万吨左右,但库存仍处于1200万吨高位附近,去库存任务仍未结束,加上下游市场未得到改善,2016年棉花价格缺乏大幅上涨空间,但不排除局部反弹。总体上我们认为棉花价格仍就处于熊市周期的低位宽幅震荡格局,只有后期去库存化得到改善,种植棉花成本收益改善且状况向好,使得整个棉花产业开始转赢利,棉花才能走出熊市迎来持续反弹动力。