源头：利多消退而利空积聚，油价进一步上扬空间有限

　　5月以来支撑油价再创年内新高的利多因素近来有逐渐消退的迹象。加拿大Alberta地区的野火已经很大程度处于受控状态，且该地区的原油生产设备没有受到破坏，当局亦取消了使用原油生产设施的禁令，预计未来几周将可以恢复正常生产。尼日利亚方面，此前遭武装分子袭击而中断原油运输的Qua Iboe油田预计在7月恢复正常。

　　利多因素逐渐消退的同时，利空因素却在不断积聚。供给方面，随着油价反弹逼近50美元/桶，美国页岩油似乎有复苏迹象(最近一周的石油钻井数不再减少)，而这是沙特与俄罗斯一直所担忧的。而既然通过口头干预外加一些“黑天鹅”事件可以让油价节节攀高，6月初的OPEC会议似乎也没有进行限产的必要了，科威特和俄罗斯已先后作出类似表态。库存方面，储存了全球超过75%的过剩库存的北美地区，其库存依旧居高不下;另外，原油远月合约的升水幅度已大大降低，海上储油的吸引力也大不如前。美元方面，近来多位美联储官员先后发表鹰派言论，提升了市场对接下来加息的预期，美元指数短期有望延续强势，反过来则会施压油价。

　　短期来看，50美元/桶将是国际油价将难以逾越的关口。

　　成本风向标：PX恐将跌价且利润空间会被挤压

　　石脑油价格与油价相关性较强，其后续走势基本会紧随油价而动，预计短期在高位震荡可能逐渐走弱。PX走势亦会大致与此趋同。

　　另外，亚洲的PX装置在4月份集中进行检修，使得PX与石脑油的价差维持在相对高位，CFR中国主港PX现货价与CFR日本石脑油现货价之差高于400美元/吨。但进入5月，此前检修的装置已陆续重启，预计到6月，所有检修的装置将全部重启。在PX供应逐渐充裕之下，PX与石脑油的价差逐渐回落，CFR中国主港PX现货价与CFR日本石脑油现货价之差目前已下滑至370美元/吨下方，预计还会进一步下探至350美元/吨附近。

　　PX是PTA成本的风向标，短期其价格难有上涨空间，且与石脑油间的价差还会被挤压，故对PTA成本端的支撑力度会进一步减弱。

　　下游：聚酯开工回落外加累库，对PTA需求下滑

　　进入5月，聚酯市场开始走弱，涤纶长丝、涤纶短纤、瓶级切片等主要聚酯产品的市场价均出现回落，即便厂家降价，市场也持谨慎观望态度。

　　聚酯市场走弱主要体现在织造环节。受环保压力的影响，织造业的淡季较往年提前(正常为5月)。3月，绍兴出台有史以来最严的<a href="http://info.texnet.com.cn/key-%3Ca%20target=" target="_blank" _blank"="">印染行业-1.html">印染行业提升标准，近9成印染企业遭到关停、整治和搬离;4月，吴江对所有印染企业一律限产50%。织造环节的布匹产成品出现积压，使得江浙织机开工率在3月中旬就开始回落，目前下滑至70%附近(较去年同期下跌约10%)。与此同时，江浙织机的涤纶库存天数出现攀升，涤纶长丝DTY目前的库存天数在25天以上，而去年同期则在20天以下。

　　据往年经验，聚酯市场的清淡至少会持续1.5-2个月，不过今年持续的时间可能会更长一些。近日出台的《G20峰会建设系统环境质量保障工作方案》中划分了G20峰会期间(9月4-5日，杭州)的保障区域(以主场馆为中心按50公里、100公里和300公里为参考半径划定核心区、严控区和管控区)，保障阶段为8月24日-9月6日(停工时间为8月26日-9月6日)。据统计，核心区内共有聚酯企业近20家，累计聚酯产能约1100万吨，约占国内聚酯总产能的1/4;严控区内聚酯总产能约700万吨，约占国内聚酯总产能的1/10;管控区内暂无聚酯生产厂家。

　　聚酯市场的清淡使得其对PTA的需求显著走弱。

　　自身：PTA装置短期检修后陆续重启，供应愈加宽松

　　5月初陆续有PTA装置进行短期检修(检修8-15天)，包括三房巷海伦石化一条120万吨装置、扬子石化一条60万吨装置、福建佳龙石化一条60万吨装置、洛阳石化一条32.5万吨装置等。目前这些装置多已重启，接下来将满负荷生产。而江阴汉邦石化一条110万吨的PTA装置已在“五一”期间出料，加大了市场的货源供应。

　　值得一提的是，目前在G20峰会严控区内的部分PTA厂家尚未接到峰会期间要停车的明确通知，或要视到时的环境质量而定。

　　预计短期PTA负荷会继续上涨，供应方面会越来越宽松。

　　后市展望

　　总的来看，PTA成本端的支撑有弱化趋势，供给端会越来越宽松，不过需求端清淡才是“硬伤”，预计后续PTA期货走势震荡偏弱。但聚酯厂家的需求存在变动的可能，不排除其会在G20峰会前进行一定的备货。具体操作上，PTA 1609合约短期关注能否在4470-4500一带企稳，若能企稳，宜采取区间操作，上方阻力位在4600附近;若未能企稳，宜逢反弹开空，下看至4360附近。