3月7日以来，短短一个多月时间郑棉主力合约CF1705从16500元/吨高点振荡下挫至14645元/吨，跌幅达到11.24%，加上近期储备棉轮出销售日成交比例、平均成交价调整，引发轧花厂、贸易商的心理发生变化。受买涨不买跌和对储备棉仍将大量轮出2011-2013年新疆棉的预期支撑，虽然内地纺织厂、中间商趁郑棉近月合约14800元/吨以下接仓单、期转现的信心和热情并不高，但仓单有效预报开始较大幅度回落（截至4月10日，郑棉仓单量3636张，有效仓单量3118张，二者合计6754张，折合皮棉约27.016万吨），实盘压力增长减缓，多头、投机资金终于有了喘息时机；与整个3月份电子盘的高台跳水相比，棉花现货市场虽然交投比较冷清（内地库2016/17年度新疆棉询价、成交略好，疆内监管库新成交不旺），但轧花厂、贸易商非常抗跌，实际“双28/双29/双30/双31”等高品质皮棉成交价仅下滑200-300元/吨，一些厂家划定“双28”手采棉的出货底线是15800元/吨，而且协商空间仅50-100元/吨，现货的调整幅度仅1-1.5%，表现抗跌。那么什么原因使存货的轧花厂、棉花经营商那么任性？笔者分析如下：

　　其一、储备棉虽然综合成交率下降，但2011-2013年新疆棉竞拍加价仍很激烈，高品质棉花成交价不降反涨。4月1日、5日、6日、7日、10日的最高单捆加价分别为1800元/吨、1960元/吨、1820元/吨、1520元/吨、2280元/吨，特别是储备兵团棉因“三丝”含量低、一致性高更受纺织厂青睐；

　　其二、2-4月份下游棉纱产销比较顺畅，纺织厂“去库存”明显，而且虽然郑棉、商品棉电子撮合盘面价格大幅下滑，但纱线价格、订单表现坚挺，对涉棉企业信心形成重要支撑。从调查来看，随大量的储备棉进入纺纱生产、销售环节，C21S-C40S棉纱的净利润普遍达到1000元/吨左右，JC40及以上支数棉纱的获利情况更好，一些大中型纺织厂提货的车辆甚至厂区门口排成长队，支撑棉花价格；

　　其三、可流通的高品质高等级2016/17年度棉花资源大多被贸易商控制，80%以上轧花企业厂都已落袋为安。从统计来看，截至3月底，兵团棉花销售进度超过85%（机采棉因长度、断裂比强度、马值及无“三丝”、一致性好等优势颇受纺织厂欢迎），地方棉企“双28/双29/双30”棉花也已基本售罄，外商、贸易商成为棉花资源流通的主体，更容易挺价或炒作；

　　其四、存棉企业对2016/17年度高等级棉花供需缺口的预期强烈。一方面目前内地库高品质2016/17年度新疆棉已被大量消耗，而移库的不给力和疆内剩余棉花资源较差使棉企甘愿冒险“赌”市场；另一方面储备棉轮出挂牌新疆棉占比增加，则成交率、成交价均大幅回升，表明并非纺企不需要补充原料库存；

　　其五、皮棉成本与郑棉盘面价格对现货形成托底。据了解，截至3月底，南疆手采棉3128/2128的综合成本不低于15800元/吨（毛重，含直接加工成本、仓储费用、财务费用），为了不使亏损面扩大，一些有实力的棉企“双28”报价“卡”在15800元/吨上方；郑棉CF1705盘面价格14800-15000元/吨（公定），折合毛重价格15200-15400元/吨，再考虑到新疆棉升水、颜色级升水等实际结算价或在15600-15800元/吨。