短期窄幅波动

　　9月14日沙特炼油装置遇袭后，在原油价格走高的带动下，国内化工品普遍走出一波上涨行情。然而，随着事件效应的衰退，先前超预期上涨的化工品纷纷回调，其中以PTA跌幅最大，自9月17日创下阶段新高5456元/吨后，PTA期货主力2001合约价格便不断走低，9月30日一度下探至5036元/吨。对于后续走势，笔者分析如下：

　　PX裂解价差持续处于低位

　　目前，亚洲PX与石脑油价差基本在307美元/吨的低价差区域运行。在沙特油田遭遇无人机袭击、外围油价大幅攀升的情况下，PX仍表现为跟涨乏力。

　　新装置投产方面，截至9月底，国内新增的PX产能包括恒力石化450万吨/年、弘润60万吨/年、辽阳石化扩能30万吨/年、海南炼化二期100万吨/年共计640万吨/年，较2018年年底增加46%。弘润的装置9月实现量产，海南炼化及恒逸文莱的装置9月试车，浙石化的装置计划10月试车，东营联合的装置计划四季度部分投产，目前看，四季度PX仍有新增产能释放。

　　检修方面，虽然四季度亚洲仍有部分炼化项目检修，但涉及产能明显低于二季度，再加上10月部分装置陆续重启，供应损失的量环比将减少。

　　PTA装置检修提振作用有限

　　截至9月下旬，PTA社会库存为142.2万吨，较8月初增加27.7万吨，也大幅高于2018年同期。后续供给端的核心事件是新凤鸣一期产能220万吨/年与恒力石化产能250万吨/年的装置的投产情况，这两套装置如能顺利产出，则将给国内市场带来近10%的PTA供应增量。上述装置满负荷生产的话，每月将多出40万吨的产量，这无疑令PTA市场面临累库压力。

　　检修方面，10月的检修计划包括恒力、虹港及汉邦石化等装置，涉及产能430万吨/年。如果上述检修落实，那么10月PTA供应阶段性收缩，市场可能转入去库存状态。

　　整体上, PTA装置检修利于增加利润，但有新装置投产的压制，检修对行情的提振幅度不会太大。

　　终端需求表现不佳

　　今年的传统旺季显得“温柔”了一些，纺织产业链下游各环节利润不佳，避险情绪加重，扩大经营意愿不强。目前，聚酯企业开工率在88.78%，织机综合开机率为70.83%；聚酯市场整体库存集中在13—22天，织造工厂库存维持在39—40天。库存累积，FDY陷入亏损，PTA价格向下游传导不畅。

　　另外，数据显示，1—8月，纺织纱线、织物及制品累计出口794亿美元，同比增长1.0%；国内纺织服装累计零售额为8427亿元，同比增长3.2%，二者增速均显著低于去年。纺织行业需求整体弱于去年。

　　后续PTA装置既有检修，也有重启与新投产，整体开工率下降幅度有限。同时，聚酯装置开工率小幅回落，织机开工率也未能跟上。综合考虑，短期PTA价格将振荡整理，中期等待检修结束，再寻找高位沽空的机会。