2018-2019年度，棉花市场围绕中国美国贸易磋商、下游去库存、仓单压力为交易主线，郑棉价格也创近两年新低，近两月国内郑盘维持在12600-13300区间震荡，市场心态备受打击。当前北半球棉花全部进入采摘期，国内棉花采摘进入尾声交售过半，2019/2020年度已开启，那市场形势是否有变化呢？

　　从全球的及中国棉花供需来看(如图一、图二)，棉花仍处于供需宽松格局。虽然全球澳大利亚、巴基斯坦处于大幅减产状态，但印度、巴西增产基本弥补全球减产缺口。另我国棉花产量预计波动不大，虽前期国庆期间2019年新棉上市时，新疆传来大幅减产消息，籽棉价格上涨；但据市场最新消息，2019年中国棉花平均单产121.9公斤/亩，同比减少3.7%，总产量预计584.3万吨，同比下降4.3%，影响市场供需格局较小。基本来说，中国乃至全球当前供需格局波动不大，市场可稳健运行。

图一全球棉花产销存预测

图二中国棉花供需平衡图

　　从工业库存来看，当前棉花处于新棉集中上市供应压力阶段，皮棉现货价格低位运行，国标3128当前公定报价13200元/吨，郑棉运行重心在12800上下浮动400点。现储备棉轮入开启，减少市场流通库存，中长期对底价有托市，短期对高价有抑制，但展望明年一整年的消费，后市将出现去库阶段，棉花期现价格抬升驱动力较强。从工业库存看(如图三)，企业库存较去年偏低。虽2018/2019年度我国外贸订单锐减，导致本年度棉纱产量大幅下降，但经过一年的沉淀，市场基本稳固内外订单(对美订单基本流失，外贸市场基本定型)，企业目前对未来棉花相对看好。

图三全国棉花工业库存统计

　　另从下游来看，历年来，12月1月因临近年底，下游纺企订单基本属于不太乐观，催收款项成为企业重点。本年度春节更是提前将近1个月的时间，但截至当前，下游棉纱景气指数维持于28，同比上升8%，整体维稳运行，这将是棉花筑底或趋势反转信号之一。

图四我国棉纱景气指数

　　目前我国棉纺织产业链库存上游高累、中游低位运行；但从产业链传导性来看，上游将开启去库存大门，中游继续去库至明年或将补库，下游在淡季累库后或将去库，对来年的传导是正向操作，有利于棉花消费。

　　但其中需注意两国关系的反复目前来看情绪上和价格上都有所反应，但基本前期郑棉低位11900低位不会再因美国政策而突破；其次关注2020年度储备棉轮出政策对市场的影响，但在储备棉轮入结束(2020年3月31日)之前，可不考虑轮出影响；最后就是全球宏观经济影响，消费持续下滑。以上或将抑制郑棉上涨空间及时间的到来。

　　总结来说，当前下游消费仍未见明显好转，向上动力受阻；但当前空头势力也较为薄弱，春节前将依旧保持于12400-13500区间运行。来年的消费预计保持持平的状态下，郑棉抬头之势已开启，且当前看多势力较为强壮。