2021年10月，由于轧花厂产能过剩导致新棉抢收，在市场狂热的情绪推动下棉价从1.7万元/吨于短短两周内疯狂上涨到2.2万元/吨。原料价格的高企使纺企陷入深度亏损，中下游库存不断创出新高，利空持续累积。2022年6月中旬，国际央行普遍加息收紧银根，经济下行压力不断增大，通胀浪潮过后裸泳的郑棉一泻千里，再次用两个礼拜的时间，回到新棉抢收前的价格。今日（6月23日），郑棉主力大幅下跌逾3%收18435元/吨。

　　国内外棉花基本面情况如何？内外棉价联动下跌的背后有哪些驱动因素？USDA将在本月底公布种植面积报告，棉花方面数据预期如何？棉价短期内还有进一步向下的空间吗？后市关注重点在哪些方面？

　　　
　　【上海东亚期货软商品研究员 崔胜楠】：棉花整体处于供需双弱、需求更弱的格局。外棉供应端的驱动逐步减弱:1）巴西棉逐步上市，前期供给端的压力逐步缓解；2）美国德州的降雨使得干旱有所缓解，未点价卖单量持续减少；3）印度棉减产基本消化。
　　
　　外棉供应端的驱动逐步减弱后，市场焦点转向需求。市场认为全球棉花消费或将出现见顶，负反馈使得高棉价难以维持，需求存在进一步下调的可能。1）宏观政策收紧，全球经济增速下滑对棉花消费利空；2）高棉价带来的负反馈：a国内最先体现负反馈，高棉价使得部分纺织厂转产化纤，疫情反复使得本就脆弱的下游不堪一击；b享受订单外流红利的印度和东南亚国家对高棉价的抵触逐步加剧主动降开工。
　　
　　中长期棉花供需格局将逐步宽松，故中长期空头思路不变。
　　
　　【徽商期货研究所软商品研究员 李敏】：近期国内外棉花基本面一定离不开弱消费的扰动。自6月16日美联储激进加息75bp以来，内外棉期货联袂下跌，其实自4月以来，国内棉花一直在走弱消费逻辑。
　　
　　刚刚过去的618给出了很多印证信息，据多方数据显示，今年618除家用电器、母婴和宠物用品等少数类目外，其他类目的预售成绩同比都出现了下滑，据社会消费品零售总额涨跌幅显示，今年上半年，食品、饮料、石油制品位居涨幅榜前三，汽车、服饰、化妆品则位居跌幅榜前三。消费环境的宏观变化直接影响了商家们参与618的决策，不敢去“赌”短时期内消费的巨大反弹。今年的618，消费回温的预期显然也极其疲弱，从客观角度考虑，生产和供应链几乎停滞是主要原因，不少服装品牌生产计划被完全打乱，甚至多数商家放弃了今年大半的销售额。这显然不利于消费的总增长。
　　
　　整体来看，国内棉花供应宽松，需求走弱，纺企库存压力较大，棉价承压力度明显。
　　
　　【中信建投期货 吴新扬】：近期国内价格下跌，市场情绪偏悲观，新疆轧花厂皮棉亏损面扩大、滞销，贷款还款期临近导致市场抛压加剧。
　　
　　全球棉花或棉纺织品消费见顶回落的主线仍正在市场博弈中延续，需求端的趋势不会改变，棉纺织品的蛋糕正在缩小。国内方面，近期随着期货价格大幅下跌，疆棉货权发生了明显转移，贸易商和纱厂多被动承接。海外供需偏紧，但在高棉价抑制作用下，东南亚对棉花进口需求明显走弱，纺企开工下降。随着后期巴西棉、澳棉上市，供需仍将呈现进一步缓解的趋势。

　　
　　【上海东亚期货软商品研究员 崔胜楠】：新年度棉花扩种基调已定，棉花产量由单产和收获面积两个因素决定。后续需要持续关注主产区的天气，尤其是德州，这将决定全球棉花最终的增产幅度。
　　
　　美国农业部在3月种植面积意向报告中显示，2022年度美国棉花种植面积预计为1220万英亩，同比增加9%。报告出台前分析师预期播种面积为1230万英亩。此后在5月和6月的报告中预测1223万英亩，但由于德州的干旱使得农业部给出25%的弃耕率，产量同比减少5.82%。
　　
　　【徽商期货研究所软商品研究员 李敏】：从全球重要产棉国棉花作物生长周期来看，中国、美国、土耳其棉花种植期为3-5月，巴基斯坦4-6月，印度为4-8月，目前中美巴种植数据均处于相对确定状态。据多方数据显示，2022年中国棉花实播面积同比增长2.5%，印度CAI预估其棉花播种面积增长8-12%，美棉种植面积预估增加9%。
　　
　　【中信建投期货 吴新扬】：美盘上粮棉比并没有在近几个月显著偏向于棉花，月底的种植面积报告大概率和3月底的种植意愿相差不大，符合预期，维持在1223万英亩附近，较去年实际播种增9%。而单产方面，因主产区得州干旱情况未能有效缓解，预计仍有下调空间。报告整体而言偏利多，可能对美棉盘面支持作用大于郑棉盘面。

　　【上海东亚期货软商品研究员 崔胜楠】：国内棉花自身基本面偏弱的背景下，下游纺织厂处于历史高位的成品库存，传统淡季期间缺乏补库动力。后续关注下游纺织企业实际新增订单的情况。供给端关注新年度棉花扩种的的幅度，持续关注主产区的天气状况。
　　
　　【徽商期货研究所软商品研究员 李敏】：棉花仍有下跌空间。后期首先要关注宏观美联储加息方面以及通胀方面。今天鲍威尔首次最为明确暗示美国经济可能出现衰退，但7月美联储加息75个bp预期依然强烈，可见其加息的决心，服装受宏观消费影响弹性较大，消费不好可买可不买的服装类消费品首当其冲受到挤压，后期依然不容乐观；其次，要关注收储预期。目前来看，收储可能是对冲弱消费的唯一出路。
　　
　　【中信建投期货 吴新扬】：短期01合约、05合约我认为偏低估。后市国内基本面仍面临供需双弱的局面，价格大概率延续下跌走势，但政策驱动作用可能逐渐显现。虽然目前收储政策并未在新疆轧花厂的呼吁下露面，这也引发了市场担忧，加速了下跌，但这并不代表未来收储可能性低。在2014年-2021年时间段内，中储棉净抛储达到1172万吨，库存水平已经明显见底，现在已经开启净收储周期。国储调控手段可能在中短期发力，支撑棉纺产业链。一方面，为保障棉农种植利润，稳定籽棉价格，10月收购期间可以采取托市方式收储皮棉，稳定棉花价格和轧花厂心态。另一方面，为保障下游订单，可抛储前期在内外价差高企时期收储的外棉，满足纺织产业对非疆棉的需求。此外，国储正值库存低点，内外价差倒挂的形势下轮入新疆棉，可经济地实现补库需求。