从2020年11月份开始，伴随着聚酯产业链上价格的普涨，PTA价格也迎来了一轮上升，从3000元/吨左右上升到今年3月初的4500元以上。但价格大幅上涨的另一面，利润却并未见涨：3月PTA现货价格冲高回落的同时带动加工费下行，PTA月均加工费降至338元/吨。由于3月ACP在870美元/吨谈成，如果按照50%现货+50%ACP考虑，PTA月均加工费降至260元/吨，企业均处于亏损状态。据了解，当年毛利已降至57个月以来的低点。

PTA工厂挺不住了！4月装置检修集中，去库力度增加

与PTA不同的是，反观下游涤纶长丝，涨得热火朝天，开工率亦受到“就地过年”政策提振维持在高水平，利润也达阶段新高，但PTA毛利却为何不见涨？

归根结底，PTA利润不见涨的直接原因是天量的社会库存。受公共卫生事件冲击和新产能投放影响，PTA社会库存在2020年后便上升到高位，之后始终未见到明显降库，而2月底更是达到了435万吨这一前所未有的高点。PTA之所以能在不断累库的过程中价格一路上行。

由于偏高的社会库存压力，加工费并没有得到改善 ，4月PTA装置检修力度进一步加大。4月初，桐昆150万吨，能投100万吨，百宏250万吨计划内检修，后期恒力1线220万吨以及独山能源250万吨计划月中检修，4月新增检修产能970万吨。此外，有涉及914万吨产能处于停车装置，其中华彬，英力士3期，中泰在3月份停车，4月预计也无产量。因此，根据上述检修情况预估，预计4月产量在420-425万吨附近。

 从需求来看，虽然持续的产销不佳，聚酯工厂库存积累明显，但现金流仍维持在中性偏上水平，预计4月负荷仍维持在93~94%附近。此外，新凤鸣30万吨、恒力40万吨（60万吨纺丝产能，有20万吨前期已计入产能）聚酯新产能的释放。

 因此，4月PTA去库力度增加，预计去库在40万吨上下水平。而按照往年的检修节奏来看，夏季检修更多一些，而当前较低的加工费导致厂家不得不提前进行检修。按照已确定的检修计划来看，加上长停装置，1-4月累计有2600多万吨的装置进行停车检修，PTA产量损失累计达到271万吨。

除了成本支撑外，还部分因为去年9月份开启的期货仓单库存上升过程，企业通过注册期货仓单形势，控制现货市场上PTA的库存量，部分化解了现货的高库存压力。但经过对历史仓单库存的分析，3月份开始期货仓单数量进入下行周期。从3月初到4月初，期货仓单及有效预报折算库存已经由最高点的200万吨下降到160万吨，也就是说，有40万吨期货仓单流入了现货市场。即便如此，PTA交割库压力仍然明显。截至9月1日前，还将有120-150万吨PTA仓单库存转为现货。虽然下游聚酯工厂手中PTA原料库存有限（据统计，截至3月底，下游聚酯工厂PTA原料库存天数为8.4天左右，属中间水平），但高社会库存和仓单转现货共同造成PTA去库存之路漫漫，无疑将继续成为限制PTA利润上行的巨大压力。

摆在PTA工厂面前的障碍：一山还比一山高！

而冰冻三尺，非一日之寒。摆在PTA工厂面前的障碍更是一山还比一山高！目前，PTA行业已经进入了新一轮产能扩张周期，新产能投放速度远大于下游聚酯。一季度国内新增产能490万吨，二季度还要再投放330万吨。在不考虑PTA和聚酯旧产能出清的情况下，要消纳掉这些新增PTA产能，需要下游聚酯投放960吨新产能。而现实是冰冷的，一季度聚酯投放新产能仅75万吨，远低于可以消纳PTA新增产能的理想水平，二季度也仅有320万吨的计划投放。将一二季度聚酯新产能投放量相加，距离供需均衡水平已经差出了一大半。产能边际变化的严重不对等，致使PTA在年后下游长丝产销两旺的情况下，亏损幅度却反而扩大了二季度这一现象将会延续，PTA身上的产能大山犹存。

然而短期来看，已经承受了高扩能和天量库存两座大山的PTA行业后市还将面临终端纺服需求和上游PX段的波动等其他压力。虽然4月PTA去库力度大于3月，由于聚酯工厂提前备货，如果没有更好的产销刺激，4月采购情绪或阶段性偏弱，基差进一步上涨受阻，加上大量的仓单库存压力，PTA自身上涨驱动依旧有限。天量库存在先，新增产能在后，即使价格不降甚至有所增长，PTA的利润修复之路也注定走得艰难。

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